PPI环比转正,关注政策效果——8月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)
（以下内容从海通证券《PPI环比转正,关注政策效果——8月物价数据点评(海通宏观 应镓娴、梁中华)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 ·概 要 · 2023年9月9日，国家统计局公布8月物价数据，CPI同比回升至0.1%，PPI同比回升至-3.0%。 8月CPI和PPI同比双双回升，基本确认年内“价格底”已经过去。CPI方面，猪价、服务价格是两大支撑。虽然服务CPI环比涨幅回落，但考虑到7月涨幅为有数据以来的同期新高，实际上整个暑假期间，服务价格表现都不弱，出行链仍是亮点。 PPI方面，在连续4个月环比负增后，8月PPI环比重新转正。结合8月新订单PMI升至扩张区间（4月以来首次），工业品价格或受益于需求的边际改善。往后看，由于高基数效应的减退，PPI同比中枢或也能够进一步上移。不过工业品价格的弹性仍取决于稳增长政策的落地以及经济内生动力的恢复情况：近日，包括“认房不认贷”、降低首套二套首付比例、存量房贷降息等一系列房地产政策不断落地，接下来需要重点关注房地产基本面的变化。 风险提示：经济修复不及预期、宏观政策不及预期。 2023年9月9日，国家统计局公布8月物价数据，CPI同比回升至0.1%，PPI同比回升至-3.0%。 1 CPI同比重新转正 8月CPI环比上涨0.3%，同比由下降转为上涨0.1%。其中食品CPI环比上涨0.5%，非食品CPI环比上涨0.2%，涨幅较7月回落0.3个百分点。 食品CPI环比涨幅低于季节性。夏季受到高温多雨影响，鲜菜等价格通常易涨难跌，不过今年7、8月供给端受影响不大，8月食品CPI环比上涨0.5%，涨幅低于季节性。猪价方面，8月猪肉CPI环比涨幅扩大，由7月持平转为上涨11.4%。从高频数据看，8月猪肉平均批发价约为22.45元/公斤，相比7月中旬不到19元/公斤的价格已经有明显的上涨。背后和养殖户压栏惜售的行为有关，也在一定程度受部分地区的极端天气影响。不过中期来看，生猪供给尚没有明显缺口，我们认为猪价持续上涨的动力或仍然不足。 非食品方面，服务CPI涨幅季节性回落，但整体并不弱。8月核心CPI环比持平，同比继续保持在0.8%。其中服务CPI环比涨幅出现季节性回落，降至0.1%，虽然略低于疫情前的中枢(0.14%)，但相较于疫情三年的环比涨幅都要高一些。而且考虑到7月服务价格环比为2009年有数据以来的同期新高，今年暑假期间，整体服务价格表现实际并不弱，尤其是出行链。8月宾馆住宿和旅游价格环比继续上涨，涨幅分别为1.8%和1.4%。 同时，受国际原油价格走高的影响，交通工具用燃料CPI环比上涨4.8%，也对非食品价格形成拉动。 2 PPI同比继续回升 8月PPI同比继续回升，环比重新转正。8月PPI同比从7月的-4.4%回升至-3.0%，环比则从-0.2%转正至0.2%，结束了连续4个月的环比负增状态。 分行业来看，价格涨幅领先的集中在石化产业链，油气开采环比上涨5.6%，燃料加工环比上涨5.4%，主要受海外油价上涨的带动。8月，布伦特原油现货价上涨至平均86.4美元/桶，环比7月均价上涨7.7%；进入9月，海外原油价格继续走高，可能对我国PPI形成一定支撑。此外，8月有色采选和黑色采选环比分别上涨1%和0.9%。下跌的行业方面，与7月类似，非金属矿制品、非金属矿采选行业价格继续回落，对应水泥等价格的下跌。 高新技术行业中，新能源车整车制造价格上涨0.8%；计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%。 总体来看，8月CPI和PPI同比双双回升，基本确认年内“价格底”已经过去。CPI方面，猪价、服务价格是两大支撑。虽然服务CPI环比涨幅回落，但考虑到7月涨幅为有数据以来的同期新高，实际上整个暑假期间，服务价格表现都不弱，出行链仍是亮点。PPI方面，在连续4个月环比负增后，8月PPI环比重新转正。结合8月新订单PMI升至扩张区间（4月以来首次），工业品价格或受益于需求的边际改善。往后看，由于高基数效应的减退，PPI同比中枢或也能够进一步上移。不过工业品价格的弹性仍取决于稳增长政策的落地以及经济内生动力的恢复情况：近日，包括“认房不认贷”、降低首套二套首付比例、存量房贷降息等一系列房地产政策不断落地，接下来需要重点关注房地产基本面的变化。 风险提示：经济修复不及预期、宏观政策不及预期。 ------------------ 更多报告（点击链接可查看原文）： 海通宏观研究团队：重点报告合集 汇率的波动：利差的视角（海通宏观 应镓娴、梁中华） 存量房贷利率：怎么调？影响多大？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 与“货币”的赛跑——海通宏观研究框架（海通宏观梁中华团队） 日本房价下跌后：日元为何升值？——对1990年代日元升值的思考（海通宏观 王宇晴、梁中华） 美国制造业在回流吗？——中美欧产业链的变化（海通宏观 李俊、梁中华） 90年代日本消费的新机会（海通宏观 李林芷、梁中华） 高货币、低投资的原因和出路——中国经济的几个背离思考1（荀玉根、梁中华、应镓娴） “一带一路”：进展如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 美国的超额储蓄：还能支撑多久？（海通宏观 李俊、梁中华） 宽松未通胀，钱都去哪了？（海通宏观 梁中华） 冲突一年多：乌克兰经济如何？（海通宏观 李俊、梁中华） 分化的通胀，分化的复苏（海通宏观 应镓娴、贺媛、梁中华） “五一”消费：哪些亮点？（海通宏观 侯欢、梁中华） 国企改革重点：有何变化？——国企研究系列一（海通宏观 侯欢、梁中华） 经济到底怎么样？（海通宏观 梁中华） 印尼经济：投资的机会在哪里？——新兴经济研究系列之四（海通宏观 李俊、王宇晴、梁中华） 房地产现状如何？（海通宏观 侯欢、梁中华） 出口的结构：还有哪些亮点？（海通宏观 应镓娴、梁中华） 经济复苏如何？海外风险多大？——2023年二季度宏观展望（海通宏观研究团队） 后地产时代：存钱，还是买股票？——居民财富“迁徙”研究三（海通宏观 应镓娴、梁中华） 法律声明 本公众订阅号（微信号：梁中华宏观研究）为海通证券研究所宏观行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有，任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容，务必联络海通证券研究所并获得许可，并必注明出处为海通证券研究所，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所宏观行业对本订阅号（微信号：梁中华宏观研究）保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所宏观行业名义注册的、或含有“海通证券研究所宏观团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所宏观行业官方订阅号。
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