【国信社服|9月投资策略】假日家庭休闲游高景气,把握三条主线选股思路

（以下内容从国信证券《【国信社服|9月投资策略】假日家庭休闲游高景气,把握三条主线选股思路》研报附件原文摘录）
　　报告发布日期：2023年9月10日 报告名称:《国信证券-社会服务行业9月投资策略： 假日家庭休闲游高景气，把握三条主线选股思路》 证券分析师：曾光 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：张鲁 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 9月观点 维持“超配”评级。暑期出游继续验证行业景气度渐进复苏，上市公司中报呈现积极信号且有不少惊喜，目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期，维持板块“超配”评级。我们建议三条主线选股：1、产品迭代领先且经营效能提升的公司；2、国企改革背景下有业绩释放能力的公司；3、顺势而为静待经济企稳β属性强的公司。立足未来 3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、北京人力、王府井、海底捞、东方甄选、携程集团-S、华住集团-S、峨眉山A、同庆楼、学大教育、行动教育、同程旅行、海南机场、中教控股、宋城演艺、米奥会展、三特索道、君亭酒店、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、BOSS直聘、传智教育、中青旅、奈雪的茶等。 8月板块复盘 8月社服板块跑输大盘。7月政治局会议定调释放积极信号，板块迎来脉冲式行情。但补偿性需求释放后，渐进复苏背景下行业及公司回归平稳增长的预期扰动，8月社服板块跌11%，跑输大盘5pct，权重股继续磨底。 免税 免税销售短期表现平稳，中免三亚机场法式花园开启试营业。7月离岛免税销售额26.4亿元/-34%，客单价和转化率均有承压；1-7月累计销售额289亿元/+15%，较2021年同期下降5%。7月韩国免税较疫前恢复45%，环比进一步承压。9月，中国中免三亚凤凰机场免税店法式花园试营业，至此三亚机场1-3期均开业，经营面积共6800㎡，海南卡位优势进一步巩固。 酒店 暑期经营高景气，供给回补加速，龙头业绩表现分化。1、行业经营：据STR，8月境内RevPAR超2019年同期11.6%（ADR+10.3%，OCC+ 0.9pct）。2、供给回补节奏：据同程酒店之家，今年8月底行业存量已完全恢复至超2019年。3、龙头发布中报业绩：Q2华住经调净利润10.7亿元，其中国内10.5亿元，较2019Q2增112%；经调净利率24.1%，加盟占比提升和经营优化下盈利显著优化；国外扭亏。锦江归母净利润3.9亿元，较2019Q2恢复至144%；国内净利润超2019年同期，海外拖累。首旅Q2归母净利润2.0亿元，恢复至69%，加大投入、品牌培育、计提减值综合影响。君亭Q2归母净利润较2019年下降40%左右，直营店加速扩张期租金确认拖累管理费用。 旅游 暑期家庭出游增长强劲，出境游航班恢复渐进。据中旅院，暑期约占全年国内旅游人数/收入的28.1%/28.7%，假日效应超疫前。FlightAI大数据统计，暑期家庭出游同比2019年增长56%，其中亲子游增长60%。宋城演艺Q2收入5.1亿元，归母净利润2.4亿元，演艺主业恢复较Q1明显提速，暑期公司客流和收入均超疫前。出境游方面，暑期国际航班运力恢复至约5成，7月赴港游/赴澳游恢复72%/74%，8月澳门博彩收入恢复至71%。 餐饮 7月国内餐饮行业收入同增16%。海底捞2023H1营收 188.9亿元/+24.6%，归母净利润 22.6亿元/+2981.7%，归母净利率11.96%/+11.5pct，精细化管理效果持续显现。8月奈雪平均店效同比恢复85%；2023H1门店利润率提升至20%以上，集团层面扭亏为盈。 