【山证新股】思林杰(688115.SH)2023H1点评--下游需求尚未恢复使业绩承压,但新客户拓展取得显著进展

（以下内容从山西证券《【山证新股】思林杰(688115.SH)2023H1点评--下游需求尚未恢复使业绩承压,但新客户拓展取得显著进展》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营业收入6838.16万元，同比减少59.59%；实现归母净利润-987.00万元，同比减少118.91%；实现扣非归母净利润-1047.38万元，同比减少122.86%；基本每股收益为-0.15元，同比减少116.85%。 【事件点评】 2023H1公司营业收入较去年同期有所下降，主要原因是去年同期基数较高、下游消费需求尚未恢复。去年同期基数较高的原因是2022年上半年公司嵌入式智能仪器模块检测方案从原主要应用在PCBA功能检测环节拓展到模组检测环节，新产品锂电池保护板测试仪在模组检测环节实现规模销售，营业收入增长较快。下游消费需求尚未恢复主要还是因为去年四季度开始下游消费电子领域景气度下滑，客户采购减少、采购节奏推迟，虽然目前需求端已经出现温和回暖迹象，但总体恢复仍需要时间。 2023H1公司净利润同比由盈转亏，主要系销售产品结构调整、产线升级生产成本增加、研发费用及销售费用增加所致。为保持自身行业发展地位，公司持续进行产品技术升级以满足更多行业的客户检测需求，并积极拓展新的行业与应用场景；同时公司坚持以研发创新作为发展的核心驱动力，引入高级研发人才并稳步推进多项在研项目。2023H1公司销售费用率和研发费用率分别为11.44%和41.08%，较去年同期分别增长6.31、22.58个百分点。 公司新客户拓展取得显著进展，大客户对于公司经营的影响预期会逐步减弱。在现有消费电子行业客户的基础，公司不断寻求与新客户合作，逐步扩大自身销售范围并拓宽业务领域，为通信行业客户提供测试方案和产品，机器视觉产品的应用也有所拓展。同时，公司积极推进与专业的高端仪器设备厂商进行项目合作，为客户提供数据采集等关键测量模组。例如公司数字万用表用模块应用于飞针测试设备、高速数据采集模块及信号处理模块应用于激光测风雷达设备。 【投资建议】 预计公司2023-2025年分别实现营收2.56、3.33、4.09亿元（原值为2.86、3.72、4.57亿元），同比变动5.7%、30.1%、22.6%；分别实现净利润0.53、0.64、0.80亿元（原值为0.60、0.75、0.91亿元），同比变动-1.2%、20.7%、24.5%；对应EPS分别为0.80、0.97、1.20元（原值为0.89、1.13、1.36元），以9月4日收盘价32.00元计算，对应PE分别为40.0X、33.1X、26.6X。考虑到公司对苹果产业链依赖度较高且消费电子市场需求恢复仍有较大的不确定性，故调整评级为“增持-B”。 风险提示：对苹果产业链依赖度较高的风险；在收入规模、技术等方面与国外模块化检测方案提供商存在较大差距的风险；模块化检测仪器与传统仪器仪表存在差异化竞争的风险；芯片供应短缺风险；下游消费电子市场需求恢复有较大不确定性的风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研究助理：冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 报告发布日期：2023年9月4日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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