周策略 | 甲醇跌势暂止,能源继续攀高-20230911

（以下内容从中银国际期货《周策略 | 甲醇跌势暂止,能源继续攀高-20230911》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 热点资讯 央视财经：截至当地时间9月9日早上8点，日本核污染水累计排放已超过7100吨。东京电力称，首轮排放的约7800吨核污染水于9月10下午全部排出，随后将冲洗残留在设备中的核污染水，预计将在9月11日完成首轮排放，第二轮排放的详情将在9月下旬公布。 新华社：国务院总理李强在出席二十国集团领导人峰会期间会见英国首相苏纳克。李强指出，中方欢迎英方继续拓展对华务实合作，愿同英方深化贸易、投资、绿色发展、人文科技等领域合作，共同支持和促进全球可持续发展。苏纳克表示，英方愿同中方进行建设性、坦诚对话，妥善处理分歧。 市场监管总局：近日修订出台了《企业标准化促进办法》，将于2024年1月1日起正式施行。调整了企业标准管理模式，对企业产品和服务标准自我声明公开和监督制度进行细化，强化企业主体地位、落实企业主体责任。 能源化工 原油： 近期原油延续偏强走势，盘中一度逼近700元/桶。目前原油基本面维持偏紧格局，OPEC+延续减产从供给侧起到有力支撑作用。沙特于9月初宣布将自愿减产100万桶/日的计划直接延长3个月至年底；俄罗斯亦宣布将30万桶/日的石油出口削减延长至12月份。需求方面，国内社会流动性复苏带动终端消费反弹，下游需求向好预期传导至上游主营炼厂，SC买入预期升温。库存方面，SC仓单持续去化755.1万桶至284.7万桶，对SC近月走势构成一定利好。目前SC 10-11月差维持Backwardation结构且在10元/桶以上；SC-Brent 10-DEC延续内盘升水结构，预计近期二者以偏强格局为主。国际宏观面，美国劳动职位空缺数量连续第三个月下滑，自2021年初以来首次降至900万以下。当前美国高通胀压力较前期有所缓解，但若直接转为降息可能导致通胀反弹，不排除美联储9月小幅加息可能，或对于国际油价构成一定上方压力，建议持续关注美联储货币政策导向，警惕金融市场波动传导。观点仅供参考。 燃料油： 近期高低硫燃料油绝对价格跟随成本端上行，相对结构较为稳固。高硫燃延续偏强格局，外盘S380 SEP-OCT月差维持Backwardation结构在8美元/吨附近，内盘FU 10-11价差走阔至100元/吨附近。高硫燃内外盘价差FU-S380 11-OCT延续内盘贴水结构，目前加深至-7美元/吨，建议持续关注。低硫燃走势相对偏弱，新加坡VLSFO OCT-NOV月差回调至5美元/吨附近，内盘LU 11-12月差延续Backwardation结构。近期高低硫价差较前期低位有所回温，目前内盘LU-FU 11在900元/吨左右，外盘Hi-5 OCT在100美元/吨以上。观点仅供参考。 PTA： 近期PTA主力合约减仓，表现震荡偏弱。9-1月差、10-1月差维稳，月间结构呈Backwardation。美国夏季燃油消费高峰接近尾声，但甲苯、MX美亚价差近期同步大幅上移，柴油消费的金九银十旺季即将来临，重芳烃调油需求旺盛，PX价格坚挺。从供给端来看，本周国内PTA周均产能利用率至80.53%，环比下降了1.77个百分点，但依然维持高位。从需求端来看，本周聚酯开工水平下滑0.4个百分点。终端纺织企业经编织机开工水平下行，表明终端需求小幅下行，聚酯产品消耗不及时，聚酯加权库存小幅累库。本周PTA供需均有减量，PTA供应端减量稍大，周内PTA库存环比延续累库，但累库幅度降低。综合来看，因上游PX调油利润依然可观，导致即使PTA加工费低位，但是PTA开工水平却维持较高水平。虽然下游聚酯秋冬季需求预期恢复，但近期整体供给多于需求，才出现累库情况。认为PTA后续上涨动力疲乏，以高位震荡为主。关注外资持仓动向、PTA炼厂计划外检修以及下游的聚酯消费情况。观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 从估值看，甲醇制烯烃综合利润仍处于偏低位置；甲醇进口利润在均值附近窄幅波动，综合估值水平仍偏高。从供需看，国内甲醇开工率72.93%，环比进一步上升0.58个百分点。进口端预计一周到港量36.3万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率78.4%，环比明显回落。库存端，当周港口库存环比累库3.8万吨至114.5万吨。内地工厂库存环比增加4.14万吨至40.5万吨；工厂订单待发量28.6万吨，环比增加4万吨。综合看本周甲醇供需面偏弱势。 塑料： 从估值看，聚乙烯进口利润小幅回升，线性与低压膜价差变动不大，因此综合估值水平偏中性。从供需看当周国内开工率84.67%，环比减少0.52个百分点，同比略高于去年；同时线型排产比例下降至31%。