【中银宏观:1-8月财政数据点评】支出发力趋势明显

（以下内容从中银证券《【中银宏观:1-8月财政数据点评】支出发力趋势明显》研报附件原文摘录）
　　摘要 公共财政收入延续走弱。公共财政当月支出力度加大。专项债支出正在加速。支出发力趋势明显，期待后续增量补充。 8月公共财政收入实现12462.0亿元，同比下降4.6%，增速较7月继续下降6.5个百分点；其中，当月税收收入实现10354.0亿元，同比下降2.2%，增速较7月继续下降6.6个百分点；非税收入规模为2108.0亿元，同比下降15.0%，降幅较7月继续走扩0.1个百分点。数据有以下两个关注点： 其一，8月公共财政收入、税收收入同比增速均转负，去年同期增值税留抵退税政策的影响基本消退；据我们测算，2022年8月，我国增值税留抵退税规模仅466.93亿元，去年同期公共财政收入已基本恢复至当年自然口径水平， 基数因素仍是8月财政收入增速下滑的重要原因之一。 其二，内需不振仍在影响财政收入表现。首先，进口环节增值税和消费税是当月税收收入中占比第二大的税种，当月占比实现15.6%；8月该税种收入同比下降3.9%，拖累当月税收同比增速0.6个百分点。其次，尽管8月是企业所得税收入的季节性低点，但其对当月税收同比增速的拖累仍较明显；8月企业所得税同比下降16.8%，拖累当月税收同比增速1.1个百分点。国内需求不振、企业盈利弱势仍在影响我国公共财政收入表现。 8月全国一般公共预算支出实现19759.0亿元，同比增长7.2%，增速较7月明显改善8.0个百分点；其中，地方公共财政支出实现16830.0亿元，同比增长7.0%，增速较7月明显改善8.6个百分点。公共财政当月支出力度加大。 支出结构方面，8月公共财政支出向“保就业”、“稳增长”倾斜。一方面，8月公共财政向社保就业领域的支出明显加快，当月同比增速实现15.7%，较7月加快13.3个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域的倾斜加大，当月向基建领域的支出占比高于7月2.23个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均于月内转正。基建是全年扩内需的关键抓手，后续政策有望为基建投资补充增量资金。 支出发力趋势明显，期待后续增量补充。从不同的“账本”预算看，8月公共预算、政府性基金预算均呈现出“减收增支”的特点；具体来看，8月税收、非税收入均延续弱势，但公共财政支出同比增速有所回升；土地使用权出让金收入同比降幅继续走扩，但地方政府性基金预算支出同比降幅明显收窄；支出发力的趋势较为明显。我们认为，在财政收入、支出力度不匹配的背景下，后续财政政策的增量补充仍有必要，且有望同时作用在消费及投资端；年内财政政策有望从居民消费能力补充、社会资本撬动等角度着手发力，相关政策工具仍然值得期待。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 公共财政收入延续走弱 9月15日，财政部发布数据，1-8月，全国一般公共预算收入151796.0亿元，同比增长10.0%，增幅（较1-7月，下同）继续收窄1.5个百分点。其中，中央一般公共预算收入69687.0亿元，同比增长9.5%，增幅继续收窄1.7个百分点；地方一般公共预算本级收入82109.0亿元，同比增长10.3%，增幅继续收窄1.5个百分点。 单月数据方面，8月公共财政收入实现12462.0亿元，同比下降4.6%，增速较7月继续下降6.5个百分点；其中，当月税收收入实现10354.0亿元，同比下降2.2%，增速较7月继续下降6.6个百分点；非税收入规模为2108.0亿元，同比下降15.0%，降幅较7月继续走扩0.1个百分点。数据有以下两个关注点： 其一，8月公共财政收入、税收收入同比增速均转负，去年同期增值税留抵退税政策的影响基本消退；据我们测算，2022年8月，我国增值税留抵退税规模仅466.93亿元，去年同期公共财政收入已基本恢复至当年自然口径水平， 基数因素仍是8月财政收入增速下滑的重要原因之一。 其二，内需不振仍在影响财政收入表现。首先，进口环节增值税和消费税是当月税收收入中占比第二大的税种，当月占比实现15.6%；8月该税种收入同比下降3.9%，拖累当月税收同比增速0.6个百分点。其次，尽管8月是企业所得税收入的季节性低点，但其对当月税收同比增速的拖累仍较明显；8月企业所得税同比下降16.8%，拖累当月税收同比增速1.1个百分点。国内需求不振、企业盈利弱势仍在影响我国公共财政收入表现。 在权重税种方面，增值税仍为当月占比最高的税种，规模占比实现45.5%。