【交易观点】8月份融数据超预期,居民中长期贷款需求仍待恢复

（以下内容从国元国际控股《【交易观点】8月份融数据超预期,居民中长期贷款需求仍待恢复》研报附件原文摘录）
　　交 易 观 点 张思达 SFC:BPT227 8月份融数据超预期，居民中长期贷款需求仍待恢复 事件：央行公布8月份金融数据，显示8月份M2同比增长10.6%，低于预期的10.7%，前值10.7%；社融规模31200亿元，大幅高于预期的24600亿元，前值5282亿元。 我们的观点： 8月份社融超预期或是由于政府债券快速增加： 本次社会融资规模显著高于市场预期，从细分项来看，最主要的动能可能是政府债券在8月份出现了显著增加：今年8月份的政府债券规模达到了11800亿，去年同期仅为3045亿元；相较而言，金融机构新增人民币贷款规模在8月份为13400亿元，与去年同期的13344亿元基本持平；另外企业债券8月份达到2698万亿，相较去年时的1512亿元增长较多，也为8月份的融资规模增长做出贡献。 人民币贷款规模超市场预期，票据规模增长显著： 8月份新增人民币贷款13400亿元，超过市场预期的10975亿元，显示信贷需求进一步得到恢复。不过近年以来历年8月份的金融机构新增人民币贷款规模基本持平，因此相对于总量变化，细分项的变化更值得关注。在居民端，我们看到8月份短期贷的恢复是显著快过中长期贷款的。目前居民短期贷款已完全恢复至疫情前水平，而中长期贷款则为近年同期最低，显示目前零售端消费恢复尚可，而以房地产按揭贷款为主的居民中长期信贷需求目前仍然较为低迷，恢复需更长时间。相较于居民端，企业端信贷需求8月份有所恢复，当月整体对公贷款规模9488亿元，为近五年来最大值；当中对公票据3472亿元，较去年同期的1591亿元增长一倍左右。不过由于无论是对公短期贷款还是中长期贷款都未有显著恢复，因此企业信贷需求的恢复的持续性或仍需要更长时间来确认。 社融-M2剪刀差为负值但有边际改善： 8月份M2增速10.6%，前值10.7%；M1增速2.2%，前值2.3%；M2-M1增速剪刀差为8.4%，与上月持平。目前M2、M1增速均处于下降区间，货币增加速度有所放缓。社融-M2剪刀差为-1.6%，较上月的-1.8%差距有所缩小。自2022年以来社融-M2剪刀差持续为负，本月同样保持了这一状况，不过自防疫政策放宽后差值持续缩小，显示流动性循环情况持续改善，资金空转问题逐步好转。 整体来看，8月份社融数据较七月份得到改善，政府端和企业端信贷需求持续恢复，居民中短期消费需求也处于恢复状态，不过受房地产市场不景气影响，居民中长期贷款规模仍旧偏低，恢复需要更长时间。当前国内地产政策调整不断加速，各项宽松政策陆续出台落实，通常来说政策的传导需要时间，因此目前还未见显著成效，居民端信贷需求的进一步恢复或需至少等待至今年四季度。 如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料， 请联系我司销售人员。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理 本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者，不适用且禁止发送给境内普通个人及居港人士，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。国元国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 投资评级定义和免责条款 ▼投资评级 买入 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20% 持有 未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间 卖出 未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20% 未评级 对未来12个月内目标价不做判断 ▼ 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 ▼ 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 ▼ 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国 元 国 际 控 股 有 限 公 司 GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼 电话：（852）3769 6888 网址：www.gyzq.com.hk 长按识别二维码关注我们

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）