开源晨会0907丨AI+自动驾驶,奇点已至;石头科技、万科A等

（以下内容从开源证券《开源晨会0907丨AI+自动驾驶,奇点已至;石头科技、万科A等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 行业公司 【中小盘】AI+自动驾驶，奇点已至——中小盘2023秋季投资策略-20230906 【商贸零售】零售行业2023年中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司——行业深度报告-20230905 【地产建筑：万科A(000002.SZ)】销售金额降幅收窄，单月新增9宗开发地块——公司信息更新报告-20230906 【煤炭开采：兰花科创(600123.SH)】Q2煤炭产销环比大增，煤化工盈利趋势向好——公司中报点评报告-20230906 【家电：石头科技(688169.SH)】洗烘一体机推新H1 Neo，看好性价比优势抢夺份额——公司信息更新报告-20230906 【轻工：欧派家居(603833.SH)】2023Q2业绩超预期，看好改革后释放业绩红利——公司信息更新报告-20230906 研报摘要 任浪 中小盘&通信首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 AI+自动驾驶，奇点已至——中小盘2023秋季投资策略-20230906 1、AI驱动，L3级自动驾驶奇点已至 人工智能驱动下，自动驾驶已经无限接近L3。特斯拉FSDV11及后续版本可较好应对城市、乡村高速等复杂道路场景，能力强大。从最初的大约2000名内测客户，到面向所有北美车主开放，FSD累计使用里程数在2023年Q2已经增长至超过3亿英里。特斯拉的表现得益于其在算法领域的开创性创新和持续迭代，与此同时，特斯拉也打造了从车载算力芯片及控制器、云端算力芯片及数据中心、数据闭环等完善的自动驾驶所需要的产业闭环体系，形成强大的综合竞争实力。 2、BEV+Transformer，自动驾驶进入大模型时代 大模型推动算法突破，自动驾驶持续受益。算法端重感知、轻地图的方式为人们所接受。通过Transformer大模型算法来实现BEV（鸟瞰图）视角的转换和多传感器融合，同时加入占用网络来实现对通用障碍物的感知。而在规控端，基于神经网络的算法引入提升了整体体验。此外模块化的算法部署形式之外，端到端的算法也在不断推进，有望进一步提升算法的性能。 3、国内玩家快速跟进，整车厂迎价值重估 本土玩家快速跟进产业趋势，诸多车厂推出城市级别自动驾驶功能。特斯拉之外，本土车厂紧随其后，小鹏、华为、理想、比亚迪等车企都将推进BEV+Transformer等算法的研发以及整体数据闭环体系的搭建，逐步推出自己的城市自动驾驶功能。除此之外，地平线作为芯片厂商也推出可为客户使用的自动驾驶算法、大疆则依靠无人机领域的积累，采用惯导双目方案低成本的实现无人驾驶的落地，产业如火如荼，整车厂价值有望迎来重估。 4、产业链各司其职，全面受益： 产业链各大环节均有望持续受益。大算力平台方面，汽车电子电气架构集中化持续推进，舱驾融合已经成为趋势，大算力平台有望持续受益产业发展。软法和软件层面，无论是底层软件的开发和适配还是上层的应用以及自动驾驶算法都将孕育诸多机会。执行层面，线控底盘有望受益自动驾驶的推进，尤其是线控制动和线控转向有望率先受益。半导体方面，车载芯片半导体涵盖功率、联网、计算等部分，都将伴随着汽车智能化实现渗透率提升。最后在传感器层面，IMU和4D毫米波有望成为新时期的增量产品。 核心标的和风险提示：核心标的：德赛西威、经纬恒润、均胜电子等。 风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响，行业竞争加剧等。 黄泽鹏 商贸零售首席分析师 证书编号：S0790519110001 【商贸零售】 零售行业2023年中报综述：消费花开会有时，关注黄金珠宝、跨境电商龙头公司——行业深度报告-20230905 1、2023H1社会消费持续复苏，零售行业经营显著改善 2023年上半年社会消费持续复苏（社零同比+8.2%，两年复合增速+3.6%），其中必选消费品类维持稳健，黄金珠宝、化妆品等可选品类则明显修复。随着上市公司中报全部披露完毕，我们选取50家零售上市公司作为样本，梳理分析行业整体经营情况：收入端，零售行业2023Q2同比+7.6%，略有改善；利润端，行业2023Q2扣非归母净利润同比+86.5%，显著回暖。具体看细分板块，2023Q2化妆品、黄金珠宝、跨境电商板块稳健修复，百货板块业绩则有大幅增长。 