【华福总量|海外】能源价格撑起通胀,核心通胀稳步回落——美国8月CPI点评
（以下内容从华福证券《【华福总量|海外】能源价格撑起通胀,核心通胀稳步回落——美国8月CPI点评》研报附件原文摘录）
华福策略 事件 9月13日，美国劳工局（BLS）公布了8月通胀数据。8月通胀同比超预期反弹，同比升3.7%，市场预期升3.6%，前值升3.2%。季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%。 摘要 8月CPI同比继续出现反弹的重要原因之一是能源价格最近出现明显上行，而前几个月能源价格（主要是油价）都是显著负增长。此外，最近几个月CPI都在高位运行。而2022年6月、7月和8月CPI指数均位于296附近。能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，核心服务环比上升依然是核心CPI居高不下的主要原因。 从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，能源（+5.6%）贡献了65%的环比涨幅。此外，交通运输服务、住宅项也是CPI环比上升的主要贡献项。能源分项环比大幅上升5.6%，前值0.1%。反映了4月以来一系列减产协议对原油价格形成的较强支撑，往后看，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况，住宅项环比增速未来也存在上行的可能。 值得注意的是，在本轮加息中表态为鸽派的费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。 总体来看，此次公布的数据显示美国通胀同比超预期反弹，能源项贡献了大部分环比涨幅。往后看，在去年高基数效应消失后，叠加OPEC+对油价的支撑，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。虽然核心CPI有走弱趋势，但下行速度缓慢，并且从权重最大的住宅分项来看，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步上涨空间，进而可能将继续支撑核心CPI。后续整体CPI仍有可能继续上行，6月CPI年率（+3%）很可能是未来几个月的最低通胀值。从美联储官员近期的表态来看，本是鸽派阵营的官员近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。对于8月的超预期反弹的通胀，如果他们言行一致的话，可能会支持年内进一步加息，因此我们认为9月大概率会和6月一样暂停加息，让美联储有时间进一步研判数据，但在通胀反复、劳动力市场短缺现象年内难以消除并且美国经济有较强韧性的情况下，11月或12月的议息会议可能会宣布进一步加息。 风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 正文 一、美国8月通胀超预期反弹 9月13日，美国劳工局（BLS）公布了8月通胀数据。8月通胀同比超预期反弹，同比升3.7%，市场预期升3.6%，前值升3.2%。8月CPI同比继续出现反弹的重要原因之一是去年同期CPI指数处于低位，2022年6月、7月和8月CPI指数均位于296附近（1982-1984年=100）。同时，8月季调后CPI环比升0.6%，是近一年以来出现的最大增幅，预期升0.6%，前值升0.2%。 能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。其中，核心服务环比上升0.4%（前值0.4%）依然是核心CPI居高不下的主要原因。核心商品环比下降0.1%（前值-0.3%），新车和二手车环比下降0.2%（前值-0.5%），医疗护理商品环比上涨0.6%（前值0.5%）为核心商品环比上涨的主要拉动项。 从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，能源（+5.6%）贡献了65%的环比涨幅。此外，交通运输服务（+2.0%）、住宅项（+0.3%）也是CPI环比上升的主要贡献项。 能源分项环比大幅上升5.6%，前值0.1%。反映了4月以来一系列减产协议对原油价格形成的较强支撑。能源项同比下降3.6%（前值-12.5%），在去年同期油价的高基数效应减弱后，8月CPI同比降幅收窄。往后看，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况，一方面是由于俄乌冲突导致的高基数效应消失后，去年第四季度油价持续在回落，另一方面，6月召开的OPEC+会议决定自愿削减协议延长至2024年底，同时沙特阿拉伯宣布将额外自愿每天减产 100 万桶石油的协议延长至12月，将继续支撑原油价格，近期布伦特原油期货价格大幅回升趋势是对减产协议生效的反映。因此，预计未来能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。 权重最高的住宅分项环比上升0.3%，前值0.4%。其中，业主等价租金和主要住所租金环比分别上升0.4%和0.5%。