【平安证券】海外基本面分化加剧,美元偏强概率增加|海外策略双周报20230918

（以下内容从平安证券《【平安证券】海外基本面分化加剧,美元偏强概率增加|海外策略双周报20230918》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 魏伟/周畅 平安观点 本周全球股市涨跌不一。本周美股三大指数涨跌不一，周内波动幅度较大，周度纳斯达克、标普500分别下跌0.39%、0.16%，道琼斯工业指数上涨0.12%。欧洲市场，由于上周回调幅度较多，本周多数出现反弹，英国富时100、法国CAC40、德国DAX30分别上涨3.12%、1.91%、0.97%。亚洲市场，日经225上涨2.84%，上证指数微涨0.03%，沪深300、恒生指数分别下跌0.83%、0.11%。 海外市场基本面分化加剧，利率驱动或让位于基本面驱动。一方面，受益于AI科技革命+宽财政支持+信用未紧缩，美国经济从年初至今表现超市场预期。美国经济基本面仍具韧性，8 月 ISM 制造业PMI、非制造业 PMI均回升。但同时，美国经济降温信号逐步增加：一是就业市场持续的边际降温；二是超额储蓄所剩有限，旧金山联储研究表示超额储蓄将于今年三季度耗尽，同时叠加信贷拖欠率开始上升，美国消费或将难以保持韧性。另一方面，欧洲基本面承压较大，欧央行面临“稳增长”和“控通胀”两难问题。欧洲经济在连续加息下已尽显疲惫，制造业、服务业均衰退，8 月综合 PMI 初值降至 47，创下自 2020 年 11 月来的最低水平，同时8 月服务业 PMI 降至 48.3，低于市场预期。9 月 11 日欧盟委员会下调了 2023年、2024 年两年经济增长预期，维持2023 年核心通胀预期不变，上调了2023年、2024 年两年整体通胀预期，意指目前欧盟面临着基本面下行压力增大+通胀风险偏高的“类滞涨”风险。在此背景下，9月14日欧央行宣布再次加息 25BP，为连续第十次加息，基准利率已达 2001 年来的最高水平，同时表示“欧洲央行的关键利率已经达到了能够维持足够长持续时间的水平”，释放较为明确的加息结束信号，反映出其对基本面担忧，也意味着后续欧央行在对待通胀更高问题上采取加息更多的逻辑或被打破，利率驱动或让位于基本面驱动。 基本面差异或为近期外汇市场走势的主要驱动因素，美元偏强概率增加，欧元表现或持续疲软，人民币受内生经济动能不足的影响，仍将持续承压。受美国经济超预期、美债供给扩大、美联储偏鹰派发言等影响，近两月美元指数呈现持续走高态势，截至9月15日，美元指数连续九周走强涨至105.29。9月13日，美国8月CPI数据公布，8月美国核心CPI同比增速录得4.3%，与市场预期持平，但环比0.3%，高于市场预期的0.2%，引发美国二次通胀担忧加剧，或将推动美元持续在高位震荡。欧元方面，随着此次加息下的高利率传导，欧洲经济衰退的压力将进一步增大，后续欧元走势或持续疲软，推动美元维持高位。人民币方面，短期来看人民币仍承压较大，但贬值速度将会放缓：一是政策当局的预期管理政策，8月以来稳增长政策不断加码，向外界传达了央行稳定汇率预期的信号；二是当前政策当局应对汇率贬值的工具储备较多，除外汇存款准备金率外，还有远期售汇风险准备金率等工具，央行预期管理具有较高的可信性。中长期来看，仍待国内内生动能进一步的改善。 原油维持高位震荡，黄金走势国内外分化，沪金持续走高，伦金维持震荡。原油方面，近期油价延续上涨的态势，布伦特原油期货价格维持在 90 美元/桶以上。油价维持高位，一方面，OPEC+深化减产，三大能源机构月报均预计今年四季度仍将面临较大供应缺口，市场对供应端存在担忧；另一方面，美国原油进口量创下 2020 年以来新高，需求端支持油价短线走高。后续看，我们认为供应趋紧格局仍将延续，原油价格总体仍保持易涨难跌态势，预计油价将持续维持高位震荡。黄金方面，国内外金价分化。国内黄金消费需求强劲，叠加受人民币贬值、经济数据低于预期等带来的黄金投资属性的增强，国内金价持续走高，沪金盘中冲破 472 元/克，创 15 年以来新高。海外市场，受美国就业市场降温、二次通胀担忧、美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制等因素的影响，COMEX 黄金表现维持震荡。展望后市，短期国内外金价持续分化，沪金或持续走高，伦金维持震荡。 综合来看，我们认为，在近期市场主线回归至基本面且风险事件变数较多的形势下，前期风险溢价处于底部的美股市场后续或有进一步回调的风险，同时在美债供给冲击过后，预计10Y美债利率将阶段性见顶，未来的走势需更多数据指引。配置上，我们建议短期资产配置上谨慎配置美股，可逢低配置黄金。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 近期重要事件回顾及展望 重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 股票市场表现 债券市场表现 外汇市场表现 商品市场表现 风险提示 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）市场风险加剧。 报告作者信息 公司声明及风险提示 免责条款 策略配置研究团队 平安证券 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy

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