周中论有色 | 政策强扶持!有色后续能吃到多少福利?

（以下内容从信达期货《周中论有色 | 政策强扶持!有色后续能吃到多少福利?》研报附件原文摘录）
　　板 块 观 点 宏观方面，美国CPI数据公布，两个符合预期，两个超过预期，按照正常逻辑来说应该是偏向空头的（加息），但是从实际表现来看，并未引起盘面的响应。 而国内经济刺激的政策连续出台，力度不断加大。房地产方面多地已经出现优化楼市的政策，而基建方面市场有传闻要将地方债滚动起来，支持地方债务问题化解，可能提高基建方面的直接需求，提振商品市场。基建方面的增量相对较少一些。 总体来看，国内宏观情绪偏暖，而海外方面宏观偏向静默，或使得有色板块总体偏强。 然而从市场表现来看，在前期亢奋之后，因为缺乏后续的政策更新，以及前期情绪过热，存在回吐溢价的可能性。 板 块 风 险 CPI数据公布后，美元先上后下，我们认为原因在于前期高通胀的预期打得相对较满，未来预计通胀初性的故事还能继续支撑美元及美债利率，直到我们看到美国经济数据有边际冷却迹象。 然而一则市场表现受到美联储的影响逐渐变弱，二则国内方面政策空间依旧较足，未来板块或随国内政策变化。 01 工业硅 推荐评级：★ 基本观点：本周现货商挺价情绪浓郁，现货价格持续上涨，原材料价格平稳，仅硅煤价格小幅抬升，对成本影响不大，利润率上行，给予现货生产商一定生产动力。 西南丰水期电力成本已达全年低位，预计产量将继续抬升，但枯水期将至且产量已接近天花板，未来增幅不大，四季度或小幅减产，新疆地区开工率较好，预计整体产量短期内小幅上行，中期平稳或小幅回落。 下游多晶硅价格稳步回升，叠加四季度新项目投产，未来对工业硅需求有一定拉升作用。有机硅价格稳定，近期政策持续利好下游房地产，未来或将带动有机硅需求。 再生铝合金厂上月开工率小幅增加，利好上游工业硅需求。本周工业硅现货价格持续上涨，供应端有所增长但增幅不大，下游有机硅，多晶硅以及合金硅均有一定好转，预计期货价格小幅上行。 主要风险：金九银十消费旺季能否兑现，现货价格抬升对下游利润影响，多晶硅产能释放对工业硅需求拉动，西南地区枯水期对工业硅产量影响。 操作建议：单边做多 02 铜 推荐评级：★ 基本观点：从盘面表现看，美国8月CPI数据超预期引发市场押注11月加息的概率上升，但盘面并未跟随承压，表明短期内市场并未交易海外宏观的逻辑，交易逻辑暂时回归基本面。 从基本面看，进口加工费仍处于回升趋势中，港口库存高位累库，表明海外冶炼产能不足，铜矿转向中国市场，而国内冶炼厂难以消化多出来的进口铜精矿，冶炼供应相对平稳，未出现明显增加。 制冷设备进入淡季，铜管8月产量快速回落，而受到基建及金九银十的旺季备货因素影响，电解铜制杆和铜板带等产量环比微增，进入九月后，料这部分消费仍能维持，总体上消费维持韧性。 短期，供应无明显驱动，消费韧性支撑铜价高位震荡，难以出趋势性行情；中长期，仍需关注美国经济表现，经济衰退风险决定了铜市场的行情拐点。 主要风险：下游旺季备货 操作建议：暂时观望 03 电解铝&氧化铝 推荐评级：★ 基本观点：氧化铝铝厂有利润，投产积极性尚可，供应增速仍能维持。云南地区电解铝复产投放基本结束，其他地区也无更多明显增量，消费端难以提供更多动能。 由此形成利润驱动下，氧化铝厂商持续增产，而消费端无更多增量，形成供应增速上行而需求增速回落的偏弱基本面，氧化铝很可能回落至成本线附近，回归成本定价。 电解铝可复产产能较少，新投产产能有限，加之受不可抗力因素减产产能不多，供应增速放缓，维持平稳投放状态；铝棒继续累库至8.55万吨，而主要消费低铝棒出库量在增加，料加工商铝棒生产仍在增，在金九银十的支撑下，铝棒厂商备货积极性较高，短期加工商对消费的预期仍然偏强。 铝型材开工率下行，铝线缆开工往上，当前基建、建筑和光伏领域的消费预期偏强，对铝水的依赖度仍在增加，使得铝锭的库存偏低运行。当前供应端无驱动，消费出现旺季备货的现象，结合铝锭低库存，沪铝高位震荡格局难破。 