2、黄金珠宝：收入利润双增长，龙头品牌把握黄金消费趋势 2023Q2板块实现营收391.5亿元（+19.2%）、扣非归母净利润13.0亿元（+14.4%），2023年上半年终端消费场景恢复带来黄金珠宝行业门店客流回暖，头部品牌同店销售增长叠加门店数量扩张释放业绩弹性；分品类看，黄金品类基于消费需求和投资需求呈现高景气度，而钻石镶嵌品类终端动销持续承压，结构分化明显。我们认为，龙头公司抓住黄金消费趋势，依托品牌、渠道、产品优势持续扩张发展，综合竞争优势放大、行业集中度有望提升。重点推荐潮宏基（时尚珠宝构筑差异化产品力，渠道端加盟拓店弹性大）、老凤祥（三年行动计划释放增长潜力）、周大生、中国黄金和周大福等。 3、化妆品（医美）：消费需求稳步恢复，品牌端内部分化加剧 2023Q2板块实现营收120.1亿元（+17.2%）、扣非归母净利润17.2亿元（+58.5%）。社会消费复苏趋缓、线上流量红利淡化背景下，化妆品板块整体趋势为温和复苏；总量增长放缓，品牌方内部竞争、分化加剧，强者恒强逻辑演绎：珀莱雅、爱美客等龙头品牌营收、利润增长强劲，但也有部分品牌因外部市场竞争激烈、内部战略调整等原因经历短期阶段性降速。化妆品板块重点推荐珀莱雅（中报业绩超预期、主品牌势能向上，二、三梯队品牌续力成长）、巨子生物。医美板块方面，受益线下场景恢复、前期受损消费需求释放，上半年行业上下游均呈现高景气，重点推荐爱美客（中报业绩高增，未来差异化管线有望加速成长）和朗姿股份。 4、跨境电商：外部环境向好、经营呈现高景气，关注全年持续业绩弹性 2023Q2板块实现营收134.2亿元（+21.8%）、扣非归母净利润16.6亿元（+61.9%），营收利润增长亮眼。2023年以来，跨境电商行业外部环境持续向好：海运价格显著回落、头部平台库存政策放宽等积极变化带来跨境卖家成本端压力缓解、价格竞争趋缓带来盈利能力提升；此外，欧美等海外市场经济韧性叠加消费降级趋势，也利好我国高性价比、强产品力商品出海。重点推荐华凯易佰（跨境电商泛品龙头，深筑数字化壁垒驱动多元发展）和吉宏股份（东南亚跨境电商主业回暖、AI新技术多维度赋能）。 风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 齐东 地产建筑首席分析师 证书编号：S0790522010002 【地产建筑】 万科A(000002.SZ)：销售金额降幅收窄，单月新增9宗开发地块——公司信息更新报告-20230906 1、销售金额降幅收窄，补充核心城市优质资源，维持“买入”评级 万科发布2023年8月经营简报，公司单月销售金额降幅收窄，投资保持较高强度，坚持“开发经营服务”并重的发展战略，我们认为公司有动力和机会保持现有规模，整体盈利水平将持续修复。我们维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为278.0、320.5、342.8亿元，EPS分别为2.33、2.69、2.87元，当前股价对应PE估值分别为6.0、5.2、4.8倍，维持“买入”评级。 2、单月销售金额同比仍下降，四季度销售数据有望改善 公司8月实现合同销售面积157.6万方，合同销售金额226.1亿元，同比分别下降22.2%、27.0%（7月分别下降21.5%、34.6%），销售金额降幅收窄。1-8月累计实现合同销售面积1624.5万方，合同销售金额2485.9亿元，分别同比下降5.0%、11.2%。我们认为公司拿地强度稳定，布局城市能级较高，在“认房不认贷”等需求端政策刺激下，9月及四季度销售数据有望同比企稳回升。 3、投资聚焦高能级城市，单月新增9宗开发地块 公司8月新增9宗开发地块，总建筑面积89.5万方，总地价146.3亿元，金额权益比为72.7%；新增1宗位于嘉兴平湖的物流地产项目，权益价款0.45亿元。1-8月公司累计获取32宗开发项目，对应累计拿地建筑面积458.3万方，累计拿地金额717.6亿元，分别同比增长19.7%和42.4%，拿地金额占销售金额比重28.9%（2022年同期为18.0%）。公司投资聚焦于高能级城市，其中一线城市、二线城市、三线城市拿地金额占比分别为39%、56%、5%。 4、公开市场融资畅通，债务结构持续优化 公司7月公开市场融资畅通，分别发行20亿元公司债和20亿元中期票据，票面利率不超过3.1%。公司债务结构持续优化，截至上半年末，公司短债占有息负债比例，较2022年底下降6.3pct至14.2%的历史低点，同时新增融资综合成本进一步降低，较2022年底下降15BP至3.73%。 风险提示：行业恢复不及预期、政策放松不及预期、公司销售恢复不及预期。 