【国君交运】周观察:航空十一预售超疫前,成品油运价格上升

（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:航空十一预售超疫前,成品油运价格上升》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年9月11日 报告导读 建议增持航空与油运。 投资要点 一、航空：十一预售已超疫前，票价中枢上升仍将持续 我们估算暑运中国航空量价均已超疫前，航空业恢复显著盈利，小航业绩有望创记录。其中，预计国内票价高于疫前约5%，涨幅略低于五一假期，我们认为除出游可选时间分散，主要源于国际过剩运力暑运期间大量增投国内市场，干线票价市场化效应被三四线增投所减弱。预计暑运后航空需求仍将稳健，“十一”机票预售已超疫前，多国团签放开将推动国际继续稳步增班。待供需恢复，票价中枢上升仍将确定且持续，长期盈利中枢上升可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：成品油运价格上升，出口配额将有效使用 （1）原油油运：中东减产油价高企持续压制贸易恢复，俄油超限价致小船回归正常市场，叠加贸易商私下成交打压船东情绪，原油运价短期下探低位。（2）成品油运：近期成品油运运价出现上升，新澳MR-TCE自2万上升至3万美元/天。油运市场已现底部，减产延长实际边际影响或有限，而中国第三批成品油出口配额下发与有效使用，将助力油运贸易恢复与油运景气上升。旺季博弈风险释放，油运超级牛市期权仍在，风险收益比吸引，维持中远海能、招商南油、招商轮船增持评级。 三、减产之油运实业界交流：减产未必导致旺季消失，但建议放低旺季博弈，中长期景气仍预期乐观 近日沙特宣传，将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至12月底。此举引发市场担忧油运旺季低于预期，导致油运股调整。通过与油运实业界交流，我们认为：1）减产确导致货盘明显缩减，延长未必导致旺季消失。炼厂反馈预计旺季需求仍将向好，实业界预期高油价将刺激美湾西非等继续增产对冲。2）第三批成品油出口配额下放与使用，将带动原油及成品油运市场。3）油运供给刚性凸显，未出现非理性繁荣，船东造船意愿仍不足。4）提示短期运价节奏与峰值难以预测，继续看好中长期景气确定上行与超预期持续。 四、国君交运策略：建议增持航空与油运 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：高股息公路偏好提升，暑运回落符合预期2023.08.30 【国君交运】周观察：成品油运价多线上升，集运旺季减班提价2023.08.20 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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