【广发策略|数据说】中资股政策底至市场底的实现路径

（以下内容从广发证券《【广发策略|数据说】中资股政策底至市场底的实现路径》研报附件原文摘录）
　　更多内容详见23.8.27《中资股从“政策底”至“市场底”的实现路径 —— “新投资范式”系列报告九》（点击可查看） 1去年底至今年上半年美国“股债双牛”的主要矛盾，是供给因素的缓解 去年11月以来美国经历了“完美数据”：通胀下行、实际商品消费反弹。宏观逻辑来看，唯归因于供给缓解：上半年油价、职位空缺数、全球供应链压力下行；与此同时，居民实际收入、实际商品消费同比走高。 美股尤其敏感于这一变化——我们构建的美股盈利动能指标（美国实际消费与美国劳动力成本的比值）在去年大幅下行回归历史趋势中枢后，于今年上半年回升。 2近期美股回调看似事件冲击，实则“完美数据”的中期根基的动摇 移民经历快速回归后，已修复至历史趋势水平；美国石油战略储备已释放至历史谷底，进入补库阶段。 无独有偶，正如7月FOMC会议纪要提到通胀上行风险，强调“供应链改善和有利的大宗商品价格趋势不能持续”。 完美数据根基动摇之下，美国增长强劲和通胀改善不可兼得，美联储或选择可能以鹰派的姿态、更快地完成通胀的降温（0825鲍威尔Jackson Hole峰会表示在必要时仍可能继续加息）。长端利率路径可能呈现“冲高”到“回落”，并最终形成中美“政策底”共振。 3中资股“政策底”至“市场底”的实现路径大概率将是中美“政策底”共振 海外动荡甚至潜在的risk off（大宗↓美债利率↓美股↓）往往是是中美ERP收敛之途需要迈过的坎，此后，则有望迎来全球权益市场以及中资股的大机遇。 4风险提示 全球流动性收紧斜率超预期、国内经济增长不及预期、国内消费意愿提振不及预期等。 本报告信息 对外发布日期：2023年8月27日 分析师： 戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 吴迪：SAC执证号：S0260523020001 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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