风险提示 自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 9月观点 维持板块“超配”评级。暑期出游继续验证行业景气度渐进复苏，上市公司中报呈现积极信号且有不少惊喜，目前板块整体估值也已逐渐反映悲观预期，维持板块“超配”评级。我们建议三条主线选股：1、产品迭代领先且经营效能提升的公司；2、国企改革背景下有业绩释放能力的公司；3、顺势而为静待经济企稳Beta属性强的公司。立足未来 3-6个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、北京人力、王府井、海底捞、东方甄选、携程集团-S、华住集团-S、峨眉山A、同庆楼、学大教育、行动教育、同程旅行、海南机场、中教控股、宋城演艺、米奥会展、三特索道、君亭酒店、黄山旅游、广州酒家、海伦司、天目湖、九毛九、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、BOSS直聘、传智教育、中青旅、奈雪的茶等。 复盘：8月板块跑输大盘，权重股继续磨底 8月社服板块下降11.36%，跑输沪深300指数5.15pct。8月社服板块整体下降11.36%，跑输大盘5.15pct。7月政治局会议定调释放积极信号，板块迎来脉冲式行情，但8月以来出于对顺周期不确定性的担忧，大盘整体回调，其中社服板块权重股承压下行，跑输大盘。 8月板块个股普跌，关注消费力修复后的β机会。8月板块个股普遍下行，权重股跌幅多超10%，其中跌幅Top10：锦江酒店、九毛九、首旅酒店、全聚德、呷哺呷哺、西安旅游、中国中免（港）、曲江文旅、华住集团-S、岭南控股。其中酒店板块权重股股价低迷，一方面A股酒店中报业绩预告平淡，另外伴随供给端逐步回补，且后续政策对需求端的提振效果尚待观察，行业景气的不确定性带来投资担忧；而尽管海外华住中报靓丽但市场担心回补性需求释放阶段结束、进入自然增长状态之后的企业增长中枢问题，股价仍有承压。免税则主要系短期消费力复苏渐进带来的销售端增长动能不足、机场保底租金压力及中线封关竞争优势担忧综合影响。未来需要关注经济增速企稳、就业回升之后“消费力”修复之后整体的消费板块Beta机会。 子行业：暑期家庭游高景气，静待经济修复 免税：海南离岛免税延续平稳态势，三亚机场法式花园开业 海南免税：7月海南离岛免税同比承压，暑期客流年轻化趋势明显 7月海南离岛免税销售同比继续承压，转化率&客单价同降。海口海关数据，6、7月离岛免税销售额分别为23.1亿元/-27%、26.4亿元/-34%，有所承压。其中6/7月离岛免税购物人次同比分别-1%/-2%，购物转化率15%左右、同比下滑约10+pct；免税购物客单价分别均约5600元，同比下滑30%左右（货单价同比上涨至850元左右，人均件数下降约5件）。累计来看，1-7月海南离岛免税销售额共289亿元/+15%,较2021年同期下降5%，整体相对平稳，套代购力度加大及需求修复渐进综合影响。 海南暑期机场旅客吞吐量创历年暑运新高，年轻客群占比提升显著。7-8月海南机场集团旗下11家机场完成航班起降超6万架次，旅客吞吐量942万人次，较2019年同期分别增长13%、14%，创历年暑运同期新高。其中岛内海口美兰机场、三亚凤凰机场、琼海博鳌机场三家机场完成航班起降5.28万架次，旅客吞吐量805万人次，按可比口径较2019年同期分别增长15%、15%。结合《海南暑期旅游消费趋势报告》，2023年暑期海南民航旅客18至23岁年轻群体占比29.9%，较2022年同期的16%和2019年同期的5.6%均有较大幅度的上升。预计游客年龄结构年轻化对整体消费水平有一定影响，从而呈现量增、转化少的格局。 韩国免税：7月韩国免税销售恢复至疫前约45%，环比进一步承压 韩国7月免税消费同比下滑19%，较疫情前恢复45%，相对承压。