【国信金融】海纳百川:寻找中国金融向上的力量

（以下内容从国信证券《【国信金融】海纳百川:寻找中国金融向上的力量》研报附件原文摘录）
　　王剑 和中国上市公司以每年12月作为会计年度日不同，美国上市公司可以自主选择全年12个月作为其会计年度，比如微软一般设置到6月份。同样，出于众所周知的原因，分析师一般将会计年度终结在每年9月。又到一年总结时，按照惯例要去找新的关键词，去年我们团队是“扎根大地：五环外的金融研究”，今年我们更新为另一个词“海纳百川：寻找中国金融向上的力量”。 疫情结束，万物复苏。城投地产渐行渐远，烈火烹油、歌舞升平的“黄金时代”终归会有尽头。供给侧改革的车轮轰隆前行，传统制造业未来空间也日趋缩小，新兴产业正在兴起，与之伴随的，就是传统对公业务的式微，不同的银行开始寻找新的力量。 新的力量或在王谢门庭前。9月1日招商银行发布《2023中国私人财富报告》，描绘出一份中国高净值人群画像。“2022年，可投资资产在1000万人民币以上的中国高净值人群数量达316万人，人均持有可投资资产约3183万人民币，共持有可投资资产101万亿人民币，2020-2022年年均复合增速为10%”。对于这些新富人群，他们要的不再是“小确幸”的定期存款，而是稳中求进，更愿意尝试高收益、高风险投资，风险偏好也在逐渐修复。 新的力量或在寻常百姓家。我们继续行走在祖国大地上，下沉到县域乃至农村，看到很多小客户，包括小企业主、个体户等，辛勤地劳动着。他们怀揣着最朴素的梦想，积攒了一些财富，有时是融资需求，有时是投资愿望，需求并不复杂，应用更为零散，但总希望孩子学习成绩能再高几分，老人身体能好一点，日子能好过一些。在这过程中，我们也看到了已有一些银行躬耕于此，主要是些本地的小型银行，也有大中型银行的当地分支。 客户在变，银行也在变。作为最古老的商业模式之一，银行正在努力奔跑中，见证他们的光荣与梦想，记录他们的困惑与彷徨，这成为近年来我们团队所追求的方向。 01 我要用手指那涌向天边的排浪，我要用手掌那托住太阳的大海，摇曳着曙光那枝温暖漂亮的笔杆，用孩子的笔体写下：相信未来。 ——食指 《相信未来》 年初我给投资经理们推荐国有大行，逻辑无非是价格跌到位了，实体让利逐步结束，增量资金跃跃欲试。但起步总是缺乏共识，应者寥寥。 直到国有大行却汇集了增量资金的共识，走出了波澜壮阔的大牛市，“金特估”、“中特股”的主题策划不绝于耳。复盘之余，抛开DDM模型下的定价因子，我也思考更宏大的历史背景，却也隐约感受到背后的力量。 国有大行年初以来股价表现（首日标准化为1）。资料来源：Wind 在上世纪90年代史诗级电影《大决战》中，“黄维兵团抢渡浍河”的那个长达两分半的航拍长镜头，将绵延数公里的行军队伍，体现得波澜壮阔，空前的大场面，成为与苏联战争电影并列的“最壮观”进军场面。无数军迷津津乐道，历史上黄维12兵团到底能不能走出《大决战》淮海战役里这个水平的队列？行军队伍逶迤不断，背后却是我国体制的力量和动员的实力。 资料来源：《大决战》电影 提笔之时，9月3日又是抗战胜利日。中华民族，本是梁启超先生仿照西方制造的一个抽象概念。在传统文人笔下，印度是个地理概念，中华是个文明概念，都不是近代意义上的民族国家。但她活了，凝聚出族群的共同记忆，蔓发出雷霆万钧之力。经历血和火的洗礼，这个古老的文明没有如奥斯曼土耳其那样解体，反而以统一的民族国家的形态，走入近现代。一场战争，动员了整个民族，凤凰涅盘，浴火重生。 于无声处听惊雷。中国大银行、大保险、大券商服务着最广泛的客户，掌握着最充沛的资源，他们不是传统二级市场群嘲的“金三胖”，而能金戈铁马，长袖善舞，在对抗的年代焕发出无尽荣光。体制的力量最终形成产融的共振，唤醒了增量资金的入场，无论是4月份银行股的喧嚣，还是7月份券商股的躁动，今年如此，后面还会有。 02 江南有杨柳、桃花，有燕子、金鱼……汉人中有的是英俊勇武的少年，倜傥潇洒的少年……但这个美丽的姑娘就像古高昌国人那样固执：“那都是很好很好的，可是我偏不喜欢。” ——金庸《白马啸西风》 在我、俊良、维韦之外，今年我们国信大金融团队又汇集了新的小伙伴。负责非银金融领域的孔祥博士，早年入行卖方已有所斩获，后面又去了某家在金融市场和机构富于特色的股份制银行，探索面向理财子和中小银行的研究服务。今年大家哀叹卖方研究的供给侧改革之时，拓展新客户来源之余，殊不知他已经在相关道路上形影相吊已走了六年。研究保险行业的王京灵同学，既是“险二代”，也懂“偿二代”，正努力把保险产品创设销售、保险资金配置、保险估值精算分析等诸多方面融为一炉。团队新来的刘睿玲同学，国际关系专业出身，可以从更高格局理解金融行业的纵横捭阖。读史明智，以古鉴今，阅尽朝代兴衰，你会发现：决定历史走向的，从来不是对权谋技巧的考量，而是对人性与规则的领悟，这也构成了金融行业向上的力量。 他们也许在产业、在其他金融机构可以继续过着不错的生活，但怀揣着各自的理想与希望，和我们走在一起，产业与市场共振，希望走出不同寻常卖方的发展模式。于此，我们也发展了新的研究体系，形成了一篇篇新范式的研究报告： ? 长期与短期视角下的银行板块行情演绎（20221121） ? 强信心与宽信用（20221128） ? 刚兑打破后的首份答卷：银行理财2022年报（20230219） ? 大小行小微金融逐步达到新均衡（20230317） ? 大行还能买吗？——基于ROE与市场情绪的分析（20230602） ? 银行对城投敞口的规模与影响-基于不同情景假设的分析（20230706） ? 储蓄与财富的跷跷板——从储蓄端看“活跃资本市场”（20230801） ? 增量资金在买什么？——理解本轮风险偏好提升下的金融板块行情（20230807） 03 只要诗在，长安就在！ ——《长安三万里》 周虽旧邦，其命维新。我们对未来的乐观，不仅仅来源于学术训练、模型推导，而是源于孟轲的奔走、庄周的洒脱、司马迁的守望、孔明的多智，源于三国开篇“青山依旧在，几度夕阳红”的吟唱，源于上甘岭上“姑娘好像花儿一样，小伙儿心胸多宽广”的希望，更是源于对中国人勤奋实干的坚韧和体制对中华民族力量的凝结。 海纳百川，南国有信。作为“最卷”的行业之一，我国当代卖方分析师宛如唐代诗人，牛人辈出，流派纷呈，灿若繁星，如日中天。作为其中一分子，我们希望探索息差调整、资产结构、中收起伏的背后的奥秘，我们正在并继续记录中国商业银行乃至金融机构新发展模式的变化，在这里，城投化债、财富资管、科创金融、乡村振兴、数字革命、金控运作，他们未来将伴着中国金融行业的革新，成为向上力量的集中体现。 记录他们的努力，凝结他们的智慧，我们的目的一定要实现，我们的目的一定能实现。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）