兴证宏观王涵团队 | 兴观大势·第三篇 海外风云系列3

（以下内容从兴业证券《兴证宏观王涵团队 | 兴观大势·第三篇 海外风云系列3》研报附件原文摘录）
　　兴观大势·分析框架及研究思考系列介绍 近年，国内高质量发展不断推进，全球百年未有之大变局持续演绎，在此背景下，兴业证券宏观团队持续保持对国内外宏观经济热点及重点问题的深度研究。在此系列中，我们将新形势下宏观经济分析框架的变化以及相关深度思考研究汇总成辑，包括五个篇章、17个系列，我们将逐一推送，以供参考。 第三篇 海外风云（系列3） 海外经济 *点击标题可阅读报告原文 近期制造业观察 20230813 高投资VS低用电： 美国制造业到底好不好？ 近期美国经济数据好于预期、制造业投资上升明显，但工业用电数据同比下滑，引发投资者关注。本篇讨论了制造业投资高与工业用电量低“矛盾”的原因，并讨论了美国制造业现状。 20230722 全球制造业重构的几点观察 近期，美国制造业建造支出大幅上升、墨西哥成为美国第一大贸易伙伴等新闻使市场对全球制造业关注上升。本文通过多角度数据来观察全球制造业短中长期的一些变化。 美国各部门 20230707 美国：库存周期下的地产异动 近期美国地产数据有企稳回升迹象，市场开始关注新一轮美国地产周期是否已经开启。本文对美国地产市场多重数据交叉剖析，探索地产回温的持续性。 20230530 债务上限后是时候关注企业风险了 ——海外金融风险观察系列之四 我们在多篇报告中提示，硅谷银行风波可能不是本轮金融风险的终点。联储政策利率居高不下，金融脆弱性可能从高利率引发的资产折价向信用风险扩散。基于此，本篇从历史经验、传导逻辑、观察线索等多个角度出发，为投资者提供美国企业信用风险的观察框架。 20230521 联储政策正被“压马脚” ——海外金融风险观察系列之三 5月19日，鲍威尔在“货币政策观点”讨论小组上发言强调联储仍将致力于抗击通胀，但同时又称银行业危机导致的信贷条件收紧可能意味着利率峰值将低于此前的预期。一方面是通胀的韧性，另一方面是银行业压力对经济的波及，联储政策已左支右绌。本文回顾了历史时期的信贷条件和规模变化，并进一步探讨了本轮信贷条件变化对企业脆弱性和居民消费韧性的启示。 20230512 债务上限之争：症结、影响、展望 美国政府再次触及债务上限，引发市场资产价格波动，本篇对债务上限的历史情况、未来可能的发展路径和对市场的影响进行解读。 20230331 抽丝剥茧：商业地产风险几何？ ——海外金融风险观察系列之二 美国几家银行的破产后，越来越多的投资者对银行资产负债表的健康程度产生了怀疑，并把视线转向了商业地产。本篇报告将按照剥洋葱的方式，一层层分析商业地产及其相关资产的情况，并试图对金融机构的风险敞口进行梳理。 20220313 厨房里可能不止一只蟑螂 ——写在硅谷银行被救助后 为了防止硅谷银行危机扩散，美联储宣布推出名为银行定期融资计划的紧急融资工具。本篇报告分析了硅谷银行倒闭的本质原因，对监管为何快速介入做出解释，并揭露了高利率环境下美国经济金融体系三大脆弱性。 研究方法论 20221025 美国三季度GDP前瞻 ——基于GDPNow模型的预测 在美国即将公布三季度GDP数据之际，本篇展示了亚特兰大联储GDPNow预测模型的最新结果。 复苏系列 20221122 海外疫后消费和生产复苏 ——疫后海外那些事儿之四 对全球疫后消费复苏进行横向比较，并探讨各部门和行业的结构分化情况；同时，对疫后生产损耗情况进行总结。 20220930 为何“躺平”难救欧洲经济？ ——疫后海外那些事儿之三 2020年以来，尽管复苏弱于美国，但欧洲经济也经历了一段复苏。然而，自2021年下半年开始，欧洲能源短缺矛盾激化，欧洲经济面临的下行压力加大。2022年3-4月，欧洲各经济体先后逐步放松防控，试图通过“躺平”来支撑经济，本篇报告讨论了欧洲短期、长期视角的经济展望。 20220929 “躺平”后的海外劳动力损失 ——疫后海外那些事儿之二 聚焦海外疫后就业市场的情况，讨论美欧等主要经济体的劳动力市场症结及对通胀与货币政策的影响。 20220920 “躺平”后的美国消费 ——疫后海外那些事儿之一 新冠对于全球经济、消费、劳动力市场等都产生了更加深远的结构性影响，《疫后海外那些事儿》系列报告中讨论海外疫后复苏的经验，本篇报告将聚焦海外疫后消费的复苏。 假期追踪 20230127 春意盎然 ——春节期间海外那些事儿 本系列报告对春节、国庆等假期期间的海外市场主线进行梳理。今年春节，美欧经济体均有超预期表现，衰退担忧缓和，全球市场情绪乐观，但后续仍需警惕潜在风险。 20221008 高烧难退 摇摇欲坠 ——国庆期间海外那些事儿 2022年国庆期间，海外市场整体呈现股涨债跌，波动加大；油价大幅上涨。后续市场需关注货币政策紧缩调整、金融市场不稳定等风险。 20220205 强非农与鹰欧洲 ——春节期间海外那些事儿 2022年春节期间，海外市场风险偏好回升，股涨债跌，油价大幅上涨。全球央行转紧，市场波动加剧，后续需关注通胀预期强化、全球央行流动性收紧对股市估值的影响等风险。 相关报告 20230813 高投资VS低用电：美国制造业到底好不好？ 20230722 全球制造业重构的几点观察 20230707 美国：库存周期下的地产异动 20230530 债务上限后，是时候关注企业风险了——海外金融风险观察系列之四 20230521 联储政策正被“压马脚”——海外金融风险观察系列之三 20230512 债务上限之争：症结、影响、展望 20230331 抽丝剥茧：商业地产风险几何？——海外金融风险观察系列之二 20220313 厨房里可能不止一只蟑螂 ——写在硅谷银行被救助后 20221025 美国三季度GDP前瞻——基于GDPNow模型的预测 20221122 海外疫情防控放松后的消费和生产复苏——疫后海外那些事儿之四 20220930 为何“躺平”难救欧洲经济？——疫后海外那些事儿之三 20220929 “躺平”后的海外劳动力损失——疫后海外那些事儿之二 20220920 “躺平”后的美国消费 ——疫后海外那些事儿之一 20230127 春意盎然——春节期间海外那些事儿 20221008 高烧难退 摇摇欲坠——国庆期间海外那些事儿 20220205 强非农与鹰欧洲 ——春节期间海外那些事儿 END

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