张绪成 煤炭建材首席分析师 证书编号：S0790520020003 【煤炭开采】 兰花科创(600123.SH)：Q2煤炭产销环比大增，煤化工盈利趋势向好——公司中报点评报告-20230906 1、Q2煤炭产销环比大增，煤化工盈利趋势向好。维持“买入”评级 公司发布半年报，2023年H1实现营业收入64.7亿元，同比-15.5%；实现归母净利润13.6亿元，同比-31.4%，其中Q2实现营业收入34.5亿元，环比+14.4%，实现归母净利润5.9亿元，环比-23.9%。公司业绩下滑主因煤价同比下跌所致，我们适当下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为28.1/31.0/33.4（前值36.3/40.5/43.2）亿元，同比-13.0%/+10.4%/+7.6%；EPS为1.89/2.09/2.25元，对应当前股价PE为4.5/4.1/3.8倍。考虑到公司当前估值较低，未来经济复苏带来需求改善，公司煤炭产能仍有增量，业绩具备增长潜力，维持“买入”评级。 2、煤炭业务：新矿产能逐渐释放，产销同比增长 2023年上半年量增价减：2023年H1公司实现原煤产量/销量645/566万吨，同比+7.1%/+1.2%，吨煤售价789元，同比-23.9%，吨煤成本305元/吨，同比+4.2%；煤炭业务毛利率为61.3%，同比-10.5pct。2023年Q2产销量继续增长：Q2现原煤产量/销量354/317万吨，环比+21.4%/+27.1%，吨煤售价696元，环比-23.2%，吨煤成本311元/吨，环比+4.5%，煤炭业务毛利率55.3%，环比-11.8pct。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升，同宝煤业也进入联合试运转。 3、煤化工业务：煤价下行成本压力趋缓，尿素盈利环比改善 2023年H1公司实现尿素产量/销量49/49万吨，同比+9.2%/+10.7%，综合售价2284元/吨，同比-12.9%；综合成本2005元/吨，同比-3.5%，尿素产品总毛利1.4亿元，同比-43.3%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-6621万元，二甲醚产线几乎处于停产状态，以减少煤化工业务亏损。2023年Q2尿素综合售价2101元/吨，环比-17.2%，但综合成本环比-20.1%，毛利环比+7.3%，尿素盈利好转。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-109/-1479万元，仍处亏损状态。 4、产能仍有增长，股息率具有吸引力 煤矿成长性：公司同宝煤业（90万吨/年）、沁裕煤矿（90万吨/年）已进入联合试运转，在建资源整合矿井2个，共计年生产能力180万吨，其中百盛煤业（90万吨/年）预计2023年底进入联合试运转，公司煤炭产能仍有增量。低估值下，公司股息有吸引力：公司发布《2023-2025年股东分红回报规划》，预计未来3年每年分红比例不少于30%，根据2023年盈利预测，按照下限30%分红，对应8.31股价股息率也有7%。 风险提示：煤价下跌超预期；煤炭产量不及预期；新建产能不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 石头科技(688169.SH)：洗烘一体机推新H1 Neo，看好性价比优势抢夺份额——公司信息更新报告-20230906 1、公司推出洗烘一体机新品H1Neo，性价比优势显著，维持“买入”评级 公司9月5日发布洗烘一体机新品H1Neo，到手价3999元，较H1便宜了2000元，跟H1相比新品H1Neo仅在除菌方式、转速、外观略有差异，对产品力影响有限，性价比优势显著，看好新品起量打开成长空间，利好估值提升。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润17.0/20.0/23.0亿元，对应EPS为12.95/15.23/17.52元，当前股价对应PE为23.4/19.9/17.3倍，维持“买入”评级。 2、定价及产品力支撑H1Neo起量抢份额，再次验证公司推新策略 从行业销量结构看，3999的定价利于覆盖更多客群、抢占市场份额，2023M1-7线上渠道2000-4000价格带销量占比达66%。考虑到目标用户群体为年轻人且以线上电商为主，石头H1Neo的性价比优势将更为显著。技术路线看，H1Neo依托公司独创的分子筛低温烘干黑科技，主打“冷凝式的价格、热泵式的效果”，较冷凝式产品相比避免高温损伤衣物，拉大与热泵式洗烘一体机的价差，性价比优势强化。