华泰 | 通信·23年中报总结:Q2稳增长,关注通信自主化和新技术

（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
　　通信板块Q2业绩回顾：整体延续稳健增长，AI算力链业绩开启兑现 2Q23通信行业合计营收/归母净利润分别同比增长4.1%/9.1%，板块整体延续稳健增长态势。细分来看，运营商、ICT设备、智慧燃气等板块业绩实现较好增长；光通信板块业绩分化，其中切入到海外数通800G光模块供应链体系的厂商业绩快速释放；受下游需求波动影响，物联网模组等板块业绩短期承压。展望2H23，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现；随着下半年或进入军工行业订单旺季，军工通信板块业绩有望企稳改善；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。此外建议关注通信产业新技术，如卫星互联网等。 核心观点 运营商业绩稳健增长 2Q23三大运营商合计服务营收/净利润分别同比增长5.0%/8.8%，延续稳健增长态势，其中产业互联网业务持续快速发展，根据工信部数据，1H23运营商云计算和大数据业务收入分别同比增长38%和45%，后续数据要素市场的发展有望为运营商大数据业务贡献新的增长动能。 光通信板块业绩分化，800G需求释放驱动相关厂商业绩高增 2Q23光模块及光器件板块总营收/归母净利润分别同比下滑17.3%/1.2%，细分来看板块内公司业绩分化，一方面，受到海外云厂商资本开支收缩等影响，1H23海外400G及以下速率光模块/光器件需求调整，相关公司业绩短期承压；另一方面，全球AI算力侧投入加码，催生800G光模块/光器件需求快速释放，头部厂商Q2业绩已开启兑现。云基础设施及IDC板块方面，2Q23合计营收/归母净利润分别同比+4.5%/-0.9%，我们观察到各IDC公司正在积极把握智算时代发展机遇，在液冷/算力租赁等领域积极试点布局。 物联网模组业绩承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 2Q23物联网板块总营收/归母净利润同比+3.3%/-21.9%，其中物联网模组板块短期受全球经济环境、市场景气度因素影响，下游需求尚待修复，业绩承压；长期来看，我们看好AI产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。 军用通信板块短期承压，北斗板块业绩向好 2Q23军用通信板块营收/归母净利润分别同比下滑2.9%/43.3%，板块内公司或受订单交付节奏、行业需求短期波动等多重因素影响，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。2Q23北斗系统板块营收/归母净利润分别同比增长 21.8%/5.5%，主要受益于下游需求稳步释放，长期来看，在政策支持和技术成熟的背景下，消费电子、智能汽车、特种行业三大市场将驱动北斗行业规模化发展，产业链公司有望受益。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G发展不及预期。 正文 通信板块Q2业绩回顾：整体延续稳健增长 2Q23通信行业整体营收及净利润同比增长4.1%/9.1%，延续稳健增长。根据我们对105家通信板块上市公司2023年半年报的统计，2Q23通信行业公司合计营收为6362.7亿元，同比增长4.1%；合计归母净利润为736.2亿元，同比增长9.1%。剔除中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、大唐电信（600198 CH）、鹏博士（600804 CH）（下文及图表中简称“中联电大鹏移”）等业绩占比较高个股来看，2Q23通信行业合计营收为1000亿元，同比增长0.5%；实现归母净利润合计73亿元，同比增长7.9%。 运营商、光纤光缆等板块业绩稳健增长。细分来看，运营商、光纤光缆板块实现营收及毛利稳健增长，板块总收入分别同比增长5.2%/4.8%，毛利润分别同比增长6.0%/9.8%。 运营商：2Q23业绩稳步增长，关注数据要素发展机遇 根据中国移动、中国电信、中国联通2023年半年报，三大运营商2Q23服务营收合计为4,449亿元，同比增长5.0%，归母净利润合计为675亿元，同比增长8.8%。其中，中国移动/中国电信/中国联通2Q23分别实现服务营收2424/1175/849亿元，同比增速分别为4.2%/5.5%/6.4%；分别实现归母净利润481/122/72亿元，同比增速分别为7.6%/10.0%/15.4%。我们认为运营商作为国内算力基础设施主力军，将受益于数据中国及AIGC发展趋势，由传统的“通信管道”加速转变为“信息技术产业链链长”，实现产业数字化业务的持续高速发展。 分业务来看，我们观察到1H23运营商移动、固网业务延续此前的稳健增长态势。1H23中国电信移动增值应用服务收入同比增长19.4%至154亿元，贡献6.5元移动业务ARPU；中国联通个人数智生活产品收入同比增长90%。 