【国金晨讯】A股一周策略:内需亮眼,反弹在即,当做好风格切换准备;美国经济的再融资压力有多大?

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】A股一周策略:内需亮眼,反弹在即,当做好风格切换准备;美国经济的再融资压力有多大?》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 内需亮眼，反弹在即：当做好风格切换准备——A股一周策略 2. 美联储加息的经济后果：美国经济的再融资压力有多大？ 3. 8月财政数据点评：支出持续提速，“续力”或是关键 4. 8月经济数据点评：经济企稳了吗？ 5. 东鹏饮料公司深度研究：如何看待主业空间及第二曲线机会？ 6. 海外消费复盘系列（二）：日本酱油行业启示录，逆势重生的龟甲万 今日关注 1. 普源精电公司点评：13GHz带宽示波器正式发布，新品有望贡献业绩增量 2. 石药集团公司点评：国内首仿伊立替康脂质体获批，创新兑现持续 + 今日精选 【策略张弛】8月内需亮眼，人民币汇率企稳，外资流出亦将趋于缓解。观点重申：二次反弹在即，保持乐观，逢低做多，不宜追高。静待针对提振居民薪资、就业信心的更多政策出台，超额储蓄方有望趋势性、显著释放，届时，A故方有望走出反转行情。行业配置推荐：成长（首推汽车、传媒、机器人等）+券商“抢反弹”，建仓“消费”（推荐地产后周期、医药、消费电子、白酒等）。 【宏观赵伟】美联储加息的经济后果：债务压力会拖累GDP增速，但短期而言幅度可能有限。利息支出上升将可能挤出实体经济资本开支规模，但另一方面，美国财政三大法案的支出规模将在2023至2025年分别拉动美国GDP增速0.6，0.2以及0.1个百分点。美国财政收入端对富人征税的措施使支出端的持续性仍较强，从而对冲一部分债务到期的影响。 【宏观赵伟】8月经济见底回升拐点信号显现，投资和社零等需求项表现亮眼。商品消费好转主因限额以下消费推动，或与外来务工人员就业改善有关，中低收入人群消费修复更快。低库存行业补库叠加全球制造业景气回暖，制造业投资修复加快。需求修复的持续性仍待观察，需紧密跟踪居民收入和企业利润的修复情况。 【宏观赵伟】8月地方债发行提速支撑财政支出继续加快；收入低迷下，财政如何续力值得关注。重申观点：广义财政收入延续低迷下，新增地方债发行加快支持财政支出继续提速。当前地方新增专项债剩余额度仅7000多亿元，且要求在10月底之前基本使用完毕。准财政工具等作为预算内的重要补充，或是财政续力的重要途径之一，需紧密追踪；同时，地产政策优化能否带动土地出让收入改善仍需观察。 【食饮刘宸倩】持续关注东鹏饮料，能量饮料赛道高速增长，13-22年销量CAGR为16.7%，15年红牛陷入版权纷争后，行业出现重整机会。公司借助产品性价比、渠道精细化、品牌全国化快速崛起，据尼尔森数据，21年“东鹏特饮”全国销量第一，22年市占率达40.9%。23年新品“东鹏补水啦”快速放量（23H1其他饮料收入3.5亿元，同比 +93%）引发市场关注，有望补充第二曲线。 【前瞻研究龚轶之】海外消费复盘系列（二）：1）在需求见顶后的市场中，高价高质产品韧性更足。2）出海扩张是龙头企业获取成长性机会的较好出路。3）谨慎选择多元化业务方向，防范低盈利业务的拖累。4）老龄化背景下，酱油需求增长承压，复合调味料成长性更佳。 【医药赵海春】持续关注石药集团，公司转移性胰腺癌用药盐酸伊立替康脂质体注射液已获得药品注册批件。胰腺癌发病率呈逐年升高态势、患者生存率低，伊立替康联合用药优势显著。新冠mRNA疫苗/地文拉法辛缓释片等诸多新药即将贡献业绩增量，BD项目持续推进。 【机械满在朋】持续关注普源精电，公司13GHz带宽示波器发布，进军更高端市场，填补国内高端仪器空白，下游场景再次拓宽。高端仪器放量驱动，看好公司毛利率环比再提升。中高端市场的收入增速有望进一步提升，持续推进高端仪器国产替代。 重点推荐 内需亮眼，反弹在即：当做好风格切换准备——A股一周策略 张 弛 策略组 策略首席分析师 核心观点：市场二次反弹开启在即，反转尚需等待8月国内经济数据亮点在于“内需”，消费能力进一步提升，且社零增速亦拐头明显改善。我们维持消费驱动持续改善，社零数据趋于向上的预判。考虑到制造业投资与内、外需均具备较强的相关性，意味着工业用电量及M1将大概率趋势改善。我们在系列报告中，反复强调上证3,100点、恒指17,500点底部已现。伴随国内经济，尤其是内需回升动力逐步增强，人民币汇率将基本企稳，外资流出亦将趋于缓解。我们判断底部区域的二次反弹在即，保持乐观，逢低做多。然而，我们依旧要重申风险：国内经济总体仍处于弱复苏态势，不宜追高；静待针对提振居民薪资、就业信心的更多政策出台，超额储蓄方有望趋势性、显著释放，届时，A故方有望走出反转行情。 