如何看8月金融数据?

（以下内容从广发证券《如何看8月金融数据?》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券 银行联席首席分析师 王先爽 目录索引 01 如何看待8月金融数据总量与结构？ 2023年9月11日，央行公布2023年8月金融数据，我们点评如下： 8月社融增速9.0%，社融增量3.12万亿元，我们预期3.32万亿元，wind一致预期2.62万亿元。8月信贷增量1.36万亿元，我们预期1.3万亿元，wind一致预期1.1万亿元。 从本月社融结构来看，社融同比多增主要由政府债支撑。从信贷结构来看，票据融资是主要支撑，对公和居民中长期贷款仍偏弱。对公贷款偏弱体现的是今年政策性开放性金融工具的退坡，这一点我们在上月金融数据点评中已有提及。居民中长期贷款偏弱体现的是过去几个月地产销售仍不佳，但从同比少增量较7月已有改善，可能体现了按揭提前还款量的下降。分部门上显示为政府部门开始发力，居民部门仍然偏弱，企业部门低位企稳的一个状态。 整体来看，8月金融数据总量较好，体现了乐观的因素，结构有待进一步改善。我们认为，金融数据结构体现的经济内生动能，金融数据总量体现的是政策力度。在经济预期较好的时候，我们应该更多关注金融数据的结构，因为这个时候经济和市场的主导力量是内生动能的惯性。而在经济预期偏弱的时候，我们应该更多关注政策的力度。所以我们认为应该给本次金融数据总量的改善和财政发力更多乐观定价。 可以对财政发力和地产恢复有更多信心。上月金融数据点评《地产低迷是表象，财政退坡是核心》中，我们强调了未来经济趋势核心取决于财政发力。从金融数据来看，8月单月财政力度明显扩大，所以我们看到虽然地产低迷，但M1增速有低位企稳迹象。随着财政扩张，居民和企业部门收入改善，稳地产配套政策落地，地产销售也会逐步企稳。 投资建议：8月财政开始发力，意味着财政部门对经济贡献出现了明显转折，拉动力显著增长。虽然政策性开发性金融工具的退坡对未来几个月的对公中长期贷款会有影响，但地方专项债的发力有望政策支撑，考虑去年基数较高因素，未来半年单月信贷增量有望维持同比持平，政府债发力将拉动社融增速回升。后续财政扩张惯性仍在，稳地产政策加码，也有望带动地产探底企稳，企业利润感知和预期有望改善，社融和M1增速有望见底回升，对于经济复苏可以多一些耐心和乐观。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，看好三季度银行板块绝对收益行情。 02 整体情况：政府债融资为主要支撑 本月金融数据低于预期，社融和货币增速均下滑，社融端居民部门是主要拖累，货币端政府部门退坡和银行部门发债增加也有影响。实体映射上，居民信贷不佳是地产低迷的映射，而地产低迷可能源自居民收入预期不佳，居民收入预期不佳可能源自近一年财政退坡力度太大。具体见分部门数据。 03 政府部门：财政力度明显扩大 04 居民部门：中长期贷款少增 05 对公部门：票据多增，政策性金融工具退坡有影响 06 非银部门：贷款少减，存款多减 07 风险提示 宏观经济下行，资产质量大幅恶化。外部环境存在诸多不确定性，可能导致经济下行。在此背景下，部分借款人信用状况可能恶化，从而导致资产质量下降。 财政政策力度不及预期，导致实体经济预期回暖不及预期。 存款竞争加剧，存款成本大幅上升。存款竞争愈加激烈，对存款增长和存款定价管理带来一定的挑战，可能导致存款成本大幅上升。 政策调控力度超预期，利率大幅波动，导致流动性风险超预期上升。 【金融数据跟踪】 【2023年7月】地产拖累是表象，财政退坡是原因——分部门看7月金融数据 【2023年6月】社融增速或见底，系统行情开启——6月金融数据点评 【2023年5月】超额储蓄回落，对公中长期新高——5月金融数据点评 【2023年4月】实体循环在改善——银行视角看4月金融数据 【2023年3月】信贷供不应求，居民缩表结束——银行视角看3月金融数据 【2023年2月】全年信贷剩余额度和结构趋势探讨——2月金融数据点评 【2023年1月】不再贴票重信贷，M1增速回升明显——2023年1月金融数据点评 【2022年12月】年底信贷超预期，年初开门红可期待——2022年12月金融数据点评 【2022年11月】如何理解货币超额增长？——2022年11月金融数据点评 【2022年10月】政策撬动企业扩表，居民部门继续缩表——2022年10月金融数据点评 【2022年9月】信贷超预期，改善将持续——2022年9月金融数据点评 【2022年8月】四季度社融增速有望企稳——2022年8月金融数据点评 【2022年7月】如何理解社融下而货币上？——2022年7月金融数据点评 【2022年6月】M2增速超前高，社融增速近顶部——2022年6月金融数据点评 【2022年5月】如何看5月金融数据——2022年5月金融数据点评 【2022年4月】央行再提宏观杠杆率上升——2022年4月金融数据点评 【2022年3月】社融增速会继续冲高么？——2022年3月金融数据点评 【2022年2月】地产疲弱，财政蓄力——2022 年2月金融数据点评 【2022年1月】总量、结构和春节错位——2022年1月金融数据点评 【2021年12月】财政继续发力，居民企业存款大幅增长——2021年12月金融数据点评 【2021年11月】财政发力，M1见底——2021年11月金融数据点评 【2021年10月】关注地产情绪与“年底实物量”——2021年10月金融数据点评 【2021年9月】社融增速已见底，有望扩张至明年中 【2021年8月】社融见底，四季度信用扩张重启 【2021年7月】压力亦是希望，静待财政发力 【2021年6月】再护一程，更高均衡 【2021年5月】社融增速何时见底？ 【2021年4月】不强不弱，自然回落 【2021年3月】如何看社融增速最大单月降幅？ 【2021年2月】如何看2月金融数据的几个历史之最？ 【2021年1月】增速下行，却超预期？ 【2020年12月】社融下行趋势确认 【2020年11月】社融拐点已现 【2020年10月】顶部的社融、回落的M2与冲高的M1 【2020年9月】如何理解“允许宏观杠杆率阶段性上升”？ 【2020年8月】社融在加速冲高 【2020年7月】社融仍有惯性，拐点将在年底 【2020年6月】适度的货币与惯性的社融 【2020年5月】关于社融-M2缺口和M1-M2缺口 【2020年4月】社融上台阶，信贷超预期 【2020年3月】社融重上台阶，总量信用无虞 【2020年2月】关于2月金融数据和三点政策建议 【2020年1月】流动性宽松：季节性与趋势性的叠加 【2019年12月】社融口径扩大内涵与后续趋势 【2019年11月】置换支撑社融，财政拖累货币 【2019年10月】季末翘尾是波动，缓慢下行是趋势 【2019年9月】关于社融超预期、展望及新老口径问题 【2019年8月】社融略好于预期，关注后续财政缺口 【2019年7月】低基数难抵供给两缩 【2019年6月】社融好于预期，7月或见社融增速高点 【2019年5月】社融如期回升，金融生态渐变 【2019年4月】信贷冲击渐弱，社融暂时回调 【2019年3月】信贷社融超预期，关注央行行为变化 【2019年2月】回撤属于春节扰动，Q2社融继续回升 【2019年1月】增速反弹超预期，后续关注持续性 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002，SFC CE No. BQV910 报告原文：《银行视角看金融数据-2023年8月：如何看待8月金融数据总量与结构？》 对外发布日期：2023年09月11日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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