【聚和材料(688503.SH)】龙头地位稳固,产品优化+布局上游增厚利润可期——首次覆盖报告(殷中枢/郝骞/黄帅斌)
（以下内容从光大证券《【聚和材料(688503.SH)】龙头地位稳固,产品优化+布局上游增厚利润可期——首次覆盖报告(殷中枢/郝骞/黄帅斌)》研报附件原文摘录）
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【聚和材料（688503.SH）】龙头地位稳固，产品优化+布局上游增厚利润可期——首次覆盖报告 报告摘要 2023H1业绩稳健增长，产品结构优化带来盈利能力改善 公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入41.81亿元，同比增长23.56%，实现归母净利润2.69亿元，同比增长24.71%，实现正面银浆出货量844吨，同比增长23%，维持行业领先地位。2023Q2公司顺应行业发展趋势并调整发展策略，TOPCon及HJT银浆产品出货量占比稳步提升，带动Q2毛利率环比提升2.54个pct至11.26%。 行业景气+产品迭代推动银浆需求放量，预计2025年全球光伏正面银浆需求突破5800吨 虽然未来电池片单片银浆耗量将随着技术进步、材料工艺优化等变化而进入下行通道，但在全球光伏装机规模高速增长、N型电池片产量稳步提升的背景下，我们测算全球银浆市场空间仍将维持稳健增长态势，预计2025年全球正面银浆市场需求将达5839吨（其中TOPCon需求将达4761吨）。此外，随着国产银浆生产企业产品质量的稳步提升和生产规模的持续扩大，我们看好国产银浆企业在低温银浆领域实现突破，同时银浆国产化率保持稳步提升。 市场份额持续提升，产品优化+布局上游增厚利润 （1）公司产品各项指标行业领先，客户认可度高，并有着充足的技术储备，2022年正面银浆全球市场份额提升至41.4%稳居行业第一，在光伏需求加速释放背景下保持了市占率提升的良好势头。（2）公司N型银浆产品各项指标行业领先，加工费高于传统P型产品，在N型银浆需求持续提升背景下公司N型银浆出货量有望快速增长，进而增厚公司利润。（3）公司已于2023年6月完成对江苏连银的收购，实现上游原材料布局并增加国产银粉的使用比例，未来有望实现成本的进一步降低。 风险提示：光伏新增装机规模不及预期；金属化工艺技术进步超预期致电池片用银量降幅超预期；低温银浆产品研发及市场开拓不及预期。 发布日期：2023-09-13 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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