从先行指标来看，反映美国房地产景气度的NAHB住房市场指数8月为50，低于前值56，结束了2022年12月以来连续7个月上升，但该上升趋势还未反映到CPI住房租金项中，因此住宅项环比增速未来存在上行的可能，由于住宅占CPI权重较高，住宅项的升温也将持续影响CPI的走势。 二、近期美联储官员的表态 被称为“新美联储通讯社”的Nick Timiraos近期撰文表示美联储立场发生重要转变，一派官员仍然对通胀感到焦虑，并希望通过今年秋季再次加息以防万一；另一派官员支持暂停加息，希望将焦点从利率还需要上涨多少转移到当前水平能够持续多久。我们在此前发布的报告《美联储的派系》也提到在本轮加息周期的后半程，对未来利率走向的分歧也越来越明显，下表是对美联储官员近期对于通胀和加息政策的表态。值得注意的是，在本轮加息中表态为鸽派的费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克（此前的发言详见《美联储的派系》）近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。 总体来看，此次公布的数据显示美国通胀同比超预期反弹，能源项贡献了65%的环比涨幅。除去食品和能源的核心CPI同比上升4.3%，虽然略有下降但离美联储2%的通胀目标尚远，并且核心CPI环比仍在上升,美国通胀压力犹存。目前芝商所Fed Watch工具显示2023年9月暂停加息的概率为97%,11月加息25BP的概率为42%。 往后看，在去年高基数效应消失后，叠加OPEC+对油价的支撑，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。虽然核心CPI有走弱趋势，但下行速度缓慢，并且从权重最大的住宅分项来看，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步上涨空间，进而可能将继续支撑核心CPI。后续整体CPI仍有可能继续上行，6月CPI年率（+3%）很可能是未来几个月的最低通胀值。 从美联储官员近期的表态来看，本是鸽派阵营的官员近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。对于8月的超预期反弹的通胀，如果他们言行一致的话，可能会支持年内进一步加息，因此我们认为9月大概率会和6月一样暂停加息，让美联储有时间进一步研判数据，但在通胀反复、劳动力市场短缺现象年内难以消除并且美国经济有较强韧性的情况下（详见《美国就业市场正在趋于平衡》），11月或12月的议息会议可能会宣布进一步加息。 三、风险提示 美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：燕翔，执业证书编号：S0210523050003 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
华福策略 事件 9月13日，美国劳工局（BLS）公布了8月通胀数据。8月通胀同比超预期反弹，同比升3.7%，市场预期升3.6%，前值升3.2%。季调后CPI环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.2%。 摘要 8月CPI同比继续出现反弹的重要原因之一是能源价格最近出现明显上行，而前几个月能源价格（主要是油价）都是显著负增长。此外，最近几个月CPI都在高位运行。而2022年6月、7月和8月CPI指数均位于296附近。能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，核心服务环比上升依然是核心CPI居高不下的主要原因。 从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，能源（+5.6%）贡献了65%的环比涨幅。此外，交通运输服务、住宅项也是CPI环比上升的主要贡献项。能源分项环比大幅上升5.6%，前值0.1%。反映了4月以来一系列减产协议对原油价格形成的较强支撑，往后看，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况，住宅项环比增速未来也存在上行的可能。 值得注意的是，在本轮加息中表态为鸽派的费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。 总体来看，此次公布的数据显示美国通胀同比超预期反弹，能源项贡献了大部分环比涨幅。往后看，在去年高基数效应消失后，叠加OPEC+对油价的支撑，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。虽然核心CPI有走弱趋势，但下行速度缓慢，并且从权重最大的住宅分项来看，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步上涨空间，进而可能将继续支撑核心CPI。后续整体CPI仍有可能继续上行，6月CPI年率（+3%）很可能是未来几个月的最低通胀值。从美联储官员近期的表态来看，本是鸽派阵营的官员近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。