【山证电新】中国天楹半年报点评--“环保+新能源”双引擎,掌握重力储能核心技术

（以下内容从山西证券《【山证电新】中国天楹半年报点评--“环保+新能源”双引擎,掌握重力储能核心技术》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 事件：8月31日，中国天楹发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入23.9亿元，同比-4.7%，实现归母净利润1.6亿元，同比+33.1%，公司今年上半年实现毛利率26.8%，净利率7.6%。 【事件点评】 公司发展“环保+新能源”双引擎，促进“国内+国际”双循环。公司从事智慧环境服务、再生资源回收利用及零碳环保新能源业务，立足于传统环保行业，以储能为切入点进军新能源产业。由于2022年出售GNG，公司上半年营收和成本同比下降；拓展海外和国内市场，销售费用同比增长24.4%；人才引进，拓展业务，管理费用同比增长26.4%。 公司为环卫行业龙头，具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。（1）垃圾焚烧发电业务方面，持续发挥“压舱石”的作用。该业务上半年实现营收11.3亿元，同比+24.2%，毛利率为35.8%，比去年同期+9.3pct。公司投资建设的牡丹江生活垃圾焚烧发电项目成功并网发电，深圳项目、越南河内项目等已运营项目稳定达标运营。2023年H1，公司境内外运营（含试运营）的18个垃圾焚烧发电项目稳定达标运营，合计实现生活垃圾入库量约340.55万吨，同比+43.86%；实现上网电量约9.44亿度，同比+48.66%。（2）环保装备制造方面，上半年实现营收7.5亿元，同比-35.2%，毛利率为17.7%，比去年同期+3.3pct。公司积极拓展国际EPC市场，获得全球头部企业肯定，7月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462万欧元合同。（3）城乡综合环境服务方面，上半年实现营收5.1亿元，同比+15.9%，毛利率为21.1%，比去年同期+0.6pct。公司项目年化合同金额超10亿元，在手合同总金额突破百亿元。公司技术优势领先，深耕国内及国际市场，是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业，拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融”系统，并实现产业化；公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线，能生产世界上单体最大的850t/d机械炉排炉。 掌握重力储能核心技术，当前已开展多个重力储能项目。重力储能具有建设周期短、度电成本低、平均寿命长、建设环境要求低、安全可靠性高等优势。公司于国内率先开发重力储能核心技术并成功研发“100MWh重力储能成套装备”，实现新型重力储能技术装备创新，真正实现了新型重力储能技术装备的国产化；公司与EnergyVault签署《技术许可使用协议》，授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。公司当前已开展多个重力储能项目，例如，2023年3月，公司在乌拉特中旗落地2GWh以上重力储能项目及相关装备制造产业，2023年6月与怀来县政府签订100MWh重力储能投资协议，2023年8月，签署协议在金塔县境内投资建150MW/600MWh重力储能电站及相关产业项目。公司重力储能项目进展顺利，是公司高质量发展新增长极。 预计公司2023-2025年归母净利润分别4.9/7.1/9.7亿元,2023-2025年EPS分别为0.19.28.38元，对应公司9月5日收盘价5.20元，2023-2025年PE分别为27.118.713.6倍,首次覆盖，给予“买入-A”评级。 【风险提示】 （1）宏观经济波动风险：公司业务遍布全球，很大程度受到全球宏观经济的影响；（2）行业竞争加剧风险：环保行业和储能行业新进入者较多，未来可能竞争加剧；（3）重力储能推进低于预期风险：重力储能尚处于推广初期，具有商业化低于预期的风险；（4）海外项目投资风险：海外政策变化可能影响海外业务进度等。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：肖索 执业登记编码：S0760522030006 报告发布日期：2023年9月6日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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