【华福策略|周观点】市场底部区间,保有信心和耐心(0904-0908)

（以下内容从华福证券《【华福策略|周观点】市场底部区间,保有信心和耐心(0904-0908)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 投资要点 本周虽然市场表现相对弱势，但没有出现恐慌性的大跌，总体表现相对平稳。当下整个市场从二季度到现在的悲观情绪，已经十分浓厚。我们在之前的报告中，反复提示“政策底”到“市场底”的时间线，从7月政治局会议的“政策底”开始，市场在“估值底”的磨底时间已经足够长。眼下，正是黎明曙光已现： 一是对经济基本面可以更加乐观。8月CPI当月同比由负转正，上涨0.1%，8月PPI当月同比较上月降幅收窄1.4个百分点；环比上月下降0.2%转为上涨0.2%。与此同时，8月的出口数据同比增速相比于7月份出现了回升。总体来看，反应量价的主要经济数据触底回暖的迹象已经显现，后续持续回升在望。 二是对情绪面的修复保持定力。当下的政策主线下，市场情绪和经济基本面或出现交替修复。政策出台有利于短期市场情绪的好转，但市场情绪的长期修复又需要经济基本面和经济数据的持续好转。因此未来一段时间内，我们或许会看到经济基本面稳步修复与市场情绪反复波动相互叠加的状态，此时或许更需要我们保持投资的耐心和定力。 三是关注政策主线的推进。当下，地方政府化债、资本市场建设、地产政策是对影响经济边界修复的三条政策主线。我们认为从现在到年底的四季度中央经济工作会议、政治局会议期间，稳增长诉求有望明显提升并且延续至明年。如果政策主线不能有效触发经济弹性和预期改善，地产政策存在进一步拓宽的可能性，当下建议高度关注城中村改造。 四是关注宽信用的信号。8月的社融增速已迎来改善，但可以看到，当下，政府债券的发力是社融增速改善的重要因素。未来随着“认房不认贷”等地产政策的逐步落地，我们预计9月以后社融会持续改善。社融增速的拐点是新一轮宽信用的重要信号，而随着社融，特别是M1的增速改善，未来市场的押注亦会逐步从政策博弈转向信用扩张方向。 黎明曙光已现，对经济和市场都应抱有更积极的期待。中国经济不是池塘，而是汪洋大海。大海有风有浪是正常的，而对于投资人来讲，往往风浪越大鱼越贵。板块上，持续建议关注城中村改造等政策主线，风格兼顾成长。 风险提示：一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。 正文 一、本周观点：市场底部区间，保有信心和耐心 本周虽然市场表现相对弱势，但没有出现恐慌性的大跌，总体表现相对平稳。当下整个市场从二季度到现在的悲观情绪，已经十分浓厚。我们在之前的报告中，反复提示“政策底”到“市场底”的时间线，从7月政治局会议的“政策底”开始，市场在“估值底”的磨底时间已经足够长。眼下，正式黎明曙光已现： 一是对经济基本面可以更加乐观。8月CPI当月同比由负转正，上涨0.1%，8月PPI当月同比较上月降幅收窄1.4个百分点；环比上月下降0.2%转为上涨0.2%。与此同时，8月的出口数据同比增速相比于7月份出现了回升。总体来看，反应量价的主要经济数据触底回暖的迹象已经显现，后续持续回升在望。 二是对情绪面的修复保持定力。当下的政策主线下，市场情绪和经济基本面或出现交替修复。政策出台有利于短期市场情绪的好转，但市场情绪的长期修复又需要经济基本面和经济数据的持续好转。因此未来一段时间内，我们或许会看到经济基本面稳步修复与市场情绪反复波动相互叠加的状态，此时或许更需要我们保持投资的耐心和定力。 三是关注政策主线的推进。当下，地方政府化债、资本市场建设、地产政策是对影响经济边界修复的三条政策主线。我们认为从现在到年底的四季度中央经济工作会议、政治局会议期间，稳增长诉求有望明显提升并且延续至明年。如果政策主线不能有效触发经济弹性和预期改善，地产政策存在进一步拓宽的可能性，当下建议高度关注城中村改造。 四是关注宽信用的信号。8月的社融增速已迎来改善，但可以看到，当下，政府债券的发力是社融增速改善的重要因素。未来随着“认房不认贷”等地产政策的逐步落地，我们预计9月以后社融会持续改善。社融增速的拐点是新一轮宽信用的重要信号，而随着社融，特别是M1的增速改善，未来市场的押注亦会逐步从政策博弈转向信用扩张方向。 黎明曙光已现，对经济和市场都应抱有更积极的期待。中国经济不是池塘，而是汪洋大海。大海有风有浪是正常的，而对于投资人来讲，往往风浪越大鱼越贵。板块上，持续建议关注城中村改造等政策主线，风格兼顾成长。 （参见报告《关注政策主线，行情徐徐展开》、《“政策底”到“市场底”有多远？》） 二、本周要闻回顾 三、本周市场行情 3.1 本周大类资产价格回顾 本周，全球大类资产普遍下跌，其中MSCI全球市场指数（-1.3%），MSCI发达市场（-1.4%），MSCI新兴市场（-1.2%）下跌。亚太市场主要指数中：万得全A（-0.7%），恒生指数（-1.0%）、恒生科技（-2.1%）、日经225（-0.3%）悉数下跌；欧美市场主要指数中：标普500（-1.3%）、纳斯达克（-1.9%）、道琼斯工业指数（-0.7%），英国富时100（0.2%）、法国CAC40（-0.8%）、德国DAX（-0.6%）上涨；工业品与贵金属中：ICE布油（2.1%）、LIME铜（-3.2%），COMEX黄金（-1.2%）、COMEX白银（-5.6%）；汇率方面：美元指数（0.8%）本周上涨，美元兑离岸人民币（1.3%）本周上涨。 宽基指数方面，本周国证2000（0.1%）上涨，沪深300（-1.4%）、创业板指（-2.4%）、科创50（-3.6%）下跌较多。 风格指数中，本周亏损股（0.7%）领涨，高市盈率（0.5%）涨幅较小。大盘（-1.4%）、中盘（-1.1%）下跌，小盘（0.0%）持平。 中信一级行业中，本周国防军工（4.7%）、煤炭（2.2%）、石油石化（2.0%）领涨，传媒（-6.2%）下跌较多。 3.2 股市流动性追踪 宏观流动性方面：本周央行公开市场净回笼货币6640亿元，较上周减小，央行开始回笼货币。 利率方面，本周利率整体上行：7天银行间质押式回购加权利率至2.04%，DR007至1.86%。 本周，十年期国债到期收益率为2.64%，一年期国债到期收益率为2.10%，期限利差进一步减小。 资金方面：本周新成立基金299.1亿份（上周88.7亿份），其中偏股型基金114.6亿份（上周27.4亿份）。 截止2023年9月7日，两融余额为 15704亿元 ，占A股流通市值 2.4%，两融成交金额为 562亿元，占A股成交额 8.0% 。 本周，北上资金净流出47.6亿元。其中沪股通流出46.3亿元，深股通流出1.3亿元。 3.3 风格与估值 本周宽基指数、风格指数估值如下： 本周，商贸零售、传媒处在较高的估值分位数（自2010年起），石油石化ROE（2023E）有明显改善，电子、计算机交易活跃度较高。 四、风险提示 一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

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