【九阳股份(002242.SZ)】内销承压,外销高增——2023年半年报点评(洪吉然)

（以下内容从光大证券《【九阳股份(002242.SZ)】内销承压,外销高增——2023年半年报点评(洪吉然)》研报附件原文摘录）
　　点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【九阳股份（002242.SZ）】内销承压，外销高增——2023年半年报点评 报告摘要 事件： 公司发布2023年半年报。公司23H1实现营业收入43.18亿元，YoY-8.34%；实现归母净利润2.47亿元，YoY-28.7%；实现扣非归母净利润2.3亿元，YoY-24.4%。其中，公司23Q2实现营业收入24.3亿元，YoY+1.8%；实现归母净利润1.26亿元，YoY-30.2%；实现扣非归母净利润1.1亿元，YoY-23.0%。 点评： 内销持续承压，外销ODM业务高增长 分区域看，国内方面：公司23H1内销收入同比-17%，主因国内小家电市场持续低迷，行业竞争加剧。国外方面：公司23H1外销收入同比+49%，实现高增长，主要系SharkNinja关联交易拉动。由于SharkNinja于JS环球生活中分拆，公司新增与SharkNinja HK 2023年日常关联交易额度1.94亿美元，与JS环球生活及其相关子公司2023年关联交易额度由2.09亿美元下调至1.56亿美元，调整后关联交易总额度大幅增加约1.4亿美元，彰显了公司对Ninja品牌23H2的高预期。分产品看：23H1食品加工机/营养煲/西式家电/炊具系列产品营收分别同比-17%/+7%/-17%/-32%，除营养煲类受电饭煲新品拉动实现正增长以外，全品类均出现不同程度的收入下滑，主要系经济下行，可选品类稳定性弱。分渠道看，线上：公司线上渠道整体承压，抖音增速亮眼。根据第三方数据，公司23H1天猫/京东/抖音线上整体销售额同比-25%/-23%/+104%。考虑到公司积极布局新兴渠道+把握内容电商发展机遇，后续线上收入有望企稳。线下：23Q2线下渠道收入实现同比正增长，主要系：1）太空系列产品热销拉动；2）渠道变革、模式创新（类直营等）取得成效（业绩交流会）。 利润率持续下行，销售费率有所改善 公司23H1毛利率27.1%（YoY -1.7pcts），其中23Q2毛利率26.5%（YoY -4.4pcts），毛利率下降主要系低毛利率的外销业务占比提升。公司23H1归母净利率5.7%（YoY -1.6pcts），其中23Q2归母净利率5.2%（YoY -2.4pcts）。除毛利率下滑以外，Q2归母净利率偏低还由于：管理+研发费用率提升0.9个百分点。费用端，23Q2销售/管理/研发/财务费用率15.8%/3.7%/3.6%/-1.4%（YoY-3.5/+0.8/+0.1/-0.3pcts），销售费用率下滑主要系：1）营销推广费用投入降本增效；2）外销代工业务占比提升。资产负债表方面，23H1期末公司存货6.3亿元，同比减少1.9亿元，应收账款同比增加37%。23 H1应付款项同比增加8%，其中应付账款同比增加27%，应付票据同比减少8%；23Q2合同负债同比增加7%。现金流方面，23H1公司经营性净现金3.4亿元，同比减少27.5%，主要系公司H1收入下滑，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少14%。 风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料涨价超预期。 发布日期：2023-09-05 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告，仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流，其中的资料、意见、预测等，均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息，请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何投资建议，任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据，本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失，光大证券保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）