【深度】立方控股:智慧出入口控制“小巨人”,智慧停车业务直达社会痛点(833030.BJ)--开源北交所研究

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　　分析师：诸海滨 S0790522080007 赵昊 S0790522080002 联系人：万枭 S0790122090009 智慧出入口控制“小巨人” 智慧停车业务直达社会痛点 #智慧出入口控制“小巨人”，2022年营收4.65亿元、毛利率维持在50%以上 立方控股成立于2000年4月，是一家以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案，已设立5家一级子公司、9家二级子公司、22家分公司，销售网点覆盖全国各重点城市。2022年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业。业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、停车运营服务以及安全应急系统四大板块，应用于政府机关、企事业单位、智慧园区、智能楼宇、交通枢纽、住宅小区、商业物业以及旅游景区等场所。采取直销模式，客户集中度不高。2022年受疫情等方面影响营收和利润有所下滑，营收4.65亿元、归母净利润达4137.32万元，毛利率维持在50%以上。募投：智慧物联产业基地项目达产后预计整体产值可达6.4亿元，其中共计150,000套智慧停车系统、100,000套智慧门禁系统产品、5,000套安全应急产品的产能。 #智慧停车平台可解决我国停车位供需缺口问题，2022年行业规模200亿元 智能停车：截至2022年末全国机动车保有量达4.17亿辆，国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口较大。智慧停车平台重要性日益凸显，目前我国智慧停车发展已经步入3.0阶段，停车场能实现无人收费，车主自助完成入库、缴费和出库。2022年智慧停车市场规模达200亿元（2016-2022年 CAGR 22%）。智慧门禁：随着建筑行业的持续发展，尤其是商业智能建筑的快速发展，以及安防行业推动和门禁产品持续智能升级，国内智慧门禁系统市场规模预计2024年达236亿元，2020-2024年CAGR预计13%。格局：近年来，不少传统安防产品厂商如海康威视、大华股份等进入出入口控制与管理市场并推出完整解决方案，给整个出入口控制与管理市场带来竞争和变数。 #95项专利、127项软件著作权沉淀行业经验，2022年末在手订单2.46亿元 技术：已拥有127项软件著作权、95项专利，其中发明专利19项，2022年研发费用率达16.29%。核心技术中“U盾数字加密技术”同时应用于智慧停车系统与智慧门禁系统中多个产品。与同业公司相比，公司研发人员数量、专利以及软件著作权处于行业平均水平以上，并参与了团体标准或地方标准制定，研发涉及的出入口控制与管理行业的细分领域较为全面，形成差异化竞争。客户：分为集采类客户（签订框架性协议）与非集采类客户（单个项目开展合作），主要集成商客户包括中国移动、中国铁建、中国建筑等。假设2020-2022年在手订单平均增长率为未来增速，预计2024年末在手订单金额为43,337.21万元。 #拟公开发行不超过1450万股，可比公司2022PE中值为47X 本次拟公开发行股票不超过1,450.00万股，捷顺科技、熵基科技等可比公司2022PE中值为47X，北交所路桥信息PE TTM 25X。与可比公司相比，公司毛利率水平较高，具备较强技术壁垒和客户资源优势，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。 #风险提示：宏观经济周期性波动风险、质量控制风险、应收账款较大风险 【目录】 1、 智慧出入口控制“小巨人”，2022年营收4.65亿元 1.1、 业务：主营智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统及停车运营服务四大板块 1.1.1、 智慧停车系统：分为停车场库系统和城市级系统 1.1.2、 智慧门禁系统：囊括智慧园区、智慧校园、智慧社区、智慧医院等业务 1.1.3、 安全应急系统：应用于政府、军队、监狱、学校等各领域出入口控制与管理 1.1.4、 停车运营服务：基于前端采集、后端联动、云端值守三大模块 1.2、 模式：包括服务/承包运营/BOT/停车券，前五大客户占比13.48% 1.3、 财务：2022年营收4.65亿元，归母净利润达4137.32万元 1.4、 募投：拟募集资金2.65亿元，用于建设智慧物联产业基地等项目 2、 智慧停车解决停车位供需缺口问题，2022年规模200亿元 2.1、 产业：实现停车位资源利用率、停车场利润、车主停车服务最优化 2.2、 规模：我国智慧停车市场规模达200亿元，停车位供给缺口较大 2.3、 格局：智慧停车进入3.0阶段，传统安防企业下场增加竞争变数 3、 95项专利沉淀行业经验，2022年末在手订单2.46亿元 3.1、 技术：拥有127项软件著作权，研发涉及领域全面形成差异化竞争 3.2、 客户：集成商客户包括中国移动等，2022年末在手订单2.46亿元 3.3、 估值：拟公开发行不超过1450万股，可比公司2022PE中值为47X 4、 风险提示 ?????? 【阅读原文】??内容详见完整报告 1、智慧出入口控制“小巨人”，2022年营收4.65亿元 立方控股成立于2000年4月，是一家以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。2022年被认定为国家级专精特新“小巨人”企业；软件开发能力已通过CMMI5级评估认证；2020年至2022年连续被认定为国家规划布局内重点软件企业。截至招股书签署日，已设立5家一级子公司、9家二级子公司、22家分公司，销售及售后服务网点已覆盖全国各重点城市，累计服务客户上万家，并已在行业内积累众多各类型各场景经典案例。长期坚持品牌化经营思路，“立方”、“REFORMER”、“DELOUL”、“行呗”品牌已成为出入口控制与管理行业主要品牌之一。 1.1、业务：主营智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统及停车运营服务四大板块 立方控股主营业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大板块。各类产品和服务广泛应用于政府机关、企事业单位、智慧园区、智能楼宇、交通枢纽、住宅小区、商业物业以及旅游景区等场所。2022年，智慧停车系统、智慧门禁系统、停车运营服务三大业务创收合计占总营收比例超过90%，近年来停车运营服务占比略有提升，其余业务结构变化不大。 1.1.1、智慧停车系统：分为停车场库系统和城市级系统 A：停车场库智慧停车系统：由停车收费系统与停车引导系统组成。可为停车运营管理者提供停车资源管理、设备管理、人员管理、运营数据分析、停车效率分析、综合数据查询、财务管理、营销管理等多场库的业务功能管理服务，通过该系统可为停车场降低人工管理成本，改善服务，改善收益，提升停车管理效率和服务品质，增加增值服务收入，帮助用户提高停车场智能化管理水平。 （1）停车收费系统：主要由远程协助管理、视频语音对讲、自助缴费及无人值守平台等核心功能组成。主要解决停车场车辆进出场异常及杜绝人工收费漏洞，提高通行效率，降低人工管理成本，专注于“车辆进出”、“停车收费”两大核心流程。系统通过在停车场出入口设置道闸识别一体机、无人值守机器人等设备，采用无岗亭、无值守、低人力的方式对停车场进行管理。系统以车牌为鉴定媒介辅以车辆特征识别技术，判断车辆缴费状态，对有牌车辆和无牌车辆可接受多种渠道缴费通行。 （2）停车引导系统：通过车位视频检测终端对每个车位进行检测，实时发布余位信息，帮助用户进场后快速到达空位，准备离场时快速找到车辆停放位置，解决停车场面积广、结构复杂、车流量大、进出繁忙造成的车场混乱、车道拥堵、空气污染、停车体验不佳等问题，有效提高停车场吞吐量和车位利用率，从而吸引人流、汇聚人气，给商业经营带来价值。 