产业数字化方面，云计算、大数据业务增长仍然亮眼。1H23移动云/天翼云/联通云分别同比增长80.5%/63.4%/36%至422亿/459亿/255亿元，IaaS+PaaS+SaaS产品线进一步得到完善；大数据方面，1H23中国移动/中国联通的大数据业务收入分别同比增长56.6%/54%至25.6亿/29亿元，三大运营商数据资源丰富、可挖掘价值高，可以从数据供给、数据服务多个角度参与数据要素市场，我们认为未来随着数据要素市场逐步完善，运营商将凭借其数据资源优势及技术积累率先落地。 ICT设备：板块业绩稳健增长 2Q23通信设备板块营收/归母净利润分别同比增长0.2%/20.1%。2Q23通信设备板块总营收为414.4亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润合计29.9亿元，同比增长20.1%。 光模块&光器件：Q2板块内部业绩呈现分化，800G需求高增 2Q23光模块及光器件板块总营收为82.9亿元，同比下降17.3%；实现归母净利润13.4亿元，同比下滑1.2%。板块毛利率方面，2Q23板块综合毛利率为26.8%，同比提升3.2pct。Q2板块内部呈现分化：一方面，受到海外云厂商资本开支收缩等影响，1H23海外400G及以下速率光模块/光器件需求调整，部分相关公司业绩短期承压；另一方面，全球AI算力侧投入加码，催生800G光模块/光器件需求快速释放，头部厂商Q2业绩已开启兑现。 云硬件及IDC：2Q23营收及业绩稳健增长 2Q23云硬件营收及毛利实现稳健增长，毛利率短期仍承压。2Q23云基础设施及IDC板块总营收为289.3亿元，同比增长4.5%；合计归母净利润为15.1亿元，同比下滑0.9%。2Q23板块综合毛利率为23.8%，同比下滑0.9pct，环比下滑1.0pct。 细分来看，受BAT资本开支下滑影响，云硬件板块上半年营收增速略有放缓，但AI带来的需求增量已在业绩中有所体现，未来AI算力端的发展有望带动板块进入新一轮景气周期。IDC板块方面，随着AI对行业需求的拉动及新项目陆续投运，行业收入端逐步得到恢复，新交付项目带来的折旧摊销费用增加导致部分公司利润端短期承压， 此外，我们观察到，各IDC公司正在液冷/算力租赁等新业务方向上积极试点布局，有望充分发挥自身禀赋优势，把握智算时代新一轮发展机遇。 物联网：物联网模组业绩承压，智慧电网、智慧燃气建设持续迈进 2Q23物联网板块总营收为115.2亿元，同比增长3.3%；实现归母净利润6.3亿元，同比下降21.9%。其中物联网模组板块短期受全球经济环境、市场景气度因素影响，下游需求尚待修复，业绩承压；长期来看，我们看好AI产业快速发展背景下，边缘计算领域或为模组厂商带来新的发展机遇。 军工通信：2Q23板块业绩短期承压，看好板块长期发展前景 2Q23军工通信板块营收/归母净利润分别同比-2.9%/-43.3%。2Q23军工通信板块总营收为52.0亿元，同比下降2.9%；合计归母净利润为3.4亿元，同比下降43.3%。2Q23板块综合毛利率为31.4%，同比下降3.3pct，环比提升2.7pct。短期看，板块内公司或受下游订单交付节奏影响，单季度业绩表现疲软，长期来看我们看好军工信息化从装备信息化向系统/体系信息化转变，军用通信作为先行基础设施，有望长期受益我国军工信息化建设。 北斗：2Q23板块业绩实现正增长 2Q23北斗板块业绩实现正增长。2Q23北斗系统板块总营收为44.4亿元，同比增长21.8%；实现归母净利润为4.8亿元，同比增长5.5%。2Q23板块综合毛利率为36.81%，同比下降6.2pct，环比增长0.2pct。 投资建议 展望2H23，我们认为全球AI算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备等板块相关厂商业绩持续兑现；随着下半年或进入军工行业订单旺季，军工通信板块业绩有望企稳改善；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。此外建议关注通信产业新技术，如卫星互联网等。 风险提示 1. 中美贸易摩擦加剧。中美贸易关系存在一定的不确定性，贸易摩擦激化或将在短期内影响上游核心芯片供应。 2. 云厂商资本开支投入不及预期。数据中心需求同云厂商资本开支相关，若云厂商放缓资本开支投入，对于数据中心的需求将产生影响。 3. 5G发展进程不及预期。运营商及5G产业链公司与5G发展进程息息相关，若5G整体发展不及预期，则将对产业链需求造成影响。 相关研报 研报：《Q2稳增长,关注通信自主化和新技术》2023年9月4日 王兴 S0570523070003 高名垚 S0570523080006 黄乐平 S0570521050001 | AUZ066 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。

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