【国君非银刘欣琦团队】投资带动业绩回暖,机构业务有望高增——关于证券公司2023年上半年度经营数据的点评

（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队】投资带动业绩回暖,机构业务有望高增——关于证券公司2023年上半年度经营数据的点评》研报附件原文摘录）
　　投资带动业绩回暖，机构业务有望高增 关于证券公司2023年上半年度经营数据的点评 联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥 本报告导读 市场回暖带动的投资收益率上升是证券业营收上升的主因；重视引入中长期机构资金的投资端改革方向愈发明确，并已进入政策实质性落地期，利好券商机构业务发展。 摘要 事件：近日，中国证券业协会发布证券公司2023年上半年度经营数据。 2023年上半年，证券行业实现营业收入2245.07亿元，同比增长9.03%。截至6月30日，1）行业141家证券公司代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）523.03亿元，同比下降10.30%；证券承销与保荐业务净收入255.37亿元，同比下降4.61%；资产管理业务净收入109.63亿元，同比下降17.69%；利息净收入280.87亿元，同比下降5.30%；证券投资收益（含公允价值变动）748.17亿元，同比上升74.08%；2）与此同时，141家证券公司总资产11.65万亿元，同比增长4.02%；净资产2.86万亿元，同比增长6.72%；净资本2.13万亿元，同比增长3.40%；客户资金余额1.93万亿，同比下降9.39%；资产管理业务规模9.16万亿元，同比下降16.65%。 受益于市场回暖带动的投资收益率上升是证券行业营业收入上升的主要驱动力。1）从全行业来看，2023年上半年，证券投资收益（含公允价值变动）同比上升74.08%至748.17亿元，贡献了营业收入上升增量的171.28%，是营收增长的主要驱动因素；2）进一步拆解可知，投资收益上升则源自受市场调整影响的投资收益率反弹。截至6月30日，万得全A指数较2022年底上涨3.06%、中证综合债指数上涨2.73%，远好于2022年同期的-9.53%和1.82%。以43家上市券商为例，2023年上半年，投资收益率同比+0.56pct至1.58%；与此同时，上市券商金融资产规模较2022年底增长9.93%至5.84万亿元，进一步增厚收益。 重视引入中长期机构资金的资本市场投资端改革方向愈发明确，并已进入政策实质性落地期，更利好头部券商机构业务发展。1）现阶段，证监会等单位不断推出投资端改革等系列举措推动中长期机构资金入市，并已步入政策的实质性落地期；更多中长期机构资金加大权益类资产配置将有助于推动券商机构业务需求增长，从而带来券商基本面超预期；2）头部券商将直接受益于“适当放宽对优质证券公司的资本约束”等监管政策，并可凭借其更强的专业化能力更好把握投资端改革政策红利实现自身超预期发展。 投资建议：推荐机构业务具备竞争优势的头部券商，个股推荐华泰证券、中信证券和中金公司H。截至9月14日，券商板块PB估值仅为1.36x，位居10年来的14%分位，安全边际和性价比高。 风险提示：权益市场大幅波动。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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