【银河家电杨策】公司点评丨小崧股份 (002723):小家电出口表现靓丽,电子烟放量增长可期

（以下内容从中国银河《【银河家电杨策】公司点评丨小崧股份 (002723):小家电出口表现靓丽,电子烟放量增长可期》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 高温天气叠加海外补库助力小家电需求复苏，收入多元化持续提升。 2. 小家电产品毛利率大幅改善，低基数下推动业绩高增。 3. 一次性雾化电子烟开始放量，全产业链布局打造新增长曲线。 核心观点 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入8.72亿元，同比增长32.15%；归母净利润为3020.29万元，同比增长674.72%；扣非归母净利润为2954.58万元，同比增长785.22%。分季度来看，2023Q2公司实现营收4.55亿元，同比增长32.04%；归母净利润为2435.38万元，同比增长1441.09%；扣非归母净利润为2378.41万元，同比增长1595.96%。 高温天气叠加海外补库助力小家电需求复苏，收入多元化持续提升。公司深耕小家电出口，小家电业务出口占比78%，在美元兑人民币汇率走高的背景下，收入端得到显著提振，上半年公司小家电出口收入同比增长30.22%至3.41亿元。分产品来看，主要受益于上半年全球多地高温天气，以及名创优品、华为商城、美的等ODM合作伙伴在国内疫情管控放开后销量改善，公司可充电交直流两用风扇实现收入2.15亿元，同比增长49.7%；可充电照明设备实现收入1.52亿元，同比增长0.94%，公司积极布局健康照明、教育照明产品升级，推动产品结构优化；健康家电实现收入0.63亿元，同比增长22.69%，公司空气净化器产品已成功进入华为商城体系，拓展个护美容、宠物家电等新品类有望丰富收入来源。 小家电产品毛利率大幅改善，低基数下推动业绩高增。上半年工程施工业务收入同比增长33.60%至4.16亿元，毛利率同比下滑3.02pct至11.61%，工程施工对公司业绩的支撑力或逐步转弱。受益于需求显著改善、结构不断优化以及原材料价格回落，2023H1公司小家电业务毛利率同比提升8.09pct至 17.72%，其中可充电备用照明灯具/可充电交直流两用风扇毛利率分别为17.38%/21.02%，同比提升8.4/10.43pct。2023H1销售/管理/财务费率为1.53%/4.75%/0.4%，同比分别变动+0.69/+0.69/-2.31pct，上半年财务费用同比减少80.60%，主要系鄱阳县昌景黄高铁配套附属设施PPP项目实施公司财务收入并入、及上半年美元汇率波动产生汇兑收益所致。 一次性雾化电子烟开始放量，全产业链布局打造新增长曲线。公司已取得烟草专卖生产企业许可证（电子烟代加工企业），在电子烟用烟碱、雾化物、生产/代加工、品牌持有等环节上构建了电子烟业务的全产业链布局。公司凭借生产制造端的丰富经验和完善布局，成功打造出设计新颖、口味独特、质量过硬的一次性雾化电子烟产品，深受国外消费者认可和喜爱。凭借“一带一路”丰富渠道优势，公司自主品牌“SONG”快速放量，上半年电子烟业务实现收入0.17亿元。公司电子烟业务正式落地排产不过数月，产能处于快速爬坡期，在手订单较为充裕，未来收入贡献值得期待。 投资建议 公司深耕小家电出口，积极推动产品升级和品类拓展，在汇率波动和需求复苏背景下，收入改善的良好态势有望延续。当前公司电子烟业务正借助全产业链布局和一带一路丰富渠道优势加速成长，对公司收入的提振效果值得期待。我们预计公司2023-2025年归母净利润为0.55/0.72/0.84亿元，EPS为0.17/0.23/0.26元每股，对应PE为62/47/40倍，维持“谨慎推荐”评级。 主要财务指标 风险提示 宏观经济与政策风险；小家电市场竞争的风险；汇率波动对财务费用造成影响的风险；新业务发展不及预期的风险。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河家电杨策】公司点评丨小崧股份 (002723)：构建电子烟全产业链布局，业绩实现高增 本文摘自：中国银河证券2023年9月2日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_家电行业_小崧股份（002723)_小家电出口表现靓丽，电子烟放量增长可期》 分析师：杨策 评级体系： 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的两个研究官方订阅号之一（另一为“中国银河宏观”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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