【长江宏观于博团队】油价推升通胀,9月或静观其变

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】油价推升通胀,9月或静观其变》研报附件原文摘录）
　　作者：于博，黄文琛 事件描述 2023年9月13日，美国劳工统计局公布2023年8月份的CPI数据：美国8月CPI同比增加3.7%, 前值3.2%，市场预期3.6%；核心CPI同比增加4.3%, 前值4.7%，市场预期4.3%。 核心观点 1、受国际油价上涨影响，8月美国CPI环比大幅反弹至0.6%，同比超预期走高至3.7%，核心CPI环比也略高于预期，通胀整体压力升温。 2、本月CPI反弹的核心原因在于美国经济韧性较强叠加俄、沙持续减产，国际原油供需转紧，油价的滞后传导效应使得8月能源相关价格上涨。 3、此外，租金价格仍有粘性但对CPI的拉动力边际转弱，核心服务仍是核心通胀回落的主要阻碍。 4、核心商品方面，二手车价格持续走低带动8月核心商品CPI续降。 5、我们预计，随着核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹，美联储或选择在9月FOMC会议上暂停加息，静观其变。 目录 1.原油涨价影响终现，CPI超预期走高。 2.俄沙减产、需求回升，能源价格大幅攀升。 3.租金价格仍有粘性，核心服务环比持平。 4.二手车价格持续走低，核心商品CPI续降。 5.再通胀担忧升温，9月或选择静观其变。 以下是正文 原油涨价影响终现，CPI超预期走高 在国际油价上涨的带动下，8月美国CPI环比大幅反弹至0.6%，同比超预期走高至3.7%。剔除掉能源和食品后的核心CPI同比增速则在基数影响下续降至4.3%，环比反弹至0.3%，略高于预期的0.2%。整体来看，美国通胀压力有所升温。 俄沙减产、需求回升，能源价格大幅攀升 美国经济韧性较强叠加俄罗斯、沙特持续减产，国际原油供需转紧，6月底以来WTI原油、布伦特原油累计上涨超过20美元/桶。 滞后的价格传导影响8月美国能源CPI环比大幅上涨5.6%，拉动整体CPI上涨0.39个百分点，是本月美国CPI反弹的核心原因。 同时，原油作为运输成本也推升了运输服务价格，8月美国机票价格环比上涨4.9%，运输服务整体拉动CPI上涨0.12个百分点。 租金价格仍有粘性，核心服务环比持平 除运输服务涨价外，核心服务中，租金价格粘性仍然较强，尤其是权重相对更大的主要住所租金环比涨幅反弹至0.5%，但边际上看，租金涨价对CPI环比的拉动力也有所减弱，由上月的0.13个百分点回落至0.1个百分点。 整体来看，核心服务环比涨幅与上月持平录得0.4%，仍然是当前美国核心通胀回落的主要阻碍。 二手车价格持续走低，核心商品CPI续降 8月美国核心商品CPI环比跌幅小幅收窄至-0.1%，拉动CPI环比下降0.02个百分点。二手车供需结构持续改善的影响下，8月二手车价格环比续降1.2%，是商品通缩的主要贡献项。 再通胀担忧升温，9月或选择静观其变 在本月CPI数据公布前，更新频率更高的原油价格连续数月走高，尤其是9月以来俄罗斯、沙特宣布进一步延长减产计划导致油价再度攀升，美元、美债双双走高，美股持续受挫，再通胀担忧已经被市场充分计入，因而CPI数据公布后资产价格变化不大，美债美元振荡下行，美股三大股指基本平开。 我们认为，尽管未来在原油涨价以及基数回落的影响下，美国整体CPI读数或有反弹可能，但美联储关注的核心通胀压力已经出现企稳信号，此前主导通胀上行的租金价格、二手车价格同比也在持续回落。 我们预计，随着核心通胀压力持续趋缓，通胀料难出现大幅反弹，因而在9月FOMC会议上，美联储或选择暂停加息，并等待后续9月、10月通胀数据出炉后，在11月会议上再考察能源价格对核心通胀传导的持续性。若后续核心通胀持续放缓，美联储或将在11月宣布结束本轮加息周期。而考虑到当前美国就业仍有韧性，年内几无可能开启降息。 风险提示 美国通胀存在超预期的可能性：OPEC+减产执行情况存在不确定性，房地产价格变动趋势可能再度反复，或导致美国通胀存在超预期的可能。 研究报告信息 证券研究报告：油价推升通胀，9月或静观其变——8月美国CPI数据点评 对外发布时间：2023-09-14 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于博 SAC编号：S0490520090001邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 黄文琛 邮箱：huangwc1@cjsc.com.cn 相关链接 2023-08-11 | 加息的黄昏——7月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛）? 2023-07-13丨美国通胀超预期降温——6月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-06-14丨加息终点或将后移——5月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） ?2023-05-11丨离终点很近，离起点还远——4月美国CPI数据点评?（长江宏观 于博，黄文琛） 2023-04-13丨美国通胀压力缓解了吗？——3月美国CPI数据点评（长江宏观 于博，黄文琛） 评级说明及声明

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