【周观点 · 工业金属 | 金九改善可观,银十爆发可期】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 金九改善可观,银十爆发可期】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 本周公布的8月国内生产、投资、消费数据等多项经济指标均有好转，目前价格底、政策底乃至经济底正逐渐夯实，传统“金九”旺季需求改善正在进行，“银十”需求爆发可期，而海外油价回升带动的通胀预期反弹也将支撑金属价格。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 主要内容 1 金九改善可观，银十爆发可期 周期研判：本周央行超预期降准0.25个百分点，继续传递稳增长信号。8月中国规模以上工业增加值增长4.5%，1-8月份全国固定资产投资增长3.2%，8月份社会消费品零售总额增长4.6%，除了地产部门相对较弱以外，生产、投资、消费数据几乎全面回暖，且好于市场预期。从工业增加值分项来看，上游的的有色、钢铁、化石能源等领域表现更好。海外方面，美国8月CPI环比回升0.6个百分点，超出市场预期，但主要由于油价回升拉动，对联储9月份加息预期未产生强烈扰动。目前海外的通胀预期仍将持续对工业金属价格形成支撑，而边际改善因素仍来自国内，我们认为当前已经进入政策预期与经济现实改善共振的阶段，在主要品种库存普遍低位的情况下，“金九银十”需求边际向好带动补库需求，工业金属板块将呈现可观弹性。 电解铝：旺季改善明显，静待银十爆发。①价格：本周LME/SHFE铝涨0.30%/1.95%至2190/19335(美)元/吨。②供给端：云南少量投产，供应端小幅增加。云南宏泰有少量投产产能正在释放，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4287.9万吨，较上周增加8万吨。③需求、库存：库存低位，加工开工率延续回暖。本周铝加工企业开工率环比升0.1%至63.8%。加工订单有所好转，铝锭小幅累库但仍处低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为51.9（+0.2）、8.55（+0.37）万吨。④盈利端：预期、现实均有回暖，铝锭价格上涨，带动吨铝盈利升至2608元左右。 铜：通胀预期挺价，静待商品属性双击。①价格：本周LME/SHFE铜涨1.98%/1.50%至8242.5/68750(美)元/吨。②供给：8月国内电解铜产量98.9万吨，环比增7%，国内铜矿砂及精矿进口270万吨，环比增37%。③需求、库存：本周精铜杆开工率71.78%，周升1.53%。全球显性库存合计32.0万吨，环比增加0.65万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，8月国内铜精矿现货冶炼盈利1806元/吨，长单冶炼盈利1354元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格、库存 4 铜：通胀预期挺价，静待商品属性双击 5 铝：旺季改善明显，静待银十爆发 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若开工需求弱于预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内经济复苏不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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