B：城市级智慧停车系统：已形成以“立方车主服务平台”、“立方停车运营管理平台”和“立方停车监管平台”为核心的城市级智慧停车系统。该系统同时为客户提供路侧停车、停车场库系统解决方案，提供“智能设备＋系统平台+运营管理”全产业链的产品和服务，实现“城市级智慧停车”应用生态系统。 （1）立方车主服务平台：不仅为车主提供快捷缴费功能，为车主展现实时周边停车信息，通过预约停车等方式切实解决车主停车难的问题；而且为车主提供车牌认证功能，并实现停车场发票或卡券等电子化处理。 （2）立方运营管理平台：利用数据库集群技术，对路内外停车场的进出、收费、余位等全维度数据进行采集与管理的集中化管理平台。立方运营管理平台通过标准化业务流程，实现对人、财、物和城市停车运营的有效管理，帮助客户降低成本，提高效率，改善运营收益。 （3）立方停车监督平台：通过全城停车数据精准采集实现全城路侧停车位和停车场库数据接入覆盖，协助政府部门建立停车基础信息数据库，提高停车监管水平，盘活停车资源，建立大数据研判及决策模型。立方停车监管平台为交通监管部门提供静态交通有效管控手段，为公安部门提供公共安全服务，为城市规划部门提供决策分析服务。 （4）路侧智慧停车系统：路侧智慧停车系统包括地磁、低位视频和高位视频等不同的系统方案。 无线地磁检测器：是由立方控股自主设计研发制造的一种基于磁场变化检测、雷达探测技术并结合自研算法开发的车位状态检测设备。无线地磁检测器作为路侧停车系统中核心的车辆感知设备，可全天24小时不间断工作，精确检测车位内车辆进出、实时返回监测数据至云端管理系统，设备投入使用后完全取代传统“人盯车”模式，停车数据真实可追溯，停车收费率大幅提高。 高位相机：是由立方控股自主设计研发制造的一种基于相机识别技术、视频流处理技术并结合公司自研算法开发的车辆检测设备。高位相机作为路侧停车场景中新型先进设备，实时采集停车图片、自动识别车牌号，给每次停车提供完整的证据链。其不仅能解决传统地磁系统方案的证据链不足问题，还可实现24小时全天收费，提高营收；并且大幅减少人工成本，提高停车运营利润率。 1.1.2、智慧门禁系统：囊括智慧园区、智慧校园、智慧社区、智慧医院等业务 智慧门禁系统以人员通行业务数据为核心，以立方人员综治管理平台为引擎，辅助移动互联网应用，支持多种代表成员身份媒介（如智能卡、二维码、指纹记录、人脸识别、虹膜技术等），向客户提供包括智能门禁、电梯控制、访客管理、会议管理、消费管理、水电控计费、巡更巡检以及安保监控等人员管理一体化解决方案。 A：智慧园区及楼宇解决方案：利用人脸识别、大数据分析等技术，基于人员通行、访客管控、智能考勤、实现人员预警、智能决策、一体化管理以及智能应用等功能，帮助管理者提升园区及楼宇的管理效率。 B：智慧社区解决方案：基于人员通行、访客管控、梯控管理、安防监控一体化管理以及智能应用等功能，帮助管理者提升社区安全指数，打造智慧平安社区。 C：智慧医院解决方案：旨在改善患者的就诊住院体验，优化医护人员的工作环境，提高医院的服务质量，实现医院场景下的后勤、管理、服务、护理业务的深度融合，高效协作，降低了医护工作人员的工作负担，为医疗行业实现安全智慧升级。 D、智慧校园解决方案：立方智慧校园解决方案从校园安防、管理、教学、服务四个维度出发，助力校园实现安全智慧升级。 各类智慧门禁系统均需配备嵌入式硬件产品，主要包括门禁控制器、读卡器、智能门锁、通道闸机以及智慧交互设备等。 1.1.3、安全应急系统：应用于政府、军队、监狱、学校等各领域出入口控制与管理 A、安全防范硬件产品：主要应用于政府、军队、监狱、学校、景区等各领域出入口控制与管理，以升降柱系列产品为主。一方面，升降柱高强度的防撞性能有效阻止非法车辆的闯入，保护内部区域的安全性，提供高安防等级防护解决方案；另一方面，升降柱间距保障行人无障碍通行，实现了道闸等产品无法满足的人车分流与抗撞功能。 B．安全应急平台：主要面向政府客户和应急领域客户。