【开源社服|佳禾食品(605300.SH)】:2023Q2业务延续亮眼表现,盈利能力再上台

（以下内容从开源证券《【开源社服|佳禾食品(605300.SH)】:2023Q2业务延续亮眼表现,盈利能力再上台》研报附件原文摘录）
　　摘要 2023H1业绩符合预告中枢，2023Q2创历史最佳业绩 2023H1公司实现营收13.27亿元/yoy+38.9%，归母净利润1.36亿元/yoy+303.2%，扣非归母净利润1.15亿元/yoy+412%,2023Q2实现营收6.86亿元/yoy+56.3%，归母净利润0.72亿元/yoy+341.12%，单季度业绩创历史最佳。考虑到公司现阶段产能充足，B端全品类、全渠道优势稳固，盈利能力尚有提升空间，我们维持2023-2025年盈利预测，预计归母净利润为3.01/4.11/5.04亿元，yoy+161.2%/+36.4%/+22.6%，对应EPS 0.75/ 1.03/1.26元，当前股价对应PE为30.6/22.5/18.3倍，维持“买入”评级。 2023Q2多业务延续高增长，客户持续拓展成效显著 下游维持高景气、全渠道拓客推进支撑收入高增。分产品，2023H1植脂末/咖啡/植物基/其他产品实现营收9.41/1.1/0.51/1.65亿元，yoy+40%/54.7%/+26.6%/47%，Q2分产品收入yoy+56.8%/ 46.2%/19.1%/ 79.7%，延续Q1优异表现。2023H1植脂末基本盘稳固，修复态势良好；咖啡线上淘系销售承压，咖啡线下景气度空前，并进入库迪供应链，客户持续拓新，同时强化新品研发顺应市场需求。分渠道，2023H1工业客户/连锁/经销/其他渠道收入yoy+127.6%/ 28%/ -4%/ +6.5%，工业客户收入占比19%/yoy+11.6pct。分区域，2023H1华中/华北/东北/海外收入yoy+63.4%/192.7%/ 48.6%/54.8%，海外收入占比13.9%， yoy+1.2pct。 Q2成本改善逻辑持续兑现，看好全年业绩弹性 费用端：2023H1销售/管理/研发/财务费用率分别 2.72%/2.68%/1.08%/-0.33%， yoy-0.67/0.94/ -0.37/+0.95pct，规模效应释放至费用率优化。盈利能力：2023H1毛利率 18.22%/ yoy+7.13pct，净利率 10.2%/ yoy+6.71pct；其中2023Q2毛利率19.4%/yoy+8.76pct/环比+2.43pct，主要系原材料价格回落叠加产销提升摊薄固定支出，净利率10.54%/ yoy+6.8pct/环比+0.67pct，净利率连续五个季度环比上升。展望下半年，低价油脂原料锁定至Q3、乳粉成本下行、产能爬坡、高毛利品类放量等多维因素共振，叠加费用投放理性，全年维度看利润弹性仍然值得期待。 风险提示 咖啡业务进展不及预期，原材料价格波动，食品安全问题等。 联系人： 初敏（分析师）13244650383 证书编号：S0790522080008 李睿娴（研究员） 18819418221 证书编号：S0790122120005 程婧雅（助理研究员）18662835308 证书编号：S0790123070033 特别声明和法律声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明： 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 发布日期：2023年9月1日

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