科技赋能,蓄势待发:科创100ETF(588190)投资价值分析

（以下内容从兴业证券《科技赋能,蓄势待发:科创100ETF(588190)投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　一、科技新时代，掘金科创板 1.1 政策助推，科创板蓄力向上 从过去的市场经验来看，政策越来越成为影响行业配置的核心变量。政策发力方向上，行业和板块的行情持续性更强、上涨空间更大。结合中长期宏观调控部署和近期资本市场政策，科创板正处在较好的配置窗口期。 “二十大”、十四五规划明确方向，科技科创仍是主线 “二十大”着重强调“科技”和“发展”在我国现代化建设中的战略地位，明确未来发展的发力方向。“二十大”报告指出，完善科技创新体系，坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位，完善党中央对科技工作统一领导的体制，健全新型举国体制，强化国家战略科技力量，优化配置创新资源，提升国家创新体系整体效能。 “科教兴国”首次被独立成章，注重科技的自主性，“加快实现高水平科技自立自强”，“坚决打赢关键核心技术攻坚战”，强调其对“中国式现代化”的支撑作用。在海外，中美博弈加剧，国内高科技领域受打压，突破“卡脖子”刻不容缓；在国内，未来亟需高端制造业、战略性新兴产业等成为新动能，科技产业重要性凸显。科创板是聚焦战略性新兴产业和高新技术产业的板块，科技创新显著，明显受益于“二十大”报告的政策导向。 此前，十四五规划着重强调科技创新的战略支撑作用，明确要“围绕构建新发展格局发挥科技创新的战略支撑作用，着力加强体系能力建设”。十四五规划指出，既要“强化国家战略科技力量” ，又要“增强企业创新能力，建成更加高效开放的新时代国家创新体系”，要高度重视提升企业核心竞争力，以科技创新引领高质量发展。从十一五规划至十四五规划，“科技创新”的概念越来越具体，而科创在构建新发展格局中的作用也越发凸显。 政策“组合拳”支撑科创行情回升 8月27日，财政部、证监会、交易所为活跃资本市场推出政策组合拳，科创板承压因素化解，行情有望回升。 证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排，或将缓解资金面压力。证监会提出阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端动态平衡，有利于缓解资金面的供给侧压力、稳步修复增量资金规模。科创板作为A股的主力IPO板块，面临的流动性压力较大，此次调整IPO节奏特别有利于缓解科创板的资金面压力。 证监会出台政策进一步规范股份减持行为，科创板行情或将受益。证监会提出，针对破发、破净，或最近三年未进行现金分红、累计现金分红低于最近三年年均净利润30%的企业，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持股份。此举有利于缓解科创板的减持压力，推动相关企业改善经营状况并实现预期分红，或将提振市场信心，从而支撑科创行情回升。 1.2 板块设立与特征分析 2018年11月5日习近平总书记在首届中国国际进口博览会开幕式上，宣布将在上交所设立科创板并试点注册制。 2019年6月13日，科创板正式开板，科创板首批公司于同年7月22日上市。 科创板具备强大的吸纳上市公司的能力和融资能力。自2019年7月以来，截至2023年9月12日，科创板成分股数量合计558只，与同期创业板新增股票数（552只）相近，远超同期主板新增股票数（315只）。融资规模方面，科创板2023年累计IPO募集金额达1351亿元，同期创业板和主板累计募集金额分别为1070亿元、599亿元，科创募资规模占全部A股的40%以上。科创板的板块扩张速度和融资能力足以证明其作为新兴科技企业的主力市场在资本市场中的重要地位。 科创板重点支持符合国家战略的核心技术生产企业，成分股具有显著的科技成长风格，半导体、医疗器械等细分行业在其中占据较高比重。科创板558个企业覆盖了44个申万二级行业，其中半导体行业是重点赛道，共有94家，占比最高为16.85%。其他占比居前的行业如医疗器械（8.78%）、软件开发（6.09%）等也具有鲜明的“硬科技”属性，拥有关键核心技术，符合科创板定位和国家战略要求，未来发展前景广阔。 从战略性新兴产业的视角来看，超40%企业属于新一代信息技术产业，其次是生物产业（19.53%）和高端装备制造产业（16.67%）。前三大产业合计占比超77%，主要处在半导体、医疗器械和软件开发等相关产业链中。 科创板成分股市值中小盘风格显著。成分股市值小于100亿的共393家，占比达到70.43%，其中市值在50亿以下的有223家，占比39.96 %。成分股市值平均为123.57亿元，市值中位数为61.88亿元，整体配置偏中小盘。 估值方面，当前科创板市盈率仍处于低位，具备较高投资性价比。截至2023年9月12日，整体法口径下，科创板市盈率（TTM）录得约69.75x，处在2019年以来的52.80%的相对低位，投资性价比凸显。 1.3半导体有望底部反转，战略性看好科创板 今年7月中旬以来，我们一直将半导体列为下半年成长主线中最值得关注的方向，看好其在三大周期共振下有望逐步迎来底部反转。作为科创板成分股中比重最高的行业，半导体的反弹将为科创板带来投资机会。 半导体下游需求与宏观经济密切相关，且自身又具备较强的成长性，是典型的顺周期中的成长股，未来一到两年业绩有望持续加速。展望后续，随着海内外经济逐步企稳，半导体景气周期有望触底反转，并且科技创新周期、国产化周期为半导体带来新的增长极。展望2024年，半导体更有望从“困境反转”走向“强者恒强”，未来一到两年业绩有望持续加速，是中长期战略布局的方向。 周期性：半导体景气度与经济相关度高，当前已处于周期底部。周期性上，半导体销量与国内经济、全球经济高度相关，国内经济体感最差时候逐步过去，海外需求也有望在下半年触底，海内外半导体景气已处于周期底部。 成长性上，AI科技创新周期与国产化替代周期叠加，带来股价更大弹性。一是以AI与MR等为代表的新动能有望带来新的增长极，二是当前半导体众多环节国产化率低，增量空间广阔，且核心公司已经体现出较强的成长性。 