公司基于国家相关部委下发的建设指南，结合政府部门的实际使用需求，融合物联网、大数据、人工智能、知识图谱以及地理信息等现代信息技术，构建兼容可靠的平台设计框架。 1.1.4、停车运营服务：基于前端采集、后端联动、云端值守三大模块 停车运营服务主要基于三大模块输出具体服务内容：①前端智能采集：停车场出入口配置无人值守停车场智能硬件设备。配置齐全的车牌识别设备、云对讲设备及全景监控设备等。②后端实时联动：前端设备实时联网，云停车SaaS系统实时同步数据，随时随地掌握停车场经营动态。③云端值守中心：支持远程呼叫客服中心，实现远程控制及应急情况响应，保障现场车辆通行。 1.2、模式：包括服务/承包运营/BOT/停车券，前五大客户占比13.48% 业务经典案例包括中国共产党历史展览馆（停车+门禁+应急）、青岛国信金融中心（停车+门禁+应急）、北京冬奥村、北京冬奥会首钢滑雪大跳台、嘉里中心系列、贵阳智慧停车公共信息服务平台、北京大兴国际机场、成都环球中心、华润万象城系列、恒隆系列、宝龙系列、新浪总部、网易总部、北京市委、浙江省政府、杭州西湖风景区等等。 销售模式：主要采取直销的销售方式。2022年直销金额占比达97.28%。 停车运营服务商业模式：服务模式/承包运营模式/BOT模式/停车券模式。 A：服务模式：与停车场客户签订服务协议，提供停车场无人值守系统硬件、软件平台以及云端托管等一揽子服务，收入主要来源于固定服务费收入。该模式下，停车场客户无需一次性投入，只需每月支付服务费，停车费收入全部归属于客户。 B：承包运营模式：与停车场客户签订运营管理协议，获得停车场一定期限经营权，公司提供停车场无人值守改造，车场巡逻、收费等日常运营服务，收入主要来源于浮动停车费收入。该模式下，停车场客户仅负责停车场基础设施维护及其他关系协调，停车费、广告费及其他合作收入全部归属公司。 C：BOT模式：BOT（Build-Operate-Transfer）即“建设-运营-移交”模式。立方控股与建宁县住房和城乡建设局签订《建宁县智慧停车经营合同》，该项目以BOT方式经营，公司通过全资子公司建宁立方负责项目建设与运营管理。该项目特许经营权约定周期为10年，自2020年12月15日至2030年12月14日，到期后公司将项目下的所有资产无偿移交给建宁县住房和城乡建设局或建宁县政府指定的其他机构。项目运营期内，公司独立进行经营管理，通过收取停车费等相关费用获得收入。 D：停车券模式：2022年度，立方控股与部分前期已建立服务模式业务关系或已完成产品销售的停车场进行合作，通过向停车场预购停车券，并于用户后续在该停车场有停车缴费需求时向用户销售停车券模式开展线上运营服务。公司有停车券合作的停车场数量为81个，其中33个停车场系公司现行服务模式合作的停车场，其余停车场系公司有前期设备销售合作记录的停车场。2022年度停车券模式销售收入为238.04万元，占停车运营服务收入比例的6.57%。 对大客户依赖程度低，前五大客户收入占比之和不超过15%。公司主要客户包括以中国建筑、中国移动为代表的建设行业客户。2020年、2021年、2022年前五大客户销售额占比分别为10.91%、10.46%、13.48%。 2020-2022年，除安徽立脉外，其他前五大客户均为直销客户。建宁县住房和城乡建设局系公司以BOT方式推进城市级智慧停车系统业务的终端客户；贵阳智慧停车产业投资发展有限公司、咸阳市停车场建设管理有限公司系公司城市级智慧停车系统业务的终端客户，咸阳市停车场建设管理有限公司也采购了少量智慧门禁系统产品；中地寅岗建设集团有限公司、中国移动、中国建筑、中国铁建、成都智享互娱网络科技有限公司均系公司集成商客户；华润集团、恒隆地产、江苏若鸿智能科技有限公司系公司终端客户。 1.3、财务：2022年营收4.65亿元，归母净利润达4137.32万元 智慧停车系统中城市停车系统软硬件收入贡献主要增量。2016-2021年，公司营收规模呈现逐年上升趋势，2022年受疫情等方面影响，营收4.65亿元（-0.65%），略有下滑。近年来，受益于产业政策引导支持及行业技术和需求升级等因素驱动，我国出入口控制与管理行业呈现稳定上升的发展态势，市场规模不断增长。