【国金晨讯】军工中期策略:景气底部有望回暖,看好结构性增量方向;医药中报总结:业绩整体性改善,基本面重回上升通道

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】军工中期策略:景气底部有望回暖,看好结构性增量方向;医药中报总结:业绩整体性改善,基本面重回上升通道》研报附件原文摘录）
　　+ 目录 重点推荐 1. 军工23年中期策略：景气底部有望回暖，看好结构性增量方向 2. 固收深度：一揽子化债行情演绎，城投债还有哪些机会？ 3. 国金研究 | 2023年中报业绩总结合集 今日关注 1. 明泰铝业公司点评：盈利能力提升，旺季将至出货有望增长 + 今日精选 【军工杨晨】军工中期策略：推荐关注中航沈飞、中航重机、振华风光、振华科技、北方导航。百年建军目标牵引武器装备建设需求持续，上半年中期调整叠加人事变动行业业绩增速放缓，内部出现分化，核心龙头公司表现相对突出。展望下半年，行业景气度有望恢复，主战核心装备补短板需求下先进型号持续列装将成为军工行业稳定增长基础，重视重点型号在研转批产带来的结构性机会；新域新质作战力量建设重要性逐步凸显，关注新赛道新方向。 【固收樊信江】一揽子化债行情固收推荐策略：受益于特殊再融资债带来的城投化债情绪面、信心面及基本面改善，弱区域估值修复行情或仍将持续。关注高债务率、高债券存量、高到期比例、高估值的区域及核心主体短久期估值修复机会；关注高债务率、低债券存量、短久期、高估值的区域及主体城投债提前兑付高票息机会；关注尾部区域债务风险化解的外溢效应，相关中高估值区域或亦迎来利差收窄机会。 【医药袁维】医药中报总结：重点推荐爱尔眼科/恒瑞医药/迈瑞医疗/药明康德/华润三九等。短期内院内诊疗秩序调整后，具备合规经营优势的医药龙头企业有望进一步扩大市场份额，从长期看，随着医疗反腐的推进，医药市场的长期健康发展和优质创新的持续增长有望得到进一步保障。短期建议关注民营医疗服务/连锁药房/中药OT/血制品和二类疫苗等，创新药/创新医疗器械仍是医药中长期成长动力来源。 【社服叶思嘉】社服中报总结：展望下半年及2024年，目前市场仍在担忧消费降级背景下短期需求恢复的可持续性及部分行业供给回升导致竞争升级，我们建议关注三条主线：1）所在细分行业有结构性机会、自身α属性强，短期消费承压情况下仍有望逆势增长的公司，推荐亚朵，关注同程旅行；2）上半年供给端仍受制、未来业绩修复空间大的行业，如出境游，其中重点关注携程；3）业绩兑现确定性强、顺周期机会下超预期概率大的公司，推荐海底捞、宋城演艺。 【食饮刘宸倩】啤酒中报总结：推荐华润啤酒、青岛啤酒，关注重庆啤酒、燕京啤酒。23H1销量均超过19/21年水平；Q2量增普遍在小个位数，吨价环比加速，多个吨价超预期（现饮恢复带动高端环比明显改善，低档、中低档向中高档升级也较顺利），业绩的扰动更多来自于对成本的判断（但逐季改善趋势未变，只是各家低价包材投入时间有差）。Q2销售费率随着疫后复苏保持微增（都在1pct以内），并未观察到区域大范围格局恶化现象。预计Q3吨价和升级仍有较好表现；关注Q4销量低基数、大麦成本红利、淡季常态化提价。 【商贸零售罗晓婷】美妆中报总结：展望Q3，美妆消费淡季、但去年基数不高，预计同比稳健增长，9月底-10月初关注双十一行情催化。品牌商关注三条投资主线：①强α龙头、估值低位的珀莱雅；②边际改善标的：丸美股份/贝泰妮；③小非减持逐步消化的成长性标的巨子生物。原料商：推荐防晒剂新老品Q3再扩产蓄力Q4旺季、个护新原料投产，周期属性弱化、成长属性逐步凸显的科思股份。 【金属李超】持续关注明泰铝业，公司8月生产铝板带箔10.82万吨，环比+2.08%，销售铝板带箔10.82万吨，环比-4.92%，生产铝型材0.14万吨，销售铝型材0.11万吨，环比均维持稳定。铝价上涨抑制提货，旺季将至出货量有望回升。Q2销量增长，盈利能力提升。再生铝保级利用规模持续扩大，实现绿色降本。新能源材料项目投产在即，产品附加值提升。 重点推荐 军工23年中期策略：景气底部有望回暖，看好结构性增量方向 杨 晨 军工组 军工首席分析师 核心观点：百年建军目标牵引武器装备建设需求持续，上半年中期调整叠加人事变动行业业绩增速放缓，内部出现分化，核心龙头公司表现相对突出。展望下半年，随着十四五中期调整落地，行业景气度有望恢复，主战核心装备补短板需求下先进型号持续列装将成为军工行业稳定增长基础，重视重点型号在研转批产带来的结构性机会；新域新质作战力量建设重要性逐步凸显，关注新赛道新方向。