降准执行时点略超预期

（以下内容从广发证券《降准执行时点略超预期》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券银行分析师 倪军、王先爽、李佳鸣 核心观点 央行超预期公告2023年9月15日降准25BP，我们点评如下： 我们在上周资负周报中（《银行资负跟踪20230910：央行回购余额高位与超储低位》）提示了降准的可能，但本次降准仍超出市场预期。与周一金融数据中午发布一样，本次降准趋势和幅度和预期一致，但执行时点略超预期。而且，降准宣布到落地只隔一天，这种模式历史上只有四次（15年2月，15年4月，15年10月和16年3月），这几次降准都有提振资本市场的意图。所以，我们要相信目前政策活跃资本市场的决心。 时点超预期的两层含义：首先，在政府端支撑下，8月社融超预期回升，央行对宏观经济判断更加积极（“我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善”），前瞻性释放中长期流动性。其次，今年新增专项债基本发行完毕，降准释放长期流动性或是为平抑后续“一揽子化债方案”中债务置换工具发行造成的市场扰动作出的提前安排。我们估计8月末超储率1.2%（去年8月1.0%），超储额约3.4万亿（去年8月2.6万亿），比去年同期要高，但8月末的超储中有1.5万亿是7天OMO贡献的（去年8月只有100亿），意味着8月末银行体系稳定超储只有1.9万亿，明显低于去年同期。叠加下下周开始银行体系面临中秋、国庆、季末三重资金扰动，降准25BP有助于市场资金预期稳定。 关于降息预期。在我们的框架内，随着降准提前落地，意味着MLF降息和提高续作量的必要性也下降，所以我们预计降息概率不高。 投资建议：整体而言，目前经济政策环境进入财政重启扩张，货币政策配合，地产政策托底，信贷逐步恢复的一个状态，我预计后续几个季度名义GDP增速会逐步上台阶，经济预期会明显改善，银行板块应该会有一轮系统性行情，建议投资者重视。板块内部而言，三季度复苏交易行情将是主线，政策节奏和半年报预期将是主要影响因子：从业绩复苏的节奏看，农商行营收复苏的确定性较强，而政策对股份行的预期影响较强，两因子对比而言，我们认为业绩驱动在近期影响较大，而政策因子对股价作用更具持续性，预计将贯穿三季度。近期重点关注沪农商行、瑞丰银行、招商银行，以及国有大行。 风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期，财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 李佳鸣：SAC 执证号：S0260521080001 报告原文：《银行行业：降准执行时点略超预期》 对外发布日期：2023年09月14日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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