【东吴晨报0905】【宏观】【行业】汽车【个股】三一重工、中国海防、海尔生物、铂力特、航天南湖、国睿科技、亚光科技、蒙牛乳业
（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0905】【宏观】【行业】汽车【个股】三一重工、中国海防、海尔生物、铂力特、航天南湖、国睿科技、亚光科技、蒙牛乳业》研报附件原文摘录）
欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 宏观 还有哪些地产放松政策有望落地？ 8月末地产政策预期集中兑现。二套房认定、住房信贷以及存量利率三方面均有重磅放松政策落地，与此同时包括一线城市在内的各地方对“因城施策”型政策积极响应落实，我们认为本轮地产放松的力度与范围很可能超过2015年，那么往后看，地产政策还有哪些方面有望迎来松绑？ 限购限售或迎来放松，以进一步支持刚性购房需求。目前落地的“认房不认贷”以及存量房贷利率下调更多面向的是已有住房的人群，降低其住房改善型置换及利息支出成本，而“卖一买一”的需求扩张离不开刚需购房者入市的支撑。本轮落地的政策中“限购城市首套首付比下限低至 20%”（之前仅非限购地区下限低至20%）主要面向刚需购房人群，但在主要一二线城市核心区域的限购限售政策的制约下，刚需需求的释放可能有限，我们认为从政策接力角度来看，各城市限购限售的解绑或是地产放松接下来重要方向。 限购限售政策现状如何？我们统计了主要一、二线城市现行的住房限购限售的范围、条件，绝大部分省会城市仍在部分城区施行限购，且对外地户籍购房有社保月数要求，住房出售则需要持有产权证明满一定年数。今年8月以来已有郑州、嘉兴、重庆等地明确出台政策放松或取消限售，建议持续关注后续其他城市的跟进情况。 上周高频数据显示，暑期进入尾声，汽车消费与观影热度同比仍强，居民出行保持高位。地产销售季节性回升，但仍处近五年同期低位。生产端节奏偏缓，但近期政策密集落地，宏观面利好下工业品价格续涨。食品价格季节性回升。8月末资金面趋紧，票据利率大幅攀升，债市杠杆率一度回落至107.8%水平。 风险提示：地产政策落地时间不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放不及预期。 （分析师 陶川、邵翔） 行业 汽车： 汽车2023半年报业绩综述 价格战影响有限，汽车新3年周期正开启！ 投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！ 主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。 主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 （分析师 黄细里） 个股 三一重工（600031） 2023年中报点评 二季度开启业绩启航 国际化卓有成效 事件：公司披露2023年半年报，业绩符合市场预期。 投资要点 二季度开启业绩启航，国际化卓有成效 2023年上半年公司实现营业收入399亿元，同比下滑0.3%，归母净利润34亿元，同比增长29%，呈现利润大于营收大于行业销量增速，主要系份额提升及产品结构优化。单二季度来看，公司实现营收219亿元，同比增长11%；归母净利润19亿元，同比增长81%。二季度公司收入、利润均恢复正增长，考虑到下半年业绩基数较低，二季度有望开启业绩启航。分产品看，混凝土、起重机机械均已恢复正增长：（1）挖机实现收入151亿元，同比下降9%，其中海外收入100亿元，同比增长32%。上半年公司中挖、大挖国内市占率提升超5个点，超大型挖掘机国内份额第一，上半年销售额接近翻番。（2）混凝土机械实现收入84亿元，同比增长0.5%，其中国内收入39亿元，同比下滑11%，海外收入45亿元，同比提升14%。（3）起重机实现营收74亿元，同比增长3%。其中国内36亿元，同比下滑24%，海外收入38亿元，同比提升58%。 欧美高端市场拓展顺利，国际化长期前景可观 2023年上半年公司海外营收225亿元，同比增长36%，海外市场收入首次超过国内，占比达58%。上半年公司主要产品出口均实现正增长：挖掘机同比增长32%，混凝土机械同比增长14%，起重机械同比增长58%，路面机械同比增长61%。欧美高端市场拓展顺利，上半年收入同比增长72%、23%，收入占比合计达54%。亚澳地区同比增速22%，收入占比达40%。据KHL发布Yellow Table，2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，三一重工全球份额仅7%，远低于国内份额，海外市场成长空间广阔。 结构优化+降本增效，盈利能力提升趋势持续 2023年上半年公司销售毛利率28.2%，同比增长5.7pct，其中国内毛利率24.4%，同比提升3.4pct；海外毛利率31.0%，同比提升6.6pct，海外市场拓展带动利润率上行；销售净利率8.9%，同比增长2.0pct，净利率逐步回暖。