8月，在自然口径下，国内增值税同比增长1.8%，拉动当期税收收入同比增速0.8个百分点。国内消费税维持同比正增长，8月增速实现4.2%；能源价格仍是消费税的重要影响因素：在国际大宗商品价格的影响下，8月CPI交通工具用燃料同比降幅收窄至4.5%。此外，国内汽车价格降幅有所收窄，8月汽车制造业PPI同比下降1.4%，降幅较7月收窄0.1个百分点，或对消费税收入表现有所提振。 房地产相关税种改善基础不牢固。8月，契税、房产税同比增速分别实现0.4%和611.1%，其中，房产税同比增速主要得益于去年同期的低基数。但需注意的是，当前商品房销售表现仍较弱势，8月商品房销售面积同比降幅实现24.0%，较7月继续走扩0.1个百分点，地产销售不振使得地产相关税种改善基础不牢固。 公共财政当月支出力度加大 1-8月，全国一般公共预算支出171382.0亿元，同比增长3.8%，增幅（较1-7月，下同）走扩0.5个百分点。其中，中央一般公共预算本级支出22546.0亿元，同比增长6.5%，增幅走扩0.3个百分点；地方一般公共预算支出148836.0亿元，同比增长3.3 %，增幅走扩0.4个百分点。 单月数据方面，8月全国一般公共预算支出实现19759.0亿元，同比增长7.2%，增速较7月明显改善8.0个百分点；其中，地方公共财政支出实现16830.0亿元，同比增长7.0%，增速较7月明显改善8.6个百分点。公共财政当月支出力度加大。 支出结构方面，8月公共财政支出向“保就业”、“稳增长”倾斜。一方面，8月公共财政向社保就业领域的支出明显加快，当月同比增速实现15.7%，较7月加快13.3个百分点。另一方面，公共财政支出向基建领域的倾斜加大，当月向基建领域的支出占比高于7月2.23个百分点，交运、城乡社区、农林水事务支出同比增速均于月内转正。基建是全年扩内需的关键抓手，后续政策有望为基建投资补充增量资金。 专项债支出正在加速 1-8月，全国政府性基金预算收入33974.0亿元，同比下降15.0%,降幅（较1-7月，下同）走扩0.7个百分点。分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2727.0亿元，同比下降1.2%，增速下滑3.8个百分点；地方政府性基金预算本级收入31247.0亿元，同比下降16.0%，降幅走扩0.5个百分点，其中，国有土地使用权出让收入27096.0亿元，同比下降19.6%，降幅走扩0.5个百分点。 单月数据方面，8月地方政府性基金收入规模4865.0亿元，同比下降18.8%，降幅较上月走扩11.6个百分点；其中，国有土地使用权出让收入4221.0亿元，同比降幅实现22.2%，降幅较上月走扩12.1个百分点，8月土地成交仍显平淡。 支出方面，1-8月，全国政府性基金预算支出57218.0亿元，同比下降21.7%，降幅（较1-7月，下同）收窄1.6个百分点；其中，地方政府性基金预算支出55689.0亿元，同比下降20.5%，降幅收窄0.8个百分点，国有土地使用权出让收入相关支出30995.0亿元，同比下降20.4%，降幅与上月持平。 单月数据方面，地方政府性基金预算支出7438.0亿元，同比下降14.9%，降幅较7月明显收窄17.6个百分点；国有土地使用权出让收入相关支出3444.0亿元，同比下降20.9%，降幅走扩8.0个百分点。值得关注的是，地方政府性基金预算支出与土地收入相关支出的增速表现趋异，侧面反映专项债支出正在加速。 支出发力趋势明显，期待后续增量补充。从不同的“账本”预算看，8月公共预算、政府性基金预算均呈现出“减收增支”的特点；具体来看，8月税收、非税收入均延续弱势，但公共财政支出同比增速有所回升；土地使用权出让金收入同比降幅继续走扩，但地方政府性基金预算支出同比降幅明显收窄；支出发力的趋势较为明显。我们认为，在财政收入、支出力度不匹配的背景下，后续财政政策的增量补充仍有必要，且有望同时作用在消费及投资端；年内财政政策有望从居民消费能力补充、社会资本撬动等角度着手发力，相关政策工具仍然值得期待。 风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。 作者声明 本文为中银国际证券宏观研究系列报告。中银国际证券宏观研究团队致力于以翔实的数据、缜密的逻辑为基础，发现价值，匹配收益与风险，愿我们的研究服务能为您的投资成功尽一份力量。 免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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