从近三年的细分业务收入来看，智慧停车系统业务收入分别为23,929.04万元、24,981.33万元及26,937.41万元，为营收增长贡献主要增量，其中城市停车系统的软硬件业务增长较多。此外，值得注意的是，公司四季度收入占比接近50%。 毛利率维持在50%以上。2019年至2023年上半年，毛利率分别为54.98%、55.39%、54.89%、53.63%、54.73%，基本保持稳定。（1）智慧停车系统：2020-2022年毛利率分别为56.96%、54.60%和54.67%，2021年出现小幅下降，主要是由于当年城市停车系统软件类产品收入及占比均有所下降，而该类业务毛利率水平较高；2022年智慧停车系统毛利率与上年相比基本保持平稳。（2）智慧门禁系统：2020-2022年毛利率分别为62.14%、63.68%和59.93%，2022年出现小幅下降，主要是由于一体式门禁中毛利率较高的刷卡一体机等产品的收入占比出现下降，而毛利率低的人脸一体机等产品收入占比有所提升，从而拉低了智慧门禁系统整体的毛利率水平。 近年来期间费用率基本保持稳定，其中销售费用率达20%以上，研发费用率也处于10%以上的水平，相比之下管理费用率和财务费用率较低。 2022年净利率为8.93%，较2021年的13.17%出现了小幅下降，主要由于研发费用率上升，以及营业外支出增长至1,247.70万元，公司放弃原竞得的杭政工出[2022]14号地块的竞得资格，前期缴纳的1,247.00万元不予退回，公司已向杭州高新开发区（滨江）重新申请用地，目前处于正常推进过程中。结合上述情况及营收下降的因素下，2022年归母净利润达4137.32万元（-32.98%）。 1.4、募投：拟募集资金2.65亿元，用于建设智慧物联产业基地等项目 公司本次拟公开发行不超过1,450.00万股（含本数，不含超额配售选择权），募集资金扣除发行费用后将应用于主营业务项目和补充营运资金。 智慧物联产业基地项目将通过在新购地块上新建产业基地，包括制造车间与仓库，投入业内先进自动化生产与检测设备，引进业界精英人才，扩大现有智慧停车系统、智慧门禁系统及安全应急系统等产品规模。该项目能够满足公司未来在出入口控制领域快速发展的需求，同时将有效完成现有产品结构的调整和优化，进一步丰富产品类型，拓展停车运营服务等产品线，提升公司的主营业务规模和综合竞争实力，巩固和提升公司在出入口控制与管理行业的优势地位。因此，本项目的实施有利于公司抓住市场发展黄金机遇，扩大公司核心产品生产规模，满足公司业务发展的需要。 2、智慧停车解决停车位供需缺口问题，2022年规模200亿元 2.1、产业：实现停车位资源利用率、停车场利润、车主停车服务最优化 安防产品，全称安全防范（护）系统产品，包括特种器材与设备、软件与平台系统，主要是指与防盗、防抢、防劫、防事故等有关的产品，如视频监控产品、智能停车场管理系统、楼宇对讲系统、入侵和紧急报警系统、防爆安全检查系统、电子巡查系统、防盗门、防盗锁、消防器材等，广泛应用于住宅小区、办公楼、智能建筑、监狱、政府机构、学校、道路交通、商场超市、机场、海关、核电站等场所。 电子防护系统是安防产品中最为重要、应用最为广泛的产品类型，通常包括视频监控、出入口控制与管理、停车库（场）安全管理（出入口控制与管理子系统之一）、楼宇对讲（出入口控制与管理子系统之一）、入侵和紧急报警、防爆安全检查、电子巡查以及安全防范管理平台等子系统。 出入口管理与控制系统 出入口控制系统主要由目标识读部分、管理／控制部分、执行部分、传输部分、相应的管理软件以及云服务器等组成。 入侵报警系统 入侵报警系统，是利用各种传感器技术和电子信息技术，探测并指示非法进入设防区域的行为和接收紧急报警信息，将之统一传输到指定部门接处警管理中心的一套电子系统。 智慧停车服务平台 智能停车是指将无线通信技术、移动终端技术、GPS定位技术、GIS技术等综合应用于城市停车位的采集、管理、查询、预订与导航服务，实现停车位资源的实时更新、查询、预订与导航服务一体化，实现停车位资源利用率的最大化、停车场利润的最大化和车主停车服务的最优化。 