公司上半年主要产品利润率均有提升：挖掘机械毛利率达34%，同比提升9.2个百分点；混凝土机械毛利率22%，同比提升1.2个百分点；起重机械毛利率25%，同比提升9.3个百分点，费用端，2023H1公司期间费用率15.5%，同比下降0.4pct。在公司产品结构优化、海外市场拓展、原材料价格回落背景下，我们预计公司盈利能力提升趋势持续。 推出新一轮员工持股计划，彰显发展信心 公司于7月1日公告员工持股计划，设立规模不超过5.9亿元，股票来源为前期回购股份，合计不超过公司当前股本总额的1%。计划覆盖董监高及核心人员，共计不超过7131人，占当前员工总数的27%，其中董监高授予比例4%，其余核心员工授予比例96%，激励覆盖面广，员工利益与公司成长深度绑定，为公司长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润为68/94/130亿元，当前市值对应PE为20/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突、行业竞争加剧、基建不及预期、原材料价格波动等。 （分析师 周尔双、罗悦） 中国海防（600764） 2023年中报点评 短期业绩承压 看好水声防务龙头发展前景 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入13.55亿元，同比下降8.32%；归属于上市公司股东的净利润约0.90亿元，同比下降37.26%。 投资要点 短期业绩承压，公司积极应对。2023H1公司实现营业收入13.55亿元，同比下降8.32%；归属于上市公司股东的净利润约0.90亿元，同比下降37.26%。其中2023Q2实现营业收入9.18亿元，同比下降10.29%；归母净利润约0.75亿元，同比下降41.84%。2023上半年公司受行业竞争加剧，订单波动及产品交付调整等因素影响，防务领域相关营业收入约6.92亿元，同比下降17.00%。 具有多项优势，核心竞争力明显。公司控股股东是全球最大的造船集团，同时也是我国海军装备业务覆盖面最广泛的大型综合性企业集团，公司依托控股股东强大的资源优势，可以通过多渠道、多层次、多维度的资源整合和技术创新，形成综合性的竞争力优势。公司旗下现有资产，继承了控股股东旗下电子信息板块业务所拥有的强大科技创新能力和较为完备的科技创新体系，积累了大批前沿科技成果，在部分电子防务装备领域居于行业科技创新的主导地位，下属企业截至报告期末获国家级科技奖项36项，省部级科技奖项152项，技术研发优势明显。 持续推进产业布局，战略性新兴产业稳步发展。公司紧跟国家战略性新兴产业政策，积极开拓多渠道市场，推动相关产业快速发展。报告期内公司在非防务领域实现业务营业收入约6.5亿元，同比增长 3.56%。在油气相关设备业务方向上，报告期内市场开拓取得新进展，LNG系列产品成功争取到沪东中华船厂12条LNG运输船鞍座项目。在智慧城市方向上，报告期内公司共开拓3处新市场新客户，其中成功落实连云港市公安交警支队智慧交通工程1.55亿项目，实现首个亿元订单的历史性突破。在智慧海洋方向上，公司在智慧港口领域深耕山东省市场的同时，积极开拓江苏等地新市场。在智能制造方向上，公司以风电配套零部件加工为突破口，将智能制造生产线相关项目逐步向其他行业延伸。 盈利预测与投资评级：考虑下游装备的放量节奏，我们预计2023-2025年归母净利润为6.71(-1.73)/9.00(-1.98)/11.58(-2.28)亿元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨；3）客户集中度较高风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 海尔生物（688139） 2023年半年报点评 核心业务稳健增长 看好公司业绩反转与长期成长空间 投资要点 事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。 核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。 我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等。 （分析师 朱国广、周新明） 铂力特（688333） 2023年中报点评 3D打印深度布局 产能全面扩张 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收4.39亿元，同比增长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长145.45%。 投资要点 新市场新应用，营收同比增长58.53%：公司2023年上半年实现营收4.39亿元，同比增长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长145.45%。