支出增速边际回升——2023年8月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)
（以下内容从海通证券《支出增速边际回升——2023年8月财政数据点评(海通宏观 侯欢、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 · 概 要 · 收入增速回落，整体进度快于去年同期。2023年1-8月累计，一般公共预算收入同比增长10%，其中8月当月同比增速为-4.6%，相比7月的1.9%有所回落。这反映了经济虽然还在慢慢复苏，但是内生动力有待提升。 支出增速回升，进度较为平稳。2023年1-8月累计，一般公共预算支出同比增长3.8%，其中8月当月同比增速7.2%，相比7月的-0.8%明显提升。其中，基建类、民生类支出增速均有回升。究其原因，除了去年同期低基数的影响，也反映了财政对经济保持应有的支持力度。 在广义财政方面，政府性基金收入延续低位，主因房地产市场的拖累。政府性基金支出增速回升，或与新增专项债的发行提速有关。目前积极政策陆续出台，接下来需关注财政支出力度能否持续提升，以及房地产政策效果的释放。 1 狭义收入：增速回落，进度尚可 收入增速回落，整体进度快于去年同期。2023年1-8月累计，全国一般公共预算收入151796亿元，同比增长10%，在全年的预算进度约为69.9%，仍高于2022年同期水平，与2020年同期大体相当。从单月情况看，8月一般公共预算收入同比增速为-4.6%，相比7月的1.9%有所回落。即使剔除留抵退税的影响，降幅也有所扩大。这反映了经济虽然还在慢慢复苏，但是内生动力有待提升。 个人所得税增速回升。从单月情况看，8月税收收入增速达到-2.2%，相比7月的4.5%有所回落。如果剔除留抵退税的影响，这一降幅有所扩大。分税种看，个人所得税增速由负转正，但是消费税、出口退税增速回落，企业所得税增速延续低位。 2 狭义支出：增速回升，进度平稳 支出增速回升，进度较为平稳。2023年1-8月累计，全国一般公共预算支出171382亿元，同比增长3.8%，在全年的预算进度约为62.3%，与2021年以来的同期水平大体相当。从单月看，今年8月一般公共预算支出同比增速7.2%，相比7月的-0.8%明显提升。究其原因，除了去年同期低基数的影响，也反映了财政保持着对经济应有的支持力度。 基建类支出增速边际回升。今年1-8月，基建类支出处于偏低水平，不过8月当月增速边际回升。其中，城乡社区、交通运输、农林水事务支出当月同比增速分别为7.9%、6.8%、4.8%，相比7月均有所回升。此外，8月社保就业、卫生健康、教育支出增速分别为15.7%、5.3%、3.4%，相比7月有所改善，民生领域仍是狭义财政的重要支出领域。 3 专项债发行：或迎小高峰 政府性基金收入延续低位。1-8月累计，全国政府性基金预算收入33974亿元，同比下降15%，在全年的预算收入进度为43.5%，高于去年同期的40.5%。从单月看，8月政府性基金预算收入同比增速为-18.5%，相比7月的-6%降幅有所扩大，主因还是房地产市场的拖累。8月国有土地使用权出让收入同比增速由7月的-10.1%降至-22.2%。此外，1-8月累计，全国政府性基金预算支出57218亿元，同比下降21.7%，其中8月当月同比增速为-10.1%。相比7月的-35.8%降幅收窄。 近期，各地区的房地产政策有所调整，先后出台首套房贷款、“认房不认贷”、调整住房贷款最低首付比例等优化措施，支持居民刚性、改善性住房需求。在高质量发展的要求下，目前房地产政策主要是之前需求端偏紧政策的放松，并非主动刺激的政策。短期楼市复苏较为缓慢，政策效果的释放有待进一步观察。 专项债的发行或迎小高峰。2023年1-8月，新增专项债发行约3.1万亿元，发行进度约84.7%。财政部表示，今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕，用于项目建设的专项债券资金力争在10月底前使用完毕。按照今年的安排，我们预计9月新增专项债发行或迎小高峰，规模约为0.7万亿元。随着广义财政的发力，基建投资或延续不错的表现。 总结来看，短期稳增长压力仍在，目前积极政策陆续出台，接下来需关注财政支出力度能否持续提升，以及房地产政策效果的释放。 风险提示：海外需求下降；房地产债务问题 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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