2.2、规模：我国智慧停车市场规模达200亿元，停车位供给缺口较大 截至2022年末，全国机动车保有量达4.17亿辆，其中汽车保有量达3.19亿辆。全国84个城市汽车保有量超过百万辆，39个城市超过200万辆，21个城市超过300万辆，其中，北京、成都、重庆、上海超过500万辆，苏州、郑州、西安、武汉4个城市超过400万辆。2022年全国新注册登记机动车3,478万辆，与2021年同期相比减少196万辆，下降5.33%，与2020年同期相比增加150万辆，增长4.50%。 以发达国家作为参照，停车位比例应以1：1.3左右为适宜。近几年，虽然我国城市建设进入快车道发展，但是国内停车设施建设速度远滞后于汽车保有量的增长速度，停车位供给缺口较大。 2019年度至2021年度，停车位数量复合增长率为12.31%。随着智慧停车行业持续发展，行业规模有望持续上升，同时，随着智慧硬件与软件系统逐步被客户所认知，停车场在新建或改造时采用无人值守系统、一体化集成系统以及云计算处理系统等需求持续上升，对应智慧停车行业整体市场规模持续上升。根据中商产业研究院数据，2016年度至2022年度，智慧停车行业市场规模复合增长率达到21.6%。 国内智慧门禁系统市场规模从2015年的84亿元上升至2019年的133亿元，年均复合增长率为12.20%。随着建筑行业的持续发展，尤其是商业智能建筑的快速发展，以及安防行业推动和门禁产品持续智能升级，国内智慧门禁系统市场规模预计将进一步扩大至2024年的236亿元，2020年至2024年期间年均复合增长率预计为12.60%。近年来我国农业转移人口市民化加快推进，城市群和都市圈承载能力得到增强，城市建设品质逐渐提高，城乡融合发展迈出新步伐。智慧门禁系统作为对人行管理与监控的核心产品，在现代城市发展中扮演着越发重要的角色，随着智慧门禁系统在现代城市各细分板块经典案例不断涌现，将进一步刺激智慧门禁市场空间的快速增长。 2.3、格局：智慧停车进入3.0阶段，传统安防企业下场增加竞争变数 根据停车信息智能化程度，我国智慧停车行业可划分为三个发展阶段，即智慧停车1.0（基础信息化）、智慧停车2.0（平台联网化）和智慧停车3.0（无人化管理）阶段。目前，我国智慧停车发展已经步入3.0阶段，停车场能够实现无人收费，车主自助完成入库、缴费和出库。 公司以提供智慧物联综合解决方案为核心，并形成了智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大业务板块。除立方控股外，行业内主要企业包括捷顺科技、科拓股份、道尔智控、海康威视、大华股份、百胜智能、熵基科技、智慧互通、悦畅科技等。 随着我国经济不断发展，城镇化稳步推进以及居民收入持续增长，安防行业持续高速增长。在安防行业整体发展过程中，国家陆续出台了一系列产业政策与行业规范推动安防行业健康发展，而出入口控制与管理细分领域作为安防行业重要组成部分，其产业发展亦受到智慧城市等相关产业政策与行业规范的影响而逐步完善。 近年来，不少传统安防产品厂商如海康威视、大华股份等进入出入口控制与管理市场并推出完整解决方案，给整个出入口控制与管理市场带来更大的竞争和变数。未来，出入口控制与管理企业的竞争将上升到营销、渠道、品牌、产品力、资金、生产等全方位的竞争，小企业将很难获得生存和发展空间。随着行业持续发展，预计出入口控制与管理解决方案将会在应用上更加凸显技术形态的多样性，其解决方案是将传统解决方案与人工智能、生物识别、物联网、视频结构化、热成像感知等技术产品结合在一起，形成多样性的技术方案。 3、95项专利沉淀行业经验，2022年末在手订单2.46亿元 3.1、技术：拥有127项软件著作权，研发涉及领域全面形成差异化竞争 公司核心技术由专有技术和通用技术组成，核心技术不单独形成或对应具体产品或服务，系广泛融入各类系统综合解决方案，并为系统综合解决方案提供全面技术性与功能性支持。2022年研发费用率达16.29%。 核心技术中，“U盾数字加密技术”同时应用于智慧停车系统与智慧门禁系统中多个产品；“信令服务”同时应用于智慧门禁系统多个产品。