【国君食品 | 行业深度】缤纷预调酒,最抚凡人心——预调酒行业深度

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 行业深度】缤纷预调酒,最抚凡人心——预调酒行业深度》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：借鉴日本及德国经验，顺应我国经济及人口结构变迁的预调酒将延续高速成长趋势，行业龙头百润股份凭借竞争壁垒持续增厚将取得中长期超额收益。 投资建议：预调酒三大特性契合我国经济及人口结构的变迁趋势，因此我们判断未来我国预调酒行业将延续高速成长趋势；在此背景下，行业龙头百润凭借先发优势逐步形成品牌即品类的认知，叠加产品/渠道壁垒逐步增厚，有望逐步实现中长期超额收益，建议增持：百润股份。 预调酒：兼具三大特性，逐步补足存量酒水矩阵短板。预调酒具备高醉价比（易入口、易醉、价格合适）、相对健康及高感官刺激三大优势，满足了在现有矩阵中没有找到自身定位的人群，弥补了存量市场的短板，从而创造了增量市场。 以日德为鉴，中国预调酒成长正当时。借鉴日本及德国经验，我们认为经济下行周期中具备高醉价比的酒类将逐步受益，叠加人口老龄化率持续提升以及我国高尿酸血症患者数量持续提升将会推动健康化饮酒趋势逐步兴起，同时预调酒高感官刺激及易入口的属性有望逐步将年轻人及女性等过去不饮酒的群体实现转化，因此我们判断未来我国预调酒行业将延续高速成长趋势，不过相较于日本而言我国缺乏供给侧的显著推动，因此我们认为未来我国预调酒的增长中枢将介于日本及德国之间，预计2022-2027年行业销量CAGR有望达到20%。 百润股份：两大单品茁壮成长，龙头地位日益稳固。借鉴乌苏经验，我们认为消费者拉力与渠道推力共振是推动其放量的核心原因，考虑到强爽产品差异化显著+营销引爆点+渠道建设显著发力，我们认为双力合璧下强爽有望沿袭乌苏的成功路径；同时参考三得利通过营销实现3度及5度产品场景区分的经验，我们认为随着营销/渠道同步发力，清爽有望厚积薄发、自下而上挖掘注重健康且倾向于买醉的增量人群。总体而言，公司品牌壁垒深厚，且产品/渠道竞争优势逐步凸显，我们看好公司逐步实现市场份额的收割。 风险提示：市场投入不足、行业竞争加剧、食品安全风险等。 以下为报告节选，详细内容欢迎联系国君食品团队！ 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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