【山证消费】首旅酒店(600258.SH)2023年中报点评--公司全部酒店RevPAR恢复至疫前水平,经济型酒店恢复进程较快

（以下内容从山西证券《【山证消费】首旅酒店(600258.SH)2023年中报点评--公司全部酒店RevPAR恢复至疫前水平,经济型酒店恢复进程较快》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年中期财报，期内实现营收36.08亿元（+54.76%），恢复至2019年同期90.42%；归母净利润2.8亿元（上年同期净亏损3.84亿元），恢复至2019年同期76.28%；扣非归母净利润2.33亿元（上年同期归母净亏损4.35亿元），恢复至2019年同期69.54%；EPS0.25元。其中2023Q2实现营收19.53亿元（+74.46%），恢复至2019年同期95.4%；归母净利润2.03亿元（+233.29%），较上年同期扭亏为盈，恢复至2019年同期69.21%；扣非归母净利润1.85亿元（+205.06%），较上年同期扭亏为盈，恢复至2019年同期66.3%。 【事件点评】 期内得益于国内旅游市场复苏，酒店行业经营情况大幅改善。2023H1公司酒店业务收入33.24亿元（+50.81%），利润总额2.32亿元（较上年同期扭亏为盈，增加7.59亿元）；景区业务营收2.84亿元（+123.25%），利润总额1.57亿元（+354.17%）。从业务结构来看，酒店运营模式和管理模式收入占比分别为67.83%/24.3%；门店数量方面，酒店运营模式和管理模式门店数量占比分别为10.7%/89.3%。由于酒店管理业务收入占比小、毛利率较高、公司目前重点发展酒店管理业务，整体业绩表现收入变动小、利润变动大。 年内公司业务呈现逐季恢复趋势。酒店经营指标方面，2023H1公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR163元（+71.8%），为2019年同期104.9%。其中2023Q1/Q2 RevPAR分别为145元/181元，分别同比+57.2%/+85.5%，分别为2019年同期99.5%/109.1%。新开店方面，2023H1公司新开店526家（+553.8%），2023Q1/Q2分别新开门店210家/316家；公司已签约未开业和正在签约储备店2000家。 2023Q2公司全部酒店RevPAR恢复至2019年同期99%，经济型酒店恢复居前。2023Q2公司经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别为145元/220元/93元，分别同比+80.3%/83.5%/+67.3%，分别为2019年同期103.1%/91.5%/82.2%；ADR分别为201元/320元/164元，分别同比+33.6%/36.1%/13.2%，分别为2019年同期118.2%/98.2%/98.2%；OCC分别为72%/68.8%/56.8%，分别同比+18.6pct/+17.8pct/+18.3pct，分别为2019年同期86.9%/93.5%/83.5%。 期内公司毛利率36.12%（+26.88pct），净利率8.32%（+26.63pct）。整体费用率23.98%（-5.38pct），其中销售费用2.34亿元（+126.84%）系OTA订单大幅增加带动销售佣金增加，以及酒店市场恢复公司增加营销推广活动和人员；管理费用4.22亿元（+19.11%）系经营情况好转带来职工薪酬奖金增加；研发费用0.33亿元（+7.06%）系公司加大智能技术投入；财务费用2.09亿元（-7.86%）系租赁负债产生利息费用较上年同期减少。经营活动现金流净额19.94亿元（+330.07%）系公司经营情况好转带来现金流大幅增加。 【投资建议】 2023Q3暑期旺季带动商旅出行市场持续转暖，我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.7.981.22元，对应公司8月30日收盘价17.8元，2023-2025年PE分别为25.318.214.6倍，维持“增持-A”评级。 风险提示：公司经营成本上升风险；新开店不及预期风险；居民消费恢复不及预期风险。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻，山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年8月31日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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