【华泰科技】ARM上市启示:芯片IP是核心战略资产

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 核心观点 ARM在美上市，关注芯片IP在半导体产业链重要地位 9/14，ARM于纳斯达克挂牌上市，发行价51美元/股，为此前公布发行价格区间上限，对应估值545亿美元。ARM是全球领先芯片IP厂商，据招股书披露，2022年全球市场份额约48.9%。芯片IP是半导体行业重要一环和核心战略资产，同时，国内“ARM去化”已经发生，建议关注产业链相关企业。 ARM：营收来自授权费及版权使用费，智能手机、消费电子贡献较高 ARM成立于1990年，凭借低成本、低功耗、高效率等优势，其芯片架构迅速在移动芯片领域占据主导地位。公司收入包括：1）IP授权费（License fee），签订授权协议收取的一次性费用，2）版权使用费（Royalty fee），按客户出货的每颗芯片收取一定比例费用。2023财年受智能手机需求下降影响，公司营收为26.79亿美元，同比下滑1%，其中授权费/版权使用费收入占比约37/63%，超过50%的技术授权许可费收入来自智能手机和消费电子产品。公司毛利率常年维持95%以上，研发支出为最大成本费用，2023财年ARM研发费用占比达42%，销售、市场及管理费用合计占比28%，净利率达20%。 产品矩阵：CPU内核产品布局全面，持续丰富GPU、NPU内核矩阵 公司产品涵盖CPU、GPU、NPU等IP内核，其中在CPU领域已有较为全面布局，包含Cortex-A（应用处理器）、Cortex-R（实时处理器）、Cortex-M（微控制器处理器）以及Cortex-X（定制化）等丰富系列。公司于2019年还推出面向服务器领域Neoverse系列产品，在满足数据中心更高计算要求需求同时可带来更低功耗。此外，公司持续丰富Ethos系列NPU内核以及Mali系列GPU内核等，以更好应对人工智能时代AI算力提升需求。 未来增长动力：ARM架构服务器持续渗透，AI边端侧落地带来行业新机遇 目前，ARM在智能手机、物联网等移动终端领域已拥有较大市场份额。服务器领域，X86架构服务器长期占据主导地位。但近年来，凭借低功耗、高性价比等优势，ARM架构服务器市场亦取得长足进步，AWS、 Ampere等基于ARM架构服务器CPU持续渗透，Statista预计2028年ARM架构处理器在数据中心份额将从2019年的5%增至25%。AI落地边端侧将带来终端设备AI算力需求提升，为此，ARM积极提升其CPU、GPU及NPU架构平台AI性能。 风险与挑战：中国大陆收入占比达25%，“去ARM化”正发生 2023财年公司的中国大陆收入占比达25%。据ARM招股书披露，其Neoverse V系列达到或超过美国及英国出口管制制度下性能阈值，向中国客户出口存在挑战。基于建立安全独立供应链考虑，国内IC设计厂商围绕发展完全自主指令集架构和加入RISC-V生态两条路径开启“去ARM化”之路。RISC-V架构具备开源开放属性，有望成为独立于X86和ARM的第三大架构生态。国内平头哥、芯来（均未上市）等在RISC-V IP均有布局。 风险提示：半导体下游复苏不及预期，RISC-V生态建设不及预期，国产技术发展不及预期，本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 正文 风险提示： 1）海外疫情升级风险。 2）中美贸易摩擦升级风险。 3）电子产品渗透率不及预期的风险。 相关研报 点击查看报告原文 研报：《ARM上市启示：芯片IP是核心战略资产》2023年9月14日 黄乐平 S0570521050001| AUZ066 张皓怡 S0570522020001 陈 钰 S0570121120092 林文富 S0570123070167 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向下滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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