且H1Neo具备稀缺的12kg大容量属性，2023M1-7洗烘一体机线上销量前十名中洗涤容量10kg的有九个。新品H1Neo的推出，再次验证公司“洞察用户真实需求、同质优价”的产品定价策略，可以看出公司更关注用户真实需求洞察，不卷参数，砍掉非必要功能，在降本降配的同时保持产品力的稳定，以及性价比和竞争力的显著提升。我们认为短期无需担心龙头公司会快速跟进分子筛路线导致竞争恶化。龙头公司产品技术的开发和平台建立周期较长，预计将延续对热泵式技术路线降本的研发方向，短期不会做过度调整从而影响自身根基。 3、成本优化空间较大，驱动公司产品价格带下拓且毛利率相对稳定 分子筛型洗烘一体机成本主要包括电机、电控、滚筒及分子筛四大部分，新品H1Neo较H1定价便宜2000元，预计降本进展较为顺畅，方向包括转速降低实现电机参数降配、滚筒结构下降，替换耐温更低的电控件，砍掉非必要功能等，我们认为公司有望延续功能洞察、研发技术端降本的优势，保持毛利率的稳定。 风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【轻工】 欧派家居(603833.SH)：2023Q2业绩超预期，看好改革后释放业绩红利——公司信息更新报告-20230906 1、2023Q2业绩超预期，看好改革后释放业绩红利，维持“买入”评级 公司2023年上半年实现营收98.4亿元（+1.55%），实现归母净利润11.33亿元（+11.22%），实现扣非归母净利润10.71亿元（+9.2%）。单季度看，2023Q2公司实现营收62.7亿元（+13.0%），实现归母净利润9.8亿元（+28.1%），实现扣非归母净利润9.4亿元（+26.0%），二季度业绩增速靓丽预计主要系大家居战略继续推进、线上获客能力强化、内部降本增效下带来收入及业绩同比增长。考虑到地产行业仍处于调整期，我们略微下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为31.01/36.60/42.20亿元（原值为32.66/38.77/45.21亿元），对应EPS为5.09/6.01/6.93元，当前股价对应PE为20.8/17.6/15.3倍，公司大家居战略稳步推进，行业龙头增长韧性彰显，维持“买入”评级。 2、收入拆分：衣柜及配套品逆势正增长，整装大家居稳步推进 分产品看，2023H1橱柜/衣柜及配套品/卫浴/木门收入分别为30.72/54.3/4.6/5.8亿元，分别同比-5.97%/+4.05%/+12.61%/+6.71%。在地产下行压力下衣柜及配套品逆势正增长。分渠道看，公司持续推进整装大家居战略，2023H1实现整装营收12.7亿元（+22%），门店数量预计约1000家、较年初净增约100家。经销渠道/工程渠道/直营渠道营收分别为77.6/14.85/2.85亿元，分别同比-0.60%/+8.42%/+6.97%。门店方面，2023H1公司共有门店7532家（-83），其中欧派橱柜/欧派衣柜/欧铂丽/欧派卫浴/欧铂尼门店数量分别为2358/2370/1079/700/1025家，相对于2022年末分别-121/+160/+25/-116/-31家，公司门店总数基本保持稳定，龙头终端经营韧性体现。 3、盈利能力：毛利率上升、期间费用率下降助力净利率提升 2023H1公司整体毛利率为31.5%，同比+0.2pct，毛利率水平基本保持稳定。2023H1公司期间费用率同比-0.7pct至18.0%，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.0%/6.4%/4.5%/-1.8%，分别同比+0.5/+0.0/-0.6/-0.6pct。综合影响下，2022H1公司净利率同比+0.9pct至11.4%。2023H1利息收入增加导致财务费用率减少，叠加研发费用率的降低，抵消获客成本明显提升导致的销售费用率上升，综合影响下公司盈利能力提升。此外，2023Q2公司毛利率同比+0.3pct至34.3%，期间费用率同比-1.5pct至16.0%，综合影响下，净利率同比+1.8pct至15.6%。 风险提示：终端需求回暖不及预期；整装拓展速度放缓；疫情反复。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.09.06 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 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