2023年7月韩国免税约55.11亿元/-19.15%，恢复至2019年的45%（韩国人63%、外国人41%）；其中购物人数同比明显回暖，但客单价同比下降60%（韩国人+12%，外国人-84%）。累计来看，韩国免税销售额今年1-7月仅恢复至疫情前的49%，仅为其2021、2022年同期的66%、73%，较疫情期间也承压明显。 中国中免发布中报业绩，三亚法式花园试营业 中国中免中报业绩与业绩快报一致。今年上半年，公司收入358.58亿元/+29.68%，归母净利润38.66亿元/-1.83%，EPS1.87元，与业绩快报一致。如剔除去年同期租金返还影响，估算上半年公司归母净利润增27%。2023Q2，公司收入150.89亿元/+38.83%，归母净利润15.65亿元/+13.86%，较2023Q1营收/归母利润+24%/-10%环比改善。其中，上半年海南免税和日上直邮收入预计同比良好增长，机场免税爬坡期盈利承压。 9月，三亚凤凰机场免税店法式花园开启试营业，卡位优势巩固。9月4日，cdf三亚凤凰机场免税店二期法式花园试营业，共300+国际品牌入驻，该店是全国首家机场隔离区内的独栋免税购物综合体，建筑面积约5000㎡。至此，三亚凤凰机场店已1-3期已全部开业，经营面积达6800㎡，中国中免核心机场卡位优势进一步巩固。 公司后续核心看消费复苏节奏和政策预期，兼顾香化价格体系重塑和出入境恢复节奏。面对新形势，公司一是积极与品牌商、渠道等沟通，拟采取多元措施应对挑战助复苏；二是继续夯实海南卡位，海棠湾一期二期升级扩容，三期项目推进中，且Q4和Q1有望逐步进入海南旺季；三是伴随出境游逐步恢复，未来离境市内免税政策仍有一定期待。 酒店：暑期经营高景气、供给回补加速，龙头相继发布财报 8月境内酒店RevPAR超疫前11.6%。据STR数据，8月以来，各档次酒店继续超疫前，暑期余热好于疫前，酒店经营维持高景气运行，8月整体RevPAR超疫前11.6%（ADR+10.3%，OCC+0.9pct），第1/2/3/4周境内酒店RevPAR较2019年同期分别增长5.9%/15.7%/10.0%/17.2%，整体复苏良好，提价驱动为主。结构上，STR的数据显示中端酒店恢复持续领先，经济型酒店修复环比持续改善。 酒店回补近况跟踪：今年以来行业整体供给增速加快，8月底存量超2019年。根据同程酒店之家数据，2020年行业低星级酒店出清显著，此后渐进恢复，今年以来行业供给增速明显加快，截止到8月底，行业整体存量已经超越2019年。 酒店龙头发布中期报告，Q2恢复环比提速，华住集团维持领先表现 华住中报业绩表现亮眼，锦江和首旅多重因素扰动有所拖累。华住经营恢复持续领先行业，2023H1公司收入100亿元，同比增长65.1%；经调业绩21亿元，较2019H1增长超130%。Q2收入55亿元，同比增长63.5%；经调净利润10.7亿元；其中国内10.5亿元，较疫前增112%。经调净利率24.1%，较疫前增6.7pct，加盟占比提升和经营优化下盈利显著提升。国内盈利能力超疫情前，国外扭亏为盈。锦江中报处于业绩预告区间内，上半年扣非净利润恢复超2019年同期，其中国内净利润显著超2019年同期，海外因通胀和加息影响（海外财务费用2.21亿元，较19H1增172%）、归母亏损2.33亿元。首旅上半年归母净利润较2019年同期恢复超7成，居业绩预告区间中值，净利润恢复不及收入。上半年酒店业务恢复受阻系为助力发展加大开发，逸扉亏损拖累、计提减值等。 境内 Q2RevPAR 恢复节奏：华住>锦江≈首旅，酒店档次与区域结构分化影响。其中，华住Q2RevPAR恢复环比进一步改善，房价向上动能强劲，入住率尚有缺口。2023Q2，华住境内酒店RevPAR 250元，恢复至2019年的121%（OCC-5.1pct/ADR+28.9%），且环比Q1的118%恢复度进一步增强，主要系房价提升驱动。