主要系公司生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，3D打印定制化产品和3D 打印自研设备的营业收入均实现增长所致。其中第二季度实现营收3.06亿元，同比增长63.53%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长804.91%，大幅扭转第一季度业绩表现。公司2023H1研发支出0.84亿元，同比增长35.67%，加大研发力度。经营活动产生的现金流量净额-2.82亿元，主要系公司经营规模扩大，购买设备配件所致，随着公司产能扩张，有望满足新市场新应用需求。 定增获批，25.09亿元将被投入大规模智能生产基地项目：公司定增项目于今年7月获证监会批复，本次向特定对象发行股票募集资金总额约31.09亿元，募集资金净额拟用于金属增材制造大规模智能生产基地项目与补充流动资金。生产基地项目拟投资25.09亿元，建设高品质金属 3D 打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，本项目的建设，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求。 下游需求旺盛，有望持续受益航空航天产品放量：公司是一家专注于工业级金属增材制造（3D 打印）的国家级高新技术企业，为客户提供金属增材制造全套解决方案。构建了较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。业务覆盖金属增材制造全产业链，粉末原材料、装备、定制化产品及服务，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域。公司将持续受益于下游旺盛需求。产能建设项目陆续投产，后续产能将大幅提升，充分保障下游需求并引领行业。 盈利预测与投资评级：考虑到3D打印技术应用场景迅速扩大以及公司 在行业的核心地位，我们维持先前的预测，预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.00/5.03/6.55亿元 对应PE分别为64/38/29倍，维持 “买入”评级。 风险提示：1）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）下游客户领域较为集中的风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 航天南湖（688552） 2023年中报点评 首次公开募股成功 研发投入进一步增长 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。业绩表现超出此前市场预期。 投资要点 2023年上半年营收增长超过100%，业绩表现整体良好：2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。2023上半年公司毛利率27.97%，相较去年同期增加9.70pct，主要源于国内和国外产品交付均较去年同期增加。研发投入为 0.68 亿元，同比增长24.55%，占营业收入的比例为 18.90%。财务费用-0.12亿，比去年同期减少111.12%，主要原因是银行存款月均余额较去年同期增加。管理费用0.26亿，比去年增加11.68%。 公司首次发行公开股票，进一步提高公司行业影响力：2023年5月10日，公司首次公开发行股票，共募得资金17.85亿元，募集资金净额 16.57 亿元(约超募7.47亿元)，用于生产智能化改造项目(4.9亿元)、研发测试基地建设项目(2.4亿元)以及补充流动资金(1.9亿元)。公司积极推动生产智能化改造项目和研发测试基地项目建设，通过加快实施募投项目进一步提升公司科研生产保障能力、研发创新能力和综合竞争能力，为公司未来业务发展夯实基础。 公司研发投入持续增加，自主研发能力强：公司成立以来始终坚持科技创新，具备较强的自主研发能力，并持续加大科研投入和前沿技术预研，掌握了相控阵雷达总体设计技术、软件化雷达技术、自适应抗干扰技术、目标分类识别技术、高机动高集成结构设计技术等多项核心技术，积累了丰富的雷达理论基础和工程实践经验，成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。报告期内，公司获得发明专利5项，累计拥有发明专利 45 项，包括实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法、小型化分布式数字波束形成系统等。 