【山证消费】中青旅(600138.SH)2023年中报点评--景区客流持续恢复带动业绩回暖

（以下内容从山西证券《【山证消费】中青旅(600138.SH)2023年中报点评--景区客流持续恢复带动业绩回暖》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年中期财报，期内实现营收41.78亿元（+45.97%），恢复至2019年同期71.39%；归母净利润1.06亿元（上年同期净亏损2.05亿元），恢复至2019年同期27.86%；扣非归母净利润1亿元（上年同期扣非归母亏损2.15亿元），恢复至2019年同期38.82%；EPS0.15元。其中Q2实现营收25.21亿元（+70.2%），恢复至2019年同期76.16%；归母净利润1.11亿元（+219.87%），恢复至2019年同期34.98%；扣非归母净利润1.08亿元（+212.93%），恢复至2019年同期53.01%。 【事件点评】 乌镇、古北水镇接待游客分别恢复至2019年同期80%、67%水平。2023H1乌镇实现营收8.4亿元（+258.87%），恢复至2019年同期98.25%；净利率1.9亿元，累计接待游客354.81万人次（+1383.94%），恢复至2019年同期79.56%；其中东栅接待游客107.72万人次，西栅接待游客247.09万人次；人均消费236.75元（-56.12%）。期内古北水镇实现营收3.51亿元（+44.81%），恢复至2019年同期83.57%；净亏损0.12亿元（较上年同期亏损减少0.86亿元）；累计接待游客67.84万人次（+88.76%），恢复至2019年同期67.38%，人均消费517.39元（-23.48%）；古北水镇恢复进度较慢主要系景区主要客流来自环京地区，防控政策解除后消费者出行半径扩大，影响周边游客流。濮院景区已于3月1日试营业，目前处于培育阶段，未来有望与乌镇形成区域内差异化经营。 其他业务期内业绩均大幅改善。整合营销业务营收8.95亿元（+154.98%），净利润同比扭亏为盈；旅行社业务营收同比增长，得益于国内出行恢复、出境游市场逐渐放开，期内旅行社业务净利润大幅减亏；山水酒店营收1.99亿元（+31.88%），净利润同比减亏0.25亿元；策略性投资业务，中青旅大厦出租等业务继续为公司带来稳定利润贡献。 ? 期内公司毛利率25.1%（+12.19pct），净利率3.83%（+14.91pct）。整体费用率18.93%（-3.94pct），其中销售费用率8.23%（-1.69pct）、管理费用率7.67%（-1.32pct）、研发费用率0.11%（-0.05pct）、财务费用率3.03%（-0.93pct）。经营活动现金流净额-97.01万元，较上年增加5.42亿元。 【投资建议】 公司南北两镇景区客流持续增长，营收恢复进度快速游客恢复，其余各项业务有望持续业绩修复。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.57.921.22元，对应公司8月30日收盘价12.45元，2023-2025年PE分别为21.713.610.2倍，维持“增持-B”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；客流恢复不及预期；门票价格下降风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年8月31日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）