2023Q2，锦江RevPAR 175 元，恢复至2019年的109%（occ-7.0pct /ADR+21%），其中中端和经济型各恢复96%、100%，环比Q1整体恢复103%,其中中端和经济型各恢复90/87%，略提速。2023Q2，首旅整体RevPAR 240元，恢复至2019年同期的99.9%（OCC-13pct，ADR+19%），其中经济型/中高端/轻管理各恢复103.1%/91.5%/82.2%，经济型产品升级带动提价能力改善，恢复相对领先；剔除轻管理，核心门店RevPAR恢复109.1%，与锦江恢复程度相近。 净增店：锦江> 华住>首旅，精益增长为主旋律。Q2锦江新开店390家，关店酒店120家，净开店270家；截至季末，已开业的酒店合计达到 11,941 家，客房总数达到 1,131,494 间，客房规模仍排名国内酒店第一。Q2华住新开店374家，关店酒店216家，净开店158家（去年同期新开274家，净增188家），Q2签约创历史新高，有限服务基本盘持续夯实，酒店质量持续提升，关店不低主要系去年延期关店及精益增长下低质量经济型酒店淘汰影响。Q2首旅新开店316家，关店酒店156家，净开店160家（去年同期新开家152，净关51家）。 君亭营收超疫前但利润相对承压，直营店加速扩张短有扰动但中线可期。2023Q2，公司实现收入1.25亿元/+58.3%，较2019Q2增长20%；归母净利润1600万元/+48.1%，扣非净利润1540万元/+65.2%，估算较2019年下降40%左右，业绩相对承压。由于今年以来新增直营店项目较多，筹建项目在租赁日开始即确认租金，导致2023H1管理费用上升至3435万元/同比翻倍，对业绩有所拖累。期待公司未来君亭系中高端直营定增项目利润释放的逐步验证与潜在新模式扩张落地、及君澜系高端度假与商务的国产替代潜力，短期亚运会主题有望催化。 演艺：演艺市场复苏亮眼，8月宋城场次远超21年同期 暑期演出行业复苏强劲，超2019年同期。据中国演出行业协会，2023年暑期（7.1-8.31）全国演出市场（不含娱乐场所演出）场次11.02万场，较去年同期增长301.53%；演出票房收入102.77亿元，较去年同期增长792.41%；观演人数3256.19万人次，较去年同期增长806.70%。其中旅游演艺演出场次3.89万场，演出票房收入37.29亿元，观众人数1742.81万人次。此外，灯塔专业版数据显示，6月初至8月上旬，演出市场票房为23.27亿元，较2019年大幅增长168%。 宋城演艺二季度演艺主业复苏提速。上半年，公司实现收入7.41亿元/+562.85%，较19H1演艺收入可比恢复72%；归母/扣非净利润3.03/2.95亿元，同比+1140.11%/+399.39%，较19H1演艺主业可比恢复5成+。单二季度，公司收入5.06亿元，归母/扣非净利润2.42亿元/2.40亿元，估算均基本恢复到2019Q2演艺主业水平，较Q1恢复（收入和净利润各恢复4成/2成）明显提速，主要主要系存量项目复苏+轻资产贡献。 公司暑期客流和收入已超疫前，西安、上海重新改造后表现突出。2023年8月共演出1406场，相比2021年同期（154场）大幅增长。杭州、上海、三亚、西安、丽江、九寨、桂林、张家界等各大千古情景区演出场次全面超越2021年同期水平，增幅明显。整体来看，暑期至今公司整体客流和收入已超疫情前（杭州暑期基本恢复至疫前，丽江/桂林均大幅超疫前），复苏明显提速。此外今年西安、上海项目重新改造开业后表现靓丽（西安暑期阶段达6-7场/天）。 二季度演艺主业恢复和暑期经营表现预计有望提振市场信心。考虑公司过去三年运营项目增加，承载扩容，且西安/上海等项目验证公司项目升级改造能力卓越，其后续经营优化和成长表现仍可期。同时，顺应后疫情下行业趋势变化，公司未来国内外轻资产扩张有望逐步构筑新的增长驱动。公司经营复苏提速，轻重扩张皆有期待。 国内游：暑期旅游热度超2019年同期，OTA有望直接受益 整体：暑期旅游热度高于2019年同期。