【浙商金工】富国ETF轮动策略:超配电子——2023年9月期

（以下内容从浙商证券《【浙商金工】富国ETF轮动策略:超配电子——2023年9月期》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 摘要 核心观点：结合基本面量化模型信号，重点关注两条主线：其一，家电、建材、食品饮料等顺周期行业的中观景气指标持续改善；其二，半导体周期延续回升趋势，关注消费电子及半导体行业。 中观景气视角，顺周期行业中看好家电、建材、食品饮料等行业。从中观维度来看，伴随着经济景气回升，目前家电、建材、食品饮料等行业的景气度指标持续向上，看好相关行业的投资机会。 半导体周期延续回升趋势，看好半导体及消费电子的投资机会。我们于7月及8月月报中分别提示了消费电子及半导体的景气回升，目前这一趋势得到延续，看好半导体周期反转下半导体及消费电子行业的投资机会。 富国ETF综合策略最近一个月收益-3.0%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.5%、1.6%。富国基金在ETF领域深耕多年，拥有丰富的管理经验与全面的产品布局，我们以富国基金行业主题ETF为底层资产，构建ETF轮动策略。综合策略最近1个月（2023/8/7-2023/9/6）跑赢行业等权及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.5%和1.6%。 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。3、稳增长政策不及预期风险。4、半导体景气复苏不及预期风险。 01 行业配置建议一览 02 基本面量化模型结果更新 家用电器 外需及成本端因素支撑家电景气向上，看好行业投资机会。需求端来看，国内地产周期后续有望企稳，且海外需求韧性较强，对家电需求形成支撑；成本端来看，PPI仍在低位，叠加人民币汇率贬值，利好家电毛利率改善。综合来看，外需及成本端因素支撑下，看好行业投资机会。 建材 高频指标指向水泥下游需求改善，看好行业投资机会。水泥遇水即失效，行业往往以销定产，因此供给端指标可直观反映需求变化。从高频数据来看，磨机运转率在进入8月后迅速改善至高于2022年同期，表明需求端边际改善，看好行业投资机会。 食品饮料 实物消费属性及金融属性均有望支撑高端酒价格企稳向上，看好行业投资机会。食品饮料行业以高端酒为核心，而高端酒具备顺周期的实物消费属性及逆周期的金融属性双重属性。从最新数据来看，当前处于复苏初期，用于刻画经济景气度的经济景气指标及用于刻画流动性充裕程度的金融市场综合流动性指标均边际上行，同时消费评价指标底部企稳，表明消费升级趋势未来有望重启。综合来看，实物消费属性及金融属性均有望支撑高端酒价格企稳向上，看好行业投资机会。 消费电子 消费电子景气度持续回升，看好行业投资机会。从最新数据来看，3C代工龙头鸿海精密、结构件龙头正崴、射频芯片代工龙头稳懋等产业链细分环节龙头公司最新营收数据均有明显边际改善，另外，手机产量增速亦企稳回升。整体上，消费电子产业景气度延续了6月开启的回升趋势，且景气回升的斜率变大，看好行业投资机会。 半导体 半导体景气度延续回升趋势，看好行业投资机会。从最新数据来看，包括芯片设计龙头联发科、芯片代工龙头台积电等行业龙头公司的营收增速震荡上行，同时可见中国半导体销售额增速持续回升，半导体周期企稳回升的趋势继续明确，看好行业投资机会。 03 综合策略表现 将富国基金行业主题ETF作为底层资产。富国基金在ETF领域深耕多年，拥有丰富的管理经验与全面的产品布局，我们以富国基金行业主题ETF为底层资产，构建ETF轮动策略。 综合策略最近一个月收益-3.0%，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.5%、1.6%。我们以各行业等权配置作为初始权重，根据各个细分行业的景气度信号进行权重调整，形成综合配置策略。综合策略最近1个月（2023/8/7-2023/9/6）跑赢行业等权及中证800指数，相对行业等权指数及中证800的超额收益分别为0.5%和1.6%。 04 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。 2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 3、稳增长政策不及预期风险。 4、半导体景气复苏不及预期风险。 报告作者： 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 徐浩天 从业证书编号 S1230123060024 详细报告请查看20230907发布的浙商证券金融工程点评报告《富国ETF轮动策略：超配电子——2023年9月期》 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业申明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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