综合看国内总供应环比减少。需求端制品开工率环比进一步上升0.87%，当周塑料下游大部分产品开工率皆有回升，总需求明显改善。库存方面，上游两油线型库存偏高，当周窄幅波动；煤化工库存偏低，当周线型环比去库。聚乙烯中游线型继续累库至五年同期高位，同时低压亦进入累库阶段。下游原料和成品库存当周小幅累库。综合看供需面偏强。 聚丙烯： 从估值看，丙烯聚合利润略偏低，拉丝与共聚价差窄幅波动，故综合估值水平偏中性。从供需看，当周国内开工率环比进一步下降2.26%至78.24%，同比已低于去年同期水平；当周拉丝排产比例小幅上升至26%。综合看国内聚丙烯供应环比有所减少。下游制品综合开工率小幅上涨5%至53.2%，同比已高于去年，且下游各个分项开工皆未录的负值。此情况为今年少见。库存方面，上游两油库存偏低，同时当周煤化工库存去库较多。中游社会和港口库存累库，二者总体处于同期高位。综合看供需面仍偏强。 策略上建议关注甲醇套利空配交易机会。仅供参考。 天然橡胶： 驱动强估值高。主力合约RU2401交易“宏观环境改善、收储传闻、上游海南原料分流至乳胶以及丁二烯橡胶期货比价带动”等因素。RU2309下周到期，但多个天胶品种现货价格较RU09的非标基差均贴水至极值区域，非标基差未如往年般回归。RU2401的估值更高，使得RU2309较RU2401的贴水走扩至近五年极值。 云南胶水原料上行，交割品加工利润处于历年同期高位。交割品加工企业卖出套保锁定利润为确定性机会。 丁二烯橡胶： 9月份丁二烯整体驱动偏强。一是装置方面多家交割品企业面临大修；二是下游轮胎开工预计将季节性抬升，且当前轮胎库存天数也处于较低水平。策略上BR2401短期维持多头判断、月间正套，价格已阶段性反映上述驱动，关注期货盘面利润对加工厂开工和产量的正向反馈以及对下游原料采购的负反馈；中期而言，可交割企业则可在期货上进行卖出套保操作，锁定加工利润。价格已至高位，谨慎操作。 纸浆： 纸品环节持续近两年的利润同比负增长尚未对其产量形成负反馈，在负反馈未发生前，上游原料具有需求端支撑，表现在原料价格下跌时的刚性采购。纸浆自身环节高库存现实反映于近月合约；而海外美金报价上调，同时人民币汇率贬值后，进口成本随之抬升，远月估值中性。工业品集体反弹使得相对估值偏低，逢低做多，勿追高。 有色金属 有色： 隔夜，LME铜收跌75美元，跌幅0.9%，LME铝收跌15美元，跌幅0.71%，LME锌收跌49美元，跌幅1.99%，LME镍收跌400美元，跌幅1.96%，LME锡收跌500美元，跌幅1.92%，LME铅收涨0.5美元，涨幅0.02%。消息面：美国上周初请失业金人数为21.6万人，预期23.4万人；8月26日当周续请失业金人数为167.9万人，预期171.5万人。8月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，环比上升0.4个百分点。据SMM统计，8月SMM中国电解铜产量为98.90万吨，环比增6.8%，同比增15.5%；1-8月累计产量为747.41万吨，增幅11.52%。8月份铜板带开工率为76.63%，环比增加4.46个百分点，同比增加4.67个百分点。SMM统计全国主流地区铜库存增0.38万吨至10.05万吨，国内电解铝社会库存减0.2万吨至51.7万吨，铝棒库存增0.18万吨至8.18万吨，七地锌锭库存减0.23万吨至9.33万吨。海外通胀下滑，美元高位震荡。操作建议短线交易思路为主，氧化铝正套策略可继续持有，观点仅供参考。 工业硅： 上周五工业硅主力合约收盘于14240元/吨，较上一交易日涨70元/吨，涨幅为0.49%；最高价14480元/吨，最低价13930元/吨；成交86214手，较上一交易日增27804手；持仓量80587手，较上一交易日增8316手。现货方面，今日国内各地及港口各牌号硅价持稳运行。华东通氧553现货平均价为14550元/吨，较主力合约收盘价升水310元/吨，收窄27.06%；SMM华东421现货平均价为15300元/吨，考虑品质升贴水后现货对主力合约收盘价贴水940元/吨，扩大13.94%。基本面方面，现货流通偏紧，硅厂订单饱满的背景下，部分硅厂认为现货仍有涨价空间，报价坚挺，北方中小硅厂复产节奏加快，上下游价格博弈加剧，下游以刚需采购为主。短期建议盘面谨慎做多，可尝试区间操作。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 8月新增信贷相对7月或有所回升，企业中长期贷款仍将是主要支撑项。国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则，首套房贷利率将于9月25日批量调整。截至9月6日，年内地方政府新增专项债券发行1095只，规模达到30917.16亿元，从发行进度看，已发行新增专项债券规模占比全年限额（3.8万亿元）超81%。 