流动性跟踪 | 政府债周度净缴款将达3700+亿元
（以下内容从广发证券《流动性跟踪 | 政府债周度净缴款将达3700+亿元》研报附件原文摘录）
月初资金面短暂转松，但周四开始边际收敛。具体而言，周一至周三，资金利率低位震荡，DR001在1.4-1.5%左右，R001在1.5-1.6%左右，周四至周五，资金利率大幅上行，DR001和R001分别上行至1.9%、1.99%，全周均值分别较前一周（跨月周）下行24bp、31bp。DR007和R007周五分别上行至1.86%、2.04%，全周均值分别较前一周下行29bp、31bp。 资金面边际收敛的背后是银行体系净融出量的大幅下滑。周一至周三，银行体系净融出量仍在4万亿元以上，周四开始下滑至3.6万亿元，周五进一步下滑至3.2万亿元，这一水平已经低于8月跨月时银行净融出资金量（3.6万亿元左右）。 银行间质押式回购成交量周五下滑至7万亿元以下。9月4-8日，银行间质押式回购日均成交7.33万亿元，高于前一周（跨月）的6.03万亿元。周内变化来看，周一和周四成交量仍在7万亿元以上，周五下滑至6.6万亿元。 银行间质押式逆回购余额先升后降，周五下降至10万亿元左右。9月4-8日，银行间质押式逆回购余额均值10.72万亿元，高于前一周的10.24万亿元，周内逐日下滑，从周一的11万亿元左右下滑至周五的10万亿元。 逆回购存量仍在高位。周四开始资金面边际收敛后，央行投放量再度增加，截止9月8日，逆回购存量为7450亿元，仍在相对高位。在逆回购余额较高的情况下，银行对外融出资金的利率往往会在OMO的基础上加点10-20bp。因而在银行净融出量恢复较慢的情况下，依靠央行投放的资金利率仍相对略高。 根据我们之前报告《信贷需求是资金面起变化的序曲》，在流动性自发平衡的背景下，信贷需求变强往往是资金面收紧的原因。本周票据利率继续上行，大行维持净卖出票据，这两个信号显示9月信贷投放可能不弱，不过仍要继续观察月下旬票据利率走势。9月8相对1日，1M上行35bp至1.73%，3M和6M分别上行27bp、7bp至1.62%、1.34%。同时大行也在持续净卖出票据，9月累计净卖出182亿元。 利率互换FR007S1Y继续震荡上行。2月中旬至3月初，利率互换一度攀升，3月初达到高点之后转为震荡下行。但8月税期以来，FR007S1Y呈现震荡上行趋势，本周FR007S1上行至2.05%，较上周五上行9bp，FR007S1Y与7天逆回购的利差从16bp升至25bp。 同业存单净融资继续为负，1年期AAA存单收益率上行至2.43%。9月4-8日，同业存单发行2241亿元，净融资为-3418亿元，前一周净融资为-532亿元。1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.43%，较9月1日上行14bp。9月11-15日，同业存单到期3865亿元，接下来两周分别到5838亿元、4970亿元，整体到期压力不大。 9月11-15日，资金面关注的因素： 第一，15日为税期缴款日，周三开始7天资金可跨税期，关注资金需求变化； 第二，全周逆回购到期7450亿元，其中周四和周五均在3000亿元以上，15日MLF到期4000亿元，关注续作情况； 第三，政府债周度净缴款（发行缴款剔除到期）升至3760亿元，为6月以来最高值，前一周为1306亿元。其中新增专项债发行465亿元，低于前一周的1032亿元。 1 超储影响因素更新 9月4-8日，政府债净缴款1306亿元，央行净回笼资金6640亿元。 9月11-15日，逆回购到期7450亿元，MLF到期4000亿元，政府债净缴款3760亿元。 2 公开市场：9月11-15日到期11450亿元 截至本周五，逆回购存量7450亿元，MLF存量51950亿元。 9月4-8日，央行净回笼资金 6640亿元。其中，逆回购投放7450亿元，到期14090亿元。 9月11-15日，逆回购到期7450亿，MLF到期4000亿元。 3 政府债： 9月11-15日政府债净缴款为3760.0亿元 按缴款日计，9月11-15日政府债净缴款（缴款剔除到期）为3760.0亿元。9月初以来合计净缴款4846.7亿元。 9月11-15日，政府债合计发行4597.5亿元，其中，国债计划发行2130.0亿元，地方债计划发行2467.5亿元。 4 同业存单：1年期AAA存单收益率上行至2.43% 同业存单净融资大幅下降。9月4-8日，同业存单发行2241亿元，净融资为-3418亿元。8月28日-9月1日，同业存单发行2170亿元，净融资为-532亿元。募集率方面，9月4-8日，同业存单募集率降至87.61%，前一周为90.5%。 存单加权发行利率2.29%，加权发行期限缩短。9月4-8日，同业存单加权发行利率2.29%，较前一周上行5bp。存单加权发行期限7.2个月，前一周为8.7个月，股份行、城农商行加权发行期限下降，国有行加权发行期限上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计37.7%（相对前一周-12.6pct），9M存单占比10.5%（相对前一周+4.2pct）。 1年期AAA存单收益率上行至2.43%。二级市场方面，9月4-8日，1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.43%，较9月1日上行14bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率9月8日为2.42%，较9月1日上行19bp。 流动性框架 之一：《如何测算超储率？》 之二：《税期、政府债发行和财政支出，如何影响流动性？》 报告作者： 刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn 肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：xiaojinchuan@gf.com.cn 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！