除“一种升降式伸缩门”、“危化品大气扩散预测算法”、“储罐火灾预测算法”以及“蒸气云爆炸灾损分析模型”对应具体产品或服务尚未形成销售收入外，其他核心技术对应具体产品或服务均已实现稳定收入与利润。 在日趋激烈的市场竞争环境下，通过对市场发展趋势的判断，不断积累并持续迭代自身的核心技术，在研发过程中充分结合集成创新与引入吸收创新，并在研发过程中进行体现，提升主营业务产品功能与市场品牌价值，增强产品的不可替代性。 截至招股说明书出具日，已拥有127项软件著作权、95项专利，其中发明专利19项，均系与公司主营业务相关的知识产权储备。2020年至2022年，公司连续被认定为国家规划布局内重点软件企业，进一步证明公司的技术研发与新兴技术创新应用能力。与同行业可比公司相比，公司研发人员数量、专利以及软件著作权处于行业平均水平以上，并参与了团体标准或地方标准制定。研发涉及的出入口控制与管理行业的细分领域较为全面，在智慧停车、智慧门禁以及安全应急等细分领域均有涉及，与科拓股份研发主要围绕“停车”主题、捷顺科技较少涉足安全应急领域技术研发均形成差异化竞争。 3.2、客户：集成商客户包括中国移动等，2022年末在手订单2.46亿元 集采类客户与非集采类客户在订单获取方式、合作模式上的差异主要为：集采类客户的订单获取方式包括招投标以及商务谈判形式，合作模式主要为与集采客户签订框架性协议，对集中采购的产品范围及价格进行约定，后续围绕多个项目开展合作时，由集采客户按照约定的产品范围及价格向公司采购相关产品。非集采类客户的订单获取方式则主要是以商务谈判为主，招投标方式为辅，合作模式主要为围绕具体单个项目开展合作，并未签订框架性合作协议，与集采客户存在一定差异。 立方控股主要集成商客户包括中国移动、中国铁建、中国建筑、中地寅岗建设集团有限公司等。 各个产品的产销率均在80%以上。生产流程主要包括原材料采购、PCB外协加工生产、整体组装以及成品检测等，整体生产流程所使用的机器设备金额相对较小。公司产能主要取决于生产人员与技术人员的技术水平、工作效率以及生产安排。 根据与现有客户的签约或已中标情况进行统计，上年末在手订单合计金额/本年度营业收入分别为57.86%、62.34%以及75.81%，营业收入增长率分别为8.63%、-0.65%，受宏观经济波动与外部经营环境变化等因素影响，2022年度营业收入较同期有所下滑，但在手订单整体仍然保持增长趋势。各期末在手订单在下一年度实现销售情况良好，上年末在手订单对下一年度营业收入形成重要支撑。假设2020-2022年在手订单平均增长率为未来增速，预计2024年末公司在手订单金额为43,337.21万元。 3.3、估值：拟公开发行不超过1450万股，可比公司2022PE中值为47X 本次拟公开发行股票不超过1,450.00万股（含本数，不含超额配售选择权），可比公司2022PE中值为47X，北交所路桥信息PE TTM 25X。立方控股是全国领先的以识别技术为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，依据AIOT技术，提供智慧停车、门禁通道及安全应急的设备系统和运营服务，及其全套解决方案。与可比公司相比，公司毛利率水平较高，具备较强技术壁垒和客户资源优势，如最终发行价对应估值合理，则建议关注。 4、风险提示 宏观经济周期性波动风险、质量控制风险、应收账款较大风险 ??感谢您的阅读，欢迎交流 开源北交所研究团队专注北交所，新三板，科技新产业研究，连续多年获得新财富最佳分析师、水晶球奖最佳新三板北交所研究、金牛奖和第一财经最佳分析师等荣誉。 所获荣誉 ??2016-2022年水晶球奖北交所最佳分析师公募榜/总榜 双第一 ??2016-2017年金牛奖新三板研究第一名 ??2015-2016年新财富最佳新三板研究第一名 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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