基本面来看，高炉生铁产量环比继续增加，下游消费微幅改善，部分钢材品种库存出现上升，钢价承压调整。政策面来看，平控政策推出低于预期，预计未来将影响原料价格下挫。目前来看，旺季需求尚待验证，钢产量可能阶段性触顶，此后预计钢厂利润将逐步好转。 铁矿石： 2023年8月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.1%，环比上涨0.3%。8月份，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.0%，环比上涨0.2%。国家发展改革委价格司要求对铁矿石价格加强监管。基本面来看，高炉生铁产量环比继续增加，铁矿石需求依旧高位，但钢厂库存消费天数微幅增加，预计平控政策没有大面积执行前，铁矿石现货价格尚有支撑。但是由于钢厂盈利逐步恶化，尤其是螺纹钢生产亏损严重，逢低做多钢矿比或可行。 股指期货 上周国内外市场再度处于走弱状态，科创 50 与创业板指大幅走弱并领跌，小盘板块相对较为抗跌。成交额持续走弱，从近 9000 亿持续降至 6800 亿。北向资金情绪反复，但总体仍处于净流出状态，共计净流出近 50 亿。行业方面，上周多数行业下跌，传媒和电力设备板块领跌，国防军工和煤炭板块领涨。期指方面，四期指成交持仓量均出现一定程度的回落，同时基差也处于小幅走弱的状态，表明近期多头离场的力度较强，但当前 IF 和 IH 仍旧处于远月基差偏强的状态，表明市场整体预期依然向好。对于后市，建议保持谨慎乐观态度，由于近期市场扰动较大，且市场增量资金匮乏，指数反弹过程将相对曲折，小盘成长较为占优，短期建议关注 IM，待市场资金面回暖之后，再布局 IF 和 IH 板块。 豆粕油脂 豆粕： CBOT大豆价格整体窄幅震荡，围绕1360-1380美分/蒲波动。不利天气对市场影响有所减弱，降雨对价格的影响减少，但美豆收成可能受到一定压力，同时密西西比河水位偏低也制约了出口需求，导致美豆缺乏上涨动力。另外，来自巴西的竞争压力仍然存在。巴西政府数据显示，8月份大豆出口达857万吨，较去年同期的595万吨有所增加。根据美国农业部（USDA）发布的数据，截至2023年9月3日当周，美国大豆的优良率为53%，低于市场预期的55%，上周为58%，去年同期为57%，因此美豆期价下跌空间有限。短期内，美豆价格将维持主要在震荡中，并等待下周9月的USDA供需报告发布。连豆粕价格在高位震荡回落。M01合约的走势主要受CBOT大豆价格的影响，上涨方面也存在一定的阻力，因此短期内可能仍会保持震荡格局。国内豆粕现货市场供应相对充足，全国主要油厂大豆库存减少至539.78万吨，上周大豆到港量减少，油厂开机率上升，导致库存略有下降。豆粕库存为72.02万吨，增加6.84万吨，增幅10.49%。油厂开机率提高增加供给，但消费疲软，库存维持较高。预计中秋国庆双节临近，提货积极性上升，豆粕库存将小幅下降。油厂仍然坚挺价格，中下游企业因为之前备货充足，大多以消耗库存为主，导致下游采购活跃度不高，整体来说购货情绪不足，现货基差在短期内受到压力。豆粕现货预计将持续回落，M01合约依旧受基差支撑。 油脂： BMD棕榈油价格本周明显下跌，主要因8月份产地出口数据下降、马来西亚产量增加、8月库存预期上升以及竞争油脂价格下滑。根据ITS数据，马来西亚9月1-5日棕榈油出口量环比增加了26.97%。同时，国内进口利润下降，前期买船较多，导致本周买船减少。国内现货市场充足，基差明显下跌，9月到港货物压力较大，基差预计会走弱。国内24度棕榈油均价为7718元/吨，较上周下跌382元/吨。本周棕榈油成交量有所改善，下游和终端适量补货，一些贸易商减少头寸，打压基差。工厂主要以锁定价格出货。华南和华东地区基差明显下降，交易活跃。整体看，马来西亚棕榈油产量继续增加，市场对库存上升的预期较高，短期内产地基本面继续波动。国内方面，9-10月买船数量较多，到港货物可能继续增加，国内库存可能进一步积累，终端需求一般，节日备货氛围不浓，基差或将继续下滑。全国重点地区豆油商业库存约为100.33万吨，比上次统计减少2.72万吨，降幅2.64%。国内重要油厂豆油散货成交总量为7.70万吨，平均每日成交1.54万吨。豆油市场基差连续下滑，市场观望情绪浓厚，国内现货交易平平，需求低迷，需关注天气和USDA报告。未来基差可能继续偏向疲弱震荡，价格随市场波动。国内油脂价格出现回落，但预计下方空间有限，油粕比有望走高。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 陈翰林[Z0017989] 章星昊[Z0018868] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 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