对于8月的超预期反弹的通胀，如果他们言行一致的话，可能会支持年内进一步加息，因此我们认为9月大概率会和6月一样暂停加息，让美联储有时间进一步研判数据，但在通胀反复、劳动力市场短缺现象年内难以消除并且美国经济有较强韧性的情况下，11月或12月的议息会议可能会宣布进一步加息。 风险提示：美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 正文 一、美国8月通胀超预期反弹 9月13日，美国劳工局（BLS）公布了8月通胀数据。8月通胀同比超预期反弹，同比升3.7%，市场预期升3.6%，前值升3.2%。8月CPI同比继续出现反弹的重要原因之一是去年同期CPI指数处于低位，2022年6月、7月和8月CPI指数均位于296附近（1982-1984年=100）。同时，8月季调后CPI环比升0.6%，是近一年以来出现的最大增幅，预期升0.6%，前值升0.2%。 能说明整体通胀走向的核心CPI仍然顽固，核心CPI同比升4.3%，预期升4.3%，前值升4.7%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.2%。其中，核心服务环比上升0.4%（前值0.4%）依然是核心CPI居高不下的主要原因。核心商品环比下降0.1%（前值-0.3%），新车和二手车环比下降0.2%（前值-0.5%），医疗护理商品环比上涨0.6%（前值0.5%）为核心商品环比上涨的主要拉动项。 从环比分项数据来看，在各分项与对应的权重相乘后，能源（+5.6%）贡献了65%的环比涨幅。此外，交通运输服务（+2.0%）、住宅项（+0.3%）也是CPI环比上升的主要贡献项。 能源分项环比大幅上升5.6%，前值0.1%。反映了4月以来一系列减产协议对原油价格形成的较强支撑。能源项同比下降3.6%（前值-12.5%），在去年同期油价的高基数效应减弱后，8月CPI同比降幅收窄。往后看，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况，一方面是由于俄乌冲突导致的高基数效应消失后，去年第四季度油价持续在回落，另一方面，6月召开的OPEC+会议决定自愿削减协议延长至2024年底，同时沙特阿拉伯宣布将额外自愿每天减产 100 万桶石油的协议延长至12月，将继续支撑原油价格，近期布伦特原油期货价格大幅回升趋势是对减产协议生效的反映。因此，预计未来能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。 权重最高的住宅分项环比上升0.3%，前值0.4%。其中，业主等价租金和主要住所租金环比分别上升0.4%和0.5%。从先行指标来看，反映美国房地产景气度的NAHB住房市场指数8月为50，低于前值56，结束了2022年12月以来连续7个月上升，但该上升趋势还未反映到CPI住房租金项中，因此住宅项环比增速未来存在上行的可能，由于住宅占CPI权重较高，住宅项的升温也将持续影响CPI的走势。 二、近期美联储官员的表态 被称为“新美联储通讯社”的Nick Timiraos近期撰文表示美联储立场发生重要转变，一派官员仍然对通胀感到焦虑，并希望通过今年秋季再次加息以防万一；另一派官员支持暂停加息，希望将焦点从利率还需要上涨多少转移到当前水平能够持续多久。我们在此前发布的报告《美联储的派系》也提到在本轮加息周期的后半程，对未来利率走向的分歧也越来越明显，下表是对美联储官员近期对于通胀和加息政策的表态。值得注意的是，在本轮加息中表态为鸽派的费城联储主席哈克和亚特兰大联储主席博斯蒂克（此前的发言详见《美联储的派系》）近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。 总体来看，此次公布的数据显示美国通胀同比超预期反弹，能源项贡献了65%的环比涨幅。除去食品和能源的核心CPI同比上升4.3%，虽然略有下降但离美联储2%的通胀目标尚远，并且核心CPI环比仍在上升,美国通胀压力犹存。目前芝商所Fed Watch工具显示2023年9月暂停加息的概率为97%,11月加息25BP的概率为42%。 往后看，在去年高基数效应消失后，叠加OPEC+对油价的支撑，能源项同比下行空间会继续收窄甚至会出现同比增速大于0的情况。虽然核心CPI有走弱趋势，但下行速度缓慢，并且从权重最大的住宅分项来看，先行指标显示未来住宅分项环比有进一步上涨空间，进而可能将继续支撑核心CPI。后续整体CPI仍有可能继续上行，6月CPI年率（+3%）很可能是未来几个月的最低通胀值。 从美联储官员近期的表态来看，本是鸽派阵营的官员近期分别表示如果通胀再度上行，可能需要进一步加息。对于8月的超预期反弹的通胀，如果他们言行一致的话，可能会支持年内进一步加息，因此我们认为9月大概率会和6月一样暂停加息，让美联储有时间进一步研判数据，但在通胀反复、劳动力市场短缺现象年内难以消除并且美国经济有较强韧性的情况下（详见《美国就业市场正在趋于平衡》），11月或12月的议息会议可能会宣布进一步加息。 三、风险提示 美联储加息超预期，地缘政治影响超预期。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：燕翔，执业证书编号：S0210523050003 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