主要风险：下游旺季备货 操作建议：氧化铝空单持有，2800-2850元/吨区间设置止盈，3150-3200元/吨区间设置止损。 04 锌 推荐评级：★★ 基本观点：临近交割，关注虚实盘比，熬过交割后有回落机会。当前国内来看，交易所库存处于低位而09合约持仓偏高，可能存在交仓压力，但是交割日期临近，同时社会库存和交易所库存皆有所增长，之后交仓压力换届后锌价获奖回归到基本面逻辑。 锌精矿供需维持紧平衡，精炼锌企业新增检修与检修恢复并存，加工费暂无变化之下预计短期供应端维持偏强运行，对价格上限形成压制。 消费端，在政策和金九银十的综合作用下，消费方面有环比改善的可能，然而终端数据的回暖依旧较慢，在向上传导至对锌需求的过程也并不流畅，需求旺季仍有待观察。 具体来说，氧化锌和锌合金的开工依旧偏低，而镀锌方面产量并未出现上升，甚至出现了小幅的下降，而镀锌社会库存小幅去化。 总体来看镀锌厂家对于基建发力并不看好，结合历史表现来看也的确没有再大幅上行的空间。 综合来看，供应压力依旧存在而需求还待验证，锌价在本周五交割完成后或将有所回落。 主要风险：从潜在的驱动来看，海外有复产预期，但是俄乌近期大事频发，可能造成欧洲电价重新转强，将复产时间点后移。国内后续政策的推进 操作建议：空单入场 05 镍 推荐评级：★☆ 基本观点：印尼纬达湾受到洪水侵袭，但从消息来看并未造成任何影响，运营已经回复正常。前期印尼方面反复炒作矿端资源不足这个点，使得印尼镍矿价格上涨并且开始鼓励寻找新的矿产资源，引发不锈钢和镍价格的上涨。 然而8月指导价格下降于市场价格反向波动，虽不能确定镍矿市场价格的下降但是也从一定程度上可以感受到，镍矿资源并不如市场反应的那么紧缺。 而当前镍矿市场价格还需要考虑到菲律宾雨季即将到来带来的价格上涨，而季节性的因素带来的原料上涨对于镍价和不锈钢价格的提振本应较小，因此后续或将回吐部分涨幅。 需求端国内受到七部门助推新能源汽车销量，使得镍元素的需求可能被进一步推高，暂时来看，乐观情绪占据上风，但是中期过剩的局面不可能得到改善，基本面方面的现实逻辑并未发生太大的变更，我们依旧维持原有的判断，逢反弹后做空，但是当前来看短期之内受到宏观提振和新能源汽车销量目标上升助推，波动较大。 主要风险：国内新能源政策推动，市场情绪随流动性转强而强化，新能源电池技术突破。 操作建议：空单继续持有 06 碳酸锂 推荐评级：★ 主要观点：现货端，电池级碳酸锂价格9.13均价18.90万元，再度跌破19万元，跌势尚未趋缓。 供应方面，碳酸锂周度产量0.8万吨，环比上周减少3.63%，开工率61.51%，两项数据均连续6周环比走弱。 由于现货价价格不断下行，导致冶炼厂利润空间不断被压缩。大型冶炼厂尚能保持稳定生产，但是部分小厂主要依靠外采矿石，持续出现成本倒挂的情况，减产、停产检修有增多的趋势，对产量造成一定冲击。 但是由于冶炼厂整体库存仍偏高，相对供应充足。需求方面，8月新能源车产销表现强势，零售销量71.6万辆，降价促销活动对于销量起到一定的正向作用。 细分来看，插电混动增速持续好于纯电动，比亚迪在插混领域带动明显，份额近70%。但是值得注意的是，目前电池厂和整车厂库存偏高，下游去库压力是比较大的，因此向上传导并不顺畅，就造成了现在虽然终端消费相对乐观，但是电池厂拿货不积极，正极厂排产增量不明显，进而导致了正极厂采购一直偏谨慎，现货价格无法企稳的现状。 主要风险：下游整体去库情况、9月新能源车产销反馈 操作建议：如果出现短期反弹，可以考虑少量空单尝试 1.星级代表推荐程度，★★★为强烈推荐，★★为一般推荐，★为重点关注，☆为介于两级评价之间 2.中期为1-3个月交易周期，短期为1-3周交易周期。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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