二、科创100ETF（588190）投资价值分析 2.1 指数编制方法 从编制方式来看，上证科创板100指数（简称科创100）与上证科创板50成份指数（简称科创50）形成互补，反映了科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 科创50由科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，聚焦科创板中的大市值企业，反映了最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。而科创100剔除科创50指数样本并回避过去一年市值排名靠前的企业，选取科创板中市值中等且流动性较好的100只证券作为样本，是科创板市场中小公司的代表，整体风格偏中小盘。 从收益率表现来看，科创100具有较高的弹性，在行情回升时能带来更高的收益。回顾2020年至今的历次上涨行情，科创100均大幅跑赢科创50和主流宽基指数。 具体来看，（1）2020年3月至2020年7月，受疫后经济修复影响市场整体上涨，科创100涨幅高达91.84%，较科创50超额收益达32.70pct，同时大幅跑赢中证500（33.56%）、中证1000（32.01%）等中小盘股代表。（2）2021年3月至2021年9月期间，中小盘风格占优，科创100上涨33.86%，较科创50实现25pct以上的超额收益；（3）2022年4月至2022年6月市场行情触底回升期间，科创100表现强势，带来36.83%的正收益率，领跑科创50和主流宽基指数。 2.3 指数成分分析 科创100指数成分股行业分布相对分散，在医药、电子、新能源等科创板块均有一定占比，且“硬科技”风格显著。 截至2023年9月12日，科创100指数成分股分属10个申万一级行业，且科创属性显著。其中，医药生物市值占比最高为29.12%，电子（22.83%）、电力设备（15.71%）等行业市值占比同样居前。相比之下，科创50的行业分布更集中，电子行业市值占比高达52.56%，远超比重第二、第三的电力设备和计算机。 从战略性新兴产业分类的角度来看，同样可以看出科创100指数鲜明的“硬科技”风格。新一代信息技术产业市值占比达40.61%，其次是生物产业（29.92%）和高端装备制造产业（11.93%），前三大产业市值占比合计超82%。而科创50指数成分股集中分布于新一代信息技术产业，市值占比为65%，其他6个产业市值占比较小。 从市值分布来看，科创100指数成分股整体配置偏中小盘，而科创50指数成分股整体配置偏中盘。 科创100指数是科创板中小市值公司的代表，成分股市值分布在50-500亿区间。其中市值分布在100-200亿区间的成分股占比最高（50%），市值50-100亿、200-500亿的成分股占比分别为30%、20%。成分股市值平均为152.08亿元，市值中值为139.85亿元，整体配置偏向中小盘风格。 相比之下，科创50指数成分股市值偏大，市值分布在200-500亿区间的成分股占比最高（64%），市值500-1000亿、大于1000亿的成分股占比合计30%，市值100-200亿的占比为6%。成分股市值平均为546.2亿元, 整体配置偏向中盘风格。 从专精特新企业的角度来看，科创100成分股中专精特新企业数量达36家（占比36%），而科创50成分股中专精特新企业数量达15家（占比30%）。具体而言，科创100专精特新企业主要分布于电子（14家）、医药生物（6家）、电力设备（6家）行业，而科创50专精特新行业则多分布于电子（6家）和电力设备（4家）行业。在专精特新行业的分布方面，科创100和科创50均表现出较强的“硬科技”属性。 科创100成分股具有高研发投入属性。对比科创100与科创50及其他常见宽基指数的研发投入（研发费用/营业收入），可以看出科创100研发强度更高、科技属性更强。从研发投入强度分布来看，科创100成分股中，研发投入大于5%的成分股占57%，比例略高于科创50（54%），与其他主要宽基指数之间的差距较大。由此可见，科创100指数成分股整体重视研发投入，强科技属性将支撑企业未来业绩高速增长，因而指数具备较大潜力。 2.4 产品管理人 银华基金是是一家全牌照、综合型资产管理公司，始终坚持做价值投资理念的坚定追随者，不盲目追求短期收益，注重控制投资风险，以细水长流的方式积蓄力量，追求长期持续的稳健回报。银华基金管理股份有限公司成立于2001年5月28日，产品线布局齐全，涵盖股票型、混合型、 债券型、货币市场型、QDII、FOF等各个类别，可满足客户多样化投资需求。 截至2023年Q2，银华旗下基金管理规模达到5533亿元，在国内197家基金公司中排名第18，其中股票型、混合型、债券型基金分别占比5.30%、17.68%、15.66%；管理基金共188只，其中，股票型56只，混合型78只，债券型32只。 2.5 基金产品简介 银华上证科创板100ETF（588190），场内扩位简称为科创100ETF，是由银华基金管理股份有限公司发行的被动指数型基金，跟踪上证科创板100指数。该基金成立于2023年9月6日，现任基金经理为马君、张亦驰。 风险提示 关注经济数据波动；国际形势变化超预期等 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《科技赋能，蓄势待发：科创100ETF（588190）投资价值分析》 对外发布时间：2023年9月14日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 张倩婷 SAC执业证书编号：S0190521110002 研究助理 ： 夏秋 推荐阅读 壹 基于“118微观景气比较框架“的投资方法论 贰 50期深度一刻钟，策略研究盛宴 叁 100篇深度：我们的研究苦旅，策略的革新之路 肆 2023十大“火出圈”的图 伍 关注四个积极信号 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 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