根据中国旅游研究院，2023年暑期（6-8月）全国国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。今年暑期的旅游热度明显高于2019年同期，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。 量：铁路与航空出行数据表现亮眼。中国国家铁路集团的数据显示，暑期全国铁路日均开行旅客列车较2019年同期增长18.9%。航旅纵横数据显示，今年暑运期间（7月1日至8月31日）国内航线实际执行客运航班量超过87万班次，比2019年同期增长约17%；国内航线旅客运输量超过1.11亿人次，比2019年同期增长约11%。 价：暑期旅游价格产品普涨。根据中国旅游研究院，暑期全国各省（不含港澳台）进港机票均价同比上涨14.17%，酒店客房均价同比上涨46.88%，景区门票均价同比上涨4.63%，暑期旅游产品价格普涨。 暑期OTA平台预定量较2019年同期较快增长。从OTA平台看，携程集团国内酒店预定量较疫前分别增长70%、峰值增速达100%，环比Q2进一步提速。同程平台7月公司酒店间夜数/机票量分别较2019年同期增长超110%/30%，增速环比Q2回落主要系2019H2公司加码下沉布局抬升基数，但整体景气度仍高，预计中秋/国庆假期出行需求释放有望进一步接力。 人群特征：返乡与休闲游需求释放，家庭出游增长强劲。2023年暑假出行返乡和休闲同比2019年提升幅度均超40%，仅商务出行下降6%。其中，以亲子游、全家游、携老人模式为主的家庭出游同比2019年增涨56%，尤其是亲子游增幅最高（60%）。 十一前瞻：家庭出行较占比2019年继续提升。根据FlightAI航空智能大数据，从十一假期出游客群分布情况来看，截至2023年9月3日预订，家庭出行（亲子游、家庭游、携老人出行模式）占比43%，同比2019年提升7%，其中携老人出行模式同比2019年提升17%最高。 出境游：出境航班运力恢复平稳，港澳游呈现良好复苏态势 2023年8月出境航班量复苏平稳。根据飞常准APP，截至2023年8月31日，国际航班量恢复至疫情前的47%，与7月平均基本持平，航空运力修复渐进。 港澳游在出境游中恢复继续领先。根据《2023年上半年出境旅游大数据报告》，从热门目的地来看，中国香港、中国澳门、中国台湾是出境游主要目的地，接待出境游游客共占比79.89%。1-7月赴港人数分别较2019年同期恢复5%/24%/44%/54%/48%/54%/72%，累计恢复41%。中国澳门游方面，1-7月赴澳旅客数分别恢复40%/39%/52%/59%/61%/69%/74%，1-7月累计恢复56%，快于赴港游复苏。 博彩：8月中国澳门博彩收入恢复至2019年同期71% 随着中国澳门入境游客有所恢复，博彩收入逐渐回升。根据中国澳门博彩监察协调局数据，2023年8月中国澳门博彩实现毛收入172.13亿澳元，同比+686.4％，环比+3.3%，恢复至2019年同期的71%，环比+3pct，恢复提速。1-8月整体恢复58%，处于逐步复苏中。 餐饮：7月餐饮行业收入同比增长16%，龙头盈利能力大幅提升 2023年7月餐饮复苏趋势良好。根据国家统计局，7月餐饮收入当月值4277亿元，同比去年增长15.8%，同比2019年增长16.93 %。限额以上单位餐饮收入1116.5亿元，同比增长10.9%，同比2019年增长43.64 %。 海底捞2023H1 归母净利润 22.58 亿元，与业绩预告一致超此前业绩前瞻。2023H1，公司实现持续经营业务营收 188.86 亿元/+24.6%（剔除特海国际，仅指海底捞中国地区业务）；归母净利润 22.58 亿元/+2981.7%，归母净利率11.96%/ +11.5pct。公司成本端精细化管理效果显著改善，助力整体盈利能力大幅回升。