推荐关注新型战机航空主机厂【中航沈飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、军用模拟IC核心供应商【振华风光】、军用电子元器件平台龙头【振华科技】、远火制导控制系统核心供应商【北方导航】 风险提示：中期调整与人员调整进度不及预期，型号研制及批产进度不及预期，新型武器装备列装进度不及预期。 固收深度：一揽子化债行情演绎，城投债还有哪些机会？ 樊信江 固收组 固收首席分析师 核心观点：受益于特殊再融资债带来的城投化债情绪面、信心面及基本面改善，弱区域估值修复行情或仍将持续。关注高债务率、高债券存量、高到期比例、高估值的区域及核心主体短久期估值修复机会；关注高债务率、低债券存量、短久期、高估值的区域及主体城投债提前兑付高票息机会；关注尾部区域债务风险化解的外溢效应，相关中高估值区域或亦迎来利差收窄机会。 风险提示：监管政策超预期，信用风险事件冲击，统计口径存在误差。 今日关注 医药行业23年中报总结：业绩迎来整体性改善 基本面重回上升通道 袁 维 医药组 医药首席分析师 核心观点：医药板块2023年中报呈现良好的业绩恢复态势，收入利润环比同比增长均十分可观。从细分板块来看，医疗服务、中药、创新药、部分医疗器械和生物制品等板块增速表现较为突出。展望下半年，我们认为在短期内院内诊疗秩序调整后，具备合规经营优势的医药龙头企业有望进一步扩大市场份额，从长期看，随着医疗反腐的推进，医药市场的长期健康发展和优质创新的持续增长有望得到进一步保障。推荐：爱尔眼科、恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、华润三九等。 风险提示：行业景气度下行风险；集采控费措施超出预期；企业合规经营和商业贿赂风险；汇兑风险；国内外政策波动性风险；投融资周期波动风险；并购整合不及预期的风险：医疗人才不足风险；医疗事故风险等。 美妆行业2Q23总结：分化与成长并存，持续推荐强α龙头及边际改善标的 罗晓婷 商贸零售组 商贸零售分析师 核心观点：品牌商：展望Q3，美妆消费淡季、但去年基数不高，预计同比稳健增长，9月底-10月初关注双十一行情催化。关注三条投资主线，1）强α龙头、估值低位的珀莱雅；2）边际改善标的：丸美股份/贝泰妮；3）小非减持逐步消化的成长性标的巨子生物。原料商：推荐周期属性弱化、成长属性逐步凸显的科思股份。 风险提示：新品销售/营销投放/渠道拓展不及预期，代运营/生产商客户流失带来短期业绩波动，产能释放不及预期。 啤酒行业23年中报总结：经营韧劲显，升级势头不改，静待成本红利兑现 刘宸倩 食品饮料组 食品饮料首席分析师 核心观点：我们认为，今年成本改善主逻辑是大麦降价（对比22Q3的包材降价逻辑确定性、历史验证性都更强）。由于基数高（去年天气热+疫后放开回补）+河北、东北等多地洪水天气拖累+需求疲软，啤酒普遍7-8月销量承压。但高端化趋势不改，且9月起将逐步进入低基数，来年成本预算会逐步明晰，估值切换也有空间（24年PE华润20X、青啤23X、重啤25X）。推荐华润啤酒、青岛啤酒，关注重庆啤酒、燕京啤酒。 风险提示：区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快；宏观经济下行风险。 社服行业23年中报总结：出行需求持续上修，重点关注三条主线 叶思嘉 社服组 社服研究员 核心观点：展望下半年及2024年，目前市场仍在担忧消费降级背景下短期需求恢复的可持续性及部分行业供给回升导致竞争升级，我们建议关注三条主线：1）所在细分行业有结构性机会、自身α属性强，短期消费承压情况下仍有望逆势增长的公司，推荐亚朵，关注同程旅行；2）上半年供给端仍受制、未来业绩修复空间大的行业，如出境游，其中重点关注携程；3）业绩兑现确定性强、顺周期机会下超预期概率大的公司，推荐海底捞、宋城演艺。 风险提示：消费能力恢复速度不及预期，人力、原材料成本上升，开店节奏失速风险等。 明泰铝业公司点评：盈利能力提升，旺季将至出货有望增长 李 超 金属材料组 金属材料首席分析师 核心观点：公司8月生产铝板带箔10.82万吨，环比+2.08%，销售铝板带箔10.82万吨，环比-4.92%，生产铝型材0.14万吨，销售铝型材0.11万吨，环比均维持稳定。铝价上涨抑制提货，旺季将至出货量有望回升。Q2销量增长，盈利能力提升。再生铝保级利用规模持续扩大，实现绿色降本。新能源材料项目投产在即，产品附加值提升。 风险提示：下游需求不及预期；项目进度不及预期；人民币汇率波动。

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