煤炭股异军突起,高股息引来市场关注!深挖煤炭板块的机遇

（以下内容从光大证券《煤炭股异军突起,高股息引来市场关注!深挖煤炭板块的机遇》研报附件原文摘录）
　　让人万万没想到，9月以来周期板块扛起了A股进攻的大旗，煤炭、有色金属、钢铁等板块轮番上演了大涨行情。 特别是煤炭板块，2023年上半年克服了煤价下跌的不利因素，依然保持大手笔分红。 今天，我们就来研究煤炭行业的近期情况，寻找投资机遇。 关注【可以研报】，搞懂金融本质！ 1、煤炭板块持续上涨，地产政策刺激板块上涨 2023年9月1日，申万煤炭指数单日上涨4.04%，在申万一级行业中位列第一，其中，申万焦煤指数上涨4.73%，申万动力煤指数上涨3.91%。这种上涨势头延续到了9月4日，煤炭板块盘中涨幅再超3%。 煤炭板块上涨的主要原因是近期地产政策频出，煤炭基本面有望改善。8月31日，央行、金管局联合发文，全面松绑购房杠杆，并下调存量房贷利率，此次是时隔8年来再次调整首付比例，同时，北上广深陆续落地认房不认贷政策。房地产直接和间接影响21%的煤炭需求（2021年），地产政策的陆续出台有望提振煤炭需求。欧洲天然气期货结算价仍维持30欧元/兆瓦时以上，三峡出库流量（反映水电情况）止涨转跌，当前煤炭板块基本面并未继续恶化。 展望煤价走势，短期易涨难跌，中期有望维持较高中枢。短期来看，港口煤炭库存已明显下降，现货抛盘压力较小，供给端持续受到安全整顿的扰动，需求端金九银十月非电用煤旺季将至，煤价短期易涨难跌。中期来看，未来几年煤炭供需基本平衡，在成本、长协等因素支撑下，煤价较难跌破770元/吨。 煤价反弹幅度展望，或难以长时间维持900元/吨以上。我们认为煤价在900元/吨以上时有较大概率引发政策调控，2022年5月煤价下行至900元/吨以下，CECI等煤价指数恢复发布。2022年初，发改委会议提出，5500大卡的煤炭港口平仓价格不能超过900元/吨。根据我们对100万千瓦火电机组盈利的测算，火电企业盈亏平衡点为839元/吨（港口5500大卡），港口煤价900元/吨以上时，部分电厂（非100%长协）可能面临亏损。 2、煤炭股估值优势凸显，股息率高达7% 截至8月31日，煤炭板块上市公司均已披露半年报，在二季度港口现货煤炭均价（5500大卡）为917元/吨，同比下降23.8%，环比下降18.9%的背景下，25家煤炭为主业的上市公司合计净利润同比下降47.8%，环比下降29.6%。 假设未来煤价长期维持2023Q2水平，按该业绩年化计算，25家煤炭上市公司平均PE为7.7倍，假设未来各企业维持2022年分红比例，测算合计股息率为7.2%。 如何选择煤炭股？股息、ROIC、市值弹性、煤炭种类成为最重要的指标。按23Q2业绩年化计算，25家煤炭上市公司中股息率最高达10.1%；2016-2022年平均ROIC最高达22.6%；当前煤炭股市值弹性（煤炭价格上涨1%为公司增厚的市值/总市值）最高值为8.6%；由于过渡煤种的存在，2016年以来焦煤与动力煤价格比值中枢为1.9倍，8月31日该值为2.1倍，尽管动力煤与地产关联度不如焦煤，但由于煤价联动，动力煤企业也具有同等的投资价值。 在经历了1年的调整后（2022年9月至今，申万煤炭指数较最高位已累计下跌26%），煤炭股归母净利润下行风险已基本释放，当前股价下低估值、高股息优势凸显。 展望未来，在多维度的政策叠加下，煤炭需求和价格回暖的概率较高，叠加机构配置较低，后续煤炭板块存在反弹的潜力。 根据iFinD数据库，市值较大的煤炭股包括：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、苏能股份、山煤国际、永泰能源、美锦能源、电投能源、淮北矿业、华阳股份、冀中能源、平煤股份等。 风险分析：经济失速下滑；来水快速反弹；海外煤价大幅下跌；在建矿井产能释放超预期 研报来源： 光大证券-煤炭开采行业煤炭板块动态点评：地产政策密集出台，煤炭板块反弹可期-王招华、戴默-230903 李泉 投资顾问执业编号：S0930622070004 基金从业编号：A20211203001155 免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

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