【兴证医药孙媛媛、黄翰漾团队】医药十大细分板块研究框架

（以下内容从兴业证券《【兴证医药孙媛媛、黄翰漾团队】医药十大细分板块研究框架》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可订阅哦！ 兴业证券医药小组 孙媛媛、黄翰漾、东楠、杨希成、黄志刚、王佳慧、李昶霖、嵇肖潇、邹文凯、董晓洁、王声亮、汪文博、郭沛骅、姚晟瑜、翁雨晴、陈晓、林光宇、余克清 2023 社团招新 医药十大细分板块研究框架系列：十张思维导图荟萃精华，医药核心投资逻辑化繁为简 01 创新药专题 国际化突出重围，底部反转价值重现，关注ADC等新技术突破 国际化的核心是产品力，必须做到“人无我有，人有我优” A+B逻辑，关注综合药企的第二增长曲线 ADC：实体瘤治疗实现疗效突破的有利武器 02 仿制药专题 困境反转，创新兑现 集采政策预期见底，创新贡献弹性空间 仿制药行业在院内复苏以及集采出清的推动下实现估值修复 寻找传统业务壁垒高、竞争格局良好的刚需仿制药企业，同时创新转型能力强、创新管线即将兑现 03 医疗器械专题 将迎来黄金十年 关注平台型公司：从产品优势到体系化优势，品牌+渠道助力产品放量 关注细分领域龙头：自上而下，选择能够蓄积实力的细分领域 集采下选股逻辑：细分领域市占率领先头部公司>具有研发优势与差异化产品>具有品牌优势与渠道壁垒>具有国际化销售与BD视野>具有较强品类扩张意识与能力 04 创新药产业链专题 CXO、生命科学上游 CXO：我国CXO行业有较高的技术服务能力，结合低成本高效率，在全球已形成较强竞争优势，建议关注一线产业龙头、细分赛道龙头 生命科学上游：关注产品核心技术壁垒以及客户粘性，同时要追踪产品在下游客户项目中应用的进展，关注相关项目数量和阶段的变化，尤其是中后期项目可能带来的大规模放量 05 原料药专题 成本回落+转型升级 成本端价格有望回落：随着上游原材料价格回落、海运价格降低以及运力缓解等多重因素的作用，板块业绩有望改善，或将催化行业估值修复 原料药转型升级是中长期成长逻辑：随着原料药企业向CDMO或下游制剂端的扩张，企业盈利能力有望持续提升 建议关注原料药稳步成长、增量业务快速发展、成本修复能力强的公司 06 中药专题 政策红利+格局优化 中药OTC/消费品——品牌为王：关注核心要素，资源禀赋（品种稀缺性、品牌溢价、历史传承等）、企业运营（管理层能力、营销能力、横向扩张能力等） 中药处方药——创新+基药：政策支持，关注赛道扩容，依托临床价值和产品质量；供给优化，带来结构性机会 中药国企改革：国企改革、管理改善，提升效率、释放成长动能，释放优质中药资产的潜力 07 医药商业专题 整合+新模式 药店连锁行业长期看好，对标美国的标杆企业(CVSWalgreens)等成长空间大，集中度提升与处方外流依然是行业明确发展方向 医药流通行业需求端稳健增长，供给端集中度不断提升，新兴业务带来行业增量 08 医疗服务专题 商业模式+单店模型 需求端：人口老龄化和消费升级共同驱动需求增长 供给端：技术进步和人才培养促进医疗资源可及性提升 09 疫苗专题 关注新技术+大品种 龙头疫苗企业凭借研发-生产销售的体系化优势有望实现强者恒强，稳定的现金流可支持多管线同步推进，规模化的生产能力为市占率，强大的全国性配送网络与销售体系加速产品渗透率提升 部分研发能力较强，具有核心技术优势的创新疫苗企业也有望弯道超车，享受独家品种的先发优势，通过技术改进突破产能瓶颈，以专业化的学术推广与宣传教育敲开终端市场 10 血制品专题 重点关注因素 浆源获取能力：衡量血制品的浆源获取能力，包括浆站的获取能力以及单浆站的采浆能力，重点关注血制品企业新开浆站的情况，单浆站采浆量的边际改善情况以及是否有相应的改善调整办法 制造工艺以及生产品种数量：国内血制品企业批签发产品品种数量分化比较大，工艺成熟的血制品企业实际批签发种类可以达到8-9种，但是少的企业可能仅有1-2种基础的产品，建议重点关注血制品企业在研发补充产品系列的边际变化情况 风险提示：政策变化、估值波动风险

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