盈利预测与投资评级：基于公司在防空预警雷达领域核心地位，我们维持先前的预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.02/2.57/3.26亿元，对应 PE 分别为42/33/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术升级替代风险；2）产品降价风险；3）军贸业务不及预期风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 国睿科技（600562） 2023年中报点评 雷达行业领军企业 有望受益于国际军贸业务 事件：2023年8月30日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收15.58亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；扣非净利润3.26亿元，同比增长13.60%。 投资要点 Q2营收同增10.97%，归母净利润同增7.29%。2023年上半年公司营收15.58亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；毛利率为34.88%（同比+8.38pct），归母净利率21.49%（同比+7.89%）。其中Q2季度营收9.86亿元，同增10.97%，归母净利润2.23亿元，同增7.29%，扣非净利润2.15亿元，同增6.70%。报告期内公司坚持以市场为导向，不断深化创新驱动，提升产品综合竞争力，取得了良好业绩成果。 国内雷达领先企业，签约多项雷达项目。公司是国内雷达龙头企业，主要产品包括防务雷达、机载雷达、气象雷达及相关系统，其中防务雷达贡献主要收入和利润。军用雷达方面，公司主要承担军贸型号及对应内销型号雷达产品的研发设计、集成联调、销售服务等，市场前景良好。民用雷达方面，公司空管雷达研制水平、创新能力和市场占有率处于国内领先地位，气象雷达领域是国内核心供应商。报告期内，公司成功签约韩国P波段、L波段风廓线气象雷达项目，取得国内常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目，并成功中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目。 军贸领域景气度高，国际业务空间广阔。公司积极拓展国际业务，完成了巴西X/Ka双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段，某型第四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破，新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐。随着中国日益走向世界舞台中央，我国自主研发的军用雷达产品通过世界雷达博览会等国际平台频频亮相，中国军贸雷达业务有望加速发展，公司作为行业领军企业将充分受益。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在雷达领域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为6.36(-0.83)/8.43(-0.57)/10.70(-0.39)亿元，对应PE分别为30/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。 （分析师 苏立赞、许牧） 亚光科技（300123） 2023年中报点评 H1营收同比增长13.11% 两大业务增长持续推进 事件：2023年8月29日公司发布半年度报告，2023年上半年实现营收7.08亿，同比增长13.11%，实现归母净利润0.07亿元，同比增长107.11%，军工电子与船艇业务营收利润显著提升。 投资要点 H1实现营收7.08亿，同比增长13.11%，订单充足，需求持续推进：报告期内公司军工电子业务收入5.08亿，同比增长9.13%，船艇业务收入1.88亿，同比增长23.56%，公司两大业务均有向上弹性。Q2实现营收3.90亿，同比增加10.37%，归母净利润227.44万元，同比增加105.15%，Q2毛利率为26.34%，同比减少12.94pct，归母净利率为11.37%，同比增加111.41pct，2023上半年销售费用0.26亿，同比减少14.18%，管理费用0.95亿，同比增加3.22%，财务费用0.76亿，同比增加3.10%，所得税费用0.12亿，同比增加45.77%，主要源于盈利子公司利润总额的增加导致的所得税增加，研发投入共0.27亿，同比减少9.61%。 盘活资产初有成效，定增计划有序推进：公司2023年8月11日披露关于申请向特定对象发行股票的回复报告，已获得深交所上市审核中心受理，公司本次募集资金总额不超过 68,000.00万元，将用于微电子研究院建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款，太阳鸟控股以现金方式认购公司本次发行的全部股份。若发行顺利完成，公司的抗风险能力与资金充裕程度将进一步提升。 军工电子与船艇制造加速趋