月初资金面短暂转松，但周四开始边际收敛。具体而言，周一至周三，资金利率低位震荡，DR001在1.4-1.5%左右，R001在1.5-1.6%左右，周四至周五，资金利率大幅上行，DR001和R001分别上行至1.9%、1.99%，全周均值分别较前一周（跨月周）下行24bp、31bp。DR007和R007周五分别上行至1.86%、2.04%，全周均值分别较前一周下行29bp、31bp。 资金面边际收敛的背后是银行体系净融出量的大幅下滑。周一至周三，银行体系净融出量仍在4万亿元以上，周四开始下滑至3.6万亿元，周五进一步下滑至3.2万亿元，这一水平已经低于8月跨月时银行净融出资金量（3.6万亿元左右）。 银行间质押式回购成交量周五下滑至7万亿元以下。9月4-8日，银行间质押式回购日均成交7.33万亿元，高于前一周（跨月）的6.03万亿元。周内变化来看，周一和周四成交量仍在7万亿元以上，周五下滑至6.6万亿元。 银行间质押式逆回购余额先升后降，周五下降至10万亿元左右。9月4-8日，银行间质押式逆回购余额均值10.72万亿元，高于前一周的10.24万亿元，周内逐日下滑，从周一的11万亿元左右下滑至周五的10万亿元。 逆回购存量仍在高位。周四开始资金面边际收敛后，央行投放量再度增加，截止9月8日，逆回购存量为7450亿元，仍在相对高位。在逆回购余额较高的情况下，银行对外融出资金的利率往往会在OMO的基础上加点10-20bp。因而在银行净融出量恢复较慢的情况下，依靠央行投放的资金利率仍相对略高。 根据我们之前报告《信贷需求是资金面起变化的序曲》，在流动性自发平衡的背景下，信贷需求变强往往是资金面收紧的原因。本周票据利率继续上行，大行维持净卖出票据，这两个信号显示9月信贷投放可能不弱，不过仍要继续观察月下旬票据利率走势。9月8相对1日，1M上行35bp至1.73%，3M和6M分别上行27bp、7bp至1.62%、1.34%。同时大行也在持续净卖出票据，9月累计净卖出182亿元。 利率互换FR007S1Y继续震荡上行。2月中旬至3月初，利率互换一度攀升，3月初达到高点之后转为震荡下行。但8月税期以来，FR007S1Y呈现震荡上行趋势，本周FR007S1上行至2.05%，较上周五上行9bp，FR007S1Y与7天逆回购的利差从16bp升至25bp。 同业存单净融资继续为负，1年期AAA存单收益率上行至2.43%。9月4-8日，同业存单发行2241亿元，净融资为-3418亿元，前一周净融资为-532亿元。1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.43%，较9月1日上行14bp。9月11-15日，同业存单到期3865亿元，接下来两周分别到5838亿元、4970亿元，整体到期压力不大。 9月11-15日，资金面关注的因素： 第一，15日为税期缴款日，周三开始7天资金可跨税期，关注资金需求变化； 第二，全周逆回购到期7450亿元，其中周四和周五均在3000亿元以上，15日MLF到期4000亿元，关注续作情况； 第三，政府债周度净缴款（发行缴款剔除到期）升至3760亿元，为6月以来最高值，前一周为1306亿元。其中新增专项债发行465亿元，低于前一周的1032亿元。 1 超储影响因素更新 9月4-8日，政府债净缴款1306亿元，央行净回笼资金6640亿元。 9月11-15日，逆回购到期7450亿元，MLF到期4000亿元，政府债净缴款3760亿元。 2 公开市场：9月11-15日到期11450亿元 截至本周五，逆回购存量7450亿元，MLF存量51950亿元。 9月4-8日，央行净回笼资金 6640亿元。其中，逆回购投放7450亿元，到期14090亿元。 9月11-15日，逆回购到期7450亿，MLF到期4000亿元。 3 政府债： 9月11-15日政府债净缴款为3760.0亿元 按缴款日计，9月11-15日政府债净缴款（缴款剔除到期）为3760.0亿元。9月初以来合计净缴款4846.7亿元。 9月11-15日，政府债合计发行4597.5亿元，其中，国债计划发行2130.0亿元，地方债计划发行2467.5亿元。 4 同业存单：1年期AAA存单收益率上行至2.43% 同业存单净融资大幅下降。9月4-8日，同业存单发行2241亿元，净融资为-3418亿元。8月28日-9月1日，同业存单发行2170亿元，净融资为-532亿元。募集率方面，9月4-8日，同业存单募集率降至87.61%，前一周为90.5%。 存单加权发行利率2.29%，加权发行期限缩短。9月4-8日，同业存单加权发行利率2.29%，较前一周上行5bp。存单加权发行期限7.2个月，前一周为8.7个月，股份行、城农商行加权发行期限下降，国有行加权发行期限上升。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计37.7%（相对前一周-12.6pct），9M存单占比10.5%（相对前一周+4.2pct）。 1年期AAA存单收益率上行至2.43%。二级市场方面，9月4-8日，1年期AAA同业存单收益率波动上行，周五上行至2.43%，较9月1日上行14bp。一级市场方面，股份行1年期存单发行利率9月8日为2.42%，较9月1日上行19bp。 流动性框架 之一：《如何测算超储率？》 之二：《税期、政府债发行和财政支出，如何影响流动性？》 报告作者： 刘 郁，SAC 执证号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com.cn 肖金川，SAC 执证号：S0260520030002，邮箱：xiaojinchuan@gf.com.cn 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 您的星标、点赞和在看，我都喜欢！
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