风险提示：国内经济复苏不及预期；美国通胀及货币紧缩超预期。 美联储加息的经济后果：美国经济的再融资压力有多大？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：债务压力会拖累GDP增速，但短期而言幅度可能有限。利息支出上升将可能挤出实体经济资本开支规模，但另一方面，美国财政三大法案的支出规模将在2023至2025年分别拉动美国GDP增速0.6，0.2以及0.1个百分点。美国财政收入端对富人征税的措施使支出端的持续性仍较强，从而对冲一部分债务到期的影响。 风险提示：俄乌战争持续时长超预期；稳增长效果不及预期；疫情反复。 8月财政数据点评：支出持续提速，“续力”或是关键 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：广义财政收入延续低迷下，新增地方债发行加快支持财政支出继续提速。当前地方新增专项债剩余额度仅7000多亿元，且要求在10月底之前基本使用完毕；后续财政支出如何续力值得关注。准财政工具等作为预算内的重要补充，或是财政续力的重要途径之一，需紧密追踪；同时，地产政策优化能否带动土地出让收入改善仍需观察。 风险提示：政策落地或不及预期，数据统计存在误差或遗漏。 8月经济数据点评：经济企稳了吗？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：8月主要经济指标读数均有所改善、产需见底回升。分项看，生产环比进一步扩张，投资和消费环比均由负转正，指向经济修复加快。但与此同时，需求修复的持续性仍待观察，需紧密跟踪居民收入和企业利润的修复情况。整体来看，伴随稳增长和地产政策“组合拳”的落地，经济内生动能有望不断增强。 风险提示：政策落地效果不及预期，疫情反复。 东鹏饮料公司深度研究：如何看待主业空间及第二曲线机会？ 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：能量饮料赛道高速增长，13-22年销量CAGR为16.7%，15年红牛陷入版权纷争后，行业出现重整机会。公司借助产品性价比、渠道精细化、品牌全国化快速崛起，据尼尔森数据，21年“东鹏特饮”全国销量第一，22年市占率达40.9%。23年新品“东鹏补水啦”快速放量（23H1其他饮料收入3.5亿元，同比 +93%。引发市场关注，本文针对主业空间、第二曲线、扩品方向展开深入讨论。 风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、新品推广不及预期、测算误差、限售股解禁等风险。 海外消费复盘系列（二）：日本酱油行业启示录，逆势重生的龟甲万 龚轶之 前瞻消费组 前瞻消费研究员 核心观点：1）在需求见顶后的市场中，高价高质产品韧性更足。2）出海扩张是龙头企业获取成长性机会的较好出路。3）谨慎选择多元化业务方向，防范低盈利业务的拖累。4）老龄化背景下，酱油需求增长承压，复合调味料成长性更佳。 风险提示：人口老龄化进度差异、经济发展水平差异、消费习惯差异、海外经营风险。 重点推荐 普源精电公司点评：13GHz带宽示波器正式发布，新品有望贡献业绩增量 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：13GHz带宽示波器发布，进军更高端市场，填补国内高端仪器空白。高端仪器放量驱动，看好公司毛利率环比再提升。随着13GHz新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计23-25年公司毛利率为54.9%/58.3%/60.4%。高端仪器国产替代引领者，新品发布助力高端示波器市场进口替代。 风险提示：原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。 石药集团公司点评：国内首仿伊立替康脂质体获批，创新兑现持续 袁 维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：公司采用新型载药技术，优于传统的硫酸铵梯度法，载药量更高，于2020年被中国临床肿瘤学会指南调整为I级推荐，1A类证据，是目前胰腺癌二线治疗中推荐级别和证据等级最高的疗法。同时，公司开发新型载药技术所需的关键辅料，解决了辅料来源问题，降低成本，增强竞争优势。诸多新药即将贡献业绩增量，BD项目持续推进。 风险提示：新品研发及销售不达预期、集采等政策影响盈利能力的风险。

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