啄木鸟计划以来公司积极修炼内功，单店模型保本点持续优化下行，利润率也强势反弹。未来核心观测点在于能否重启批量开店，若在翻台率修复的基础上展现出重启开店的积极信号，则将进一步带动估值中枢回升。 奈雪的茶：2023H1门店利润率提升至20%以上，集团层面扭亏为盈。2023 年上半年，集团收入 25.9 亿，增长 26.8%；门店经营利润 4.7 亿元，经营利润率为 20.1%，较同期大增约 10 个百分点；集团经调整的净利润 7000万元，净利润率为2.7%。结合最新跟踪，2023年8月，奈雪的茶平均店效恢复至2022年同期的85%；平均订单同比恢复到同期约90%；客单价28.0元，同比恢复到同期约95%。8月品牌净开店61家，总店数1272家。过去公司积极降本增效，今年上半年单店盈利模型优化成效已显现，并成功在集团层面实现盈利。同时公司通过调整价格带、开放下沉加盟积极应对行业竞争，继续跟踪集团整体盈利改善及“直营+加盟”双模式扩张效果。 风险提示 宏观经济、汇率、恶劣天气、重大自然灾害等系统性风险； 国内外疫情反复，出行管控趋严，出行复苏节奏可能低于预期； 国企改革进度、旅游相关政策可能低于预期； 收购整合可能低于预期及商誉减值风险。 国信社服团队 团队简介：17年专业卖方团队，2008-2022年书写连续15次新财富最佳分析团队辉煌。除此之外，常年荣获水晶球、金牛奖、上证报、新浪财经、Wind、21世纪等其它权威评选最佳分析师称号。在大消费领域建立了具有国际视野的长期系统性的研究框架，重点龙头公司的财务指标预测和推荐的有效性长期位列第三方机构量化跟踪的最前列。立足精品研究和专业服务，追求自我不断超越，从未止步，与新老朋友一直并肩前行，做最值得信任的研究力量！ 曾光：国信证券经济研究所所长助理，统筹行业公司部，大消费组组长，直管社会服务及商业零售行业研究，浙江大学经济学硕士，2006年起从事社会服务业的研究至今已超16年，先后涉足社服、轻工、纺服、零售等行业研究，专注于国内外大消费领域研究，基本面研究造诣深厚，投资机会把脉精准，央视财经频道常驻嘉宾，各大财经平台常邀大消费领域专访分析师，长期受邀为消费类企业提供专业研究顾问支持。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 钟潇：社会服务业联席首席分析师，CFA，2011年起从事研究工作，厦门大学经济学硕士，重点覆盖社会服务全行业（包括免税、酒店、景区演艺、OTA、出境游、博彩、体育、茶饮等连锁消费）领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 张鲁：社会服务业分析师，2019年起从事研究工作，中国人民大学硕士，对外经济贸易大学学士，重点覆盖连锁消费业态、人力资源、教育等领域研究。 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521120002 杨玉莹：社会服务业分析师助理，中央财经大学投资学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖酒店、免税、景区演艺、OTA、茶饮连锁消费等领域研究。 白晓琦：社会服务业分析师助理，西南财经大学学士，香港大学硕士，2022年起从事研究工作，协助覆盖餐饮、人力资源服务、教育等领域研究。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：光仔看消费）为国信证券股份有限公司经济研究所（社会服务行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（**行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。

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