【兴证策略&非银】政策呵护持续加码,险资入市或提速

（以下内容从兴业证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：9月10日晚，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，从差异化调节最低资本要求、引导保险公司回归保障本源、引导保险公司支持资本市场平稳健康发展、引导保险公司支持科技创新四个方面入手，优化保险公司偿付能力监管标准。 点评： 本次政策的核心发力点在于通过提升保险公司偿付能力、下调权益资产风险计提，从而激发险资权益配置意愿。偿付能力充足率=实际资本/最低资本，其中最低资本由量化风险、控制风险和附加资本构成，权益资产配置对量化风险有非常大的影响，其影响形式为对应权益资产规模*风险因子，计入最低资本。因此调整权益风险因子是改变险企配置权益意愿的重要举措。我们看到本次规则有针对性的作出以下三点核心变化： 1）对中小险企最低资本要求打折，有助于缓解中小公司偿付能力吃紧问题。根据《通知》，总资产100-2000亿元的财险和再保险公司，以及500- 5000亿元的寿险公司，最低资本按照95%计算；100亿元以下的财险和再保险公司，以及500亿元以下的寿险公司，最低资本按90%计算。 2）提升长期保障型产品未来盈余计入比例，提升实际资本从而增加偿付能力。《通知》明确将剩余期限10年期以上保单未来盈余计入核心资本的比例从目前不超过35%提高至不超过40%。 3）降低股票风险因子从而降低最低资本、提升偿付能力，引导股票配置。根据《通知》，对于保险公司投资沪深300指数成分股，风险因子从0.35调整为0.3；投资科创板上市普通股票，风险因子从0.45调整为0.4。 近期政策呵护持续加码下，市场资金面已在好转。8月27日调降印花税、阶段性收紧IPO节奏、规范减持、降低融资保证金比例“四箭齐发”以来，我们看到近期市场投融资两端的动态平衡已在改善，产业资本流出状况也显著好转。并且，伴随9月8日盘后融资保证金比例由100%调降至80%，有望进一步活跃市场流动性。 本次规则变动预期释放1900-2800亿，有望带动市场资金供需进一步改善。截至2023年二季度，26.8万亿保险资金中，股票和基金占比仅13%，限制险企入市的主要约束在于会计准则和偿付能力，其中偿付能力是核心影响。根据兴业证券非银团队的估算，假设2万亿股票投资中，沪深300投资占比为70%、60%、50%，科创板投资占比20%、15%、10%，在维持最低资本不变情况下，情景测算股票投资规模空间释放约1900亿元-2800亿元，占原有股票投资的比例在10%-14%，力度相对较大，预期将激发险企权益投资特别是高股息等稳健型股票配置意愿。 此外，本次规则还要求保险公司加强投资收益长期考核，也有助于提升保险资金配置权益的稳定性。《通知》提出，保险公司应加强投资收益长期考核，在偿付能力季度报告摘要中公开披露近三年平均的投资收益率和综合投资收益率。考核期的拉长，有助于降低资产短期波动带来的考核压力，提升保险资金配置权益的稳定性。 我们认为，本次规则变动有望在提振投资者信心、带动市场风险偏好的同时，也将为中长期市场导入更多的增量资金，成为促进资本市场发展的重要支撑。 风险提示 关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。 注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《政策呵护持续加码，险资入市或提速——A股策略点评》 对外发布时间：2023年9月11日 报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 ： 张启尧 SAC执业证书编号：S0190521080005 徐一洲 SAC执业证书编号：S0190521060001 孙寅 SAC执业证书编号：S0190521060002 胡思雨 SAC执业证书编号：S0190521110003 推荐阅读 壹 基于“118微观景气比较框架“的投资方法论 贰 50期深度一刻钟，策略研究盛宴 叁 100篇深度：我们的研究苦旅，策略的革新之路 肆 2023十大“火出圈”的图 伍 关注四个积极信号 使用本研究报告的风险提示及法律声明 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司)的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估、并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果、本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据：在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料，意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务：因此、投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅，其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 免责声明 市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点)，亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您井非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本平台肯在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点.任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。 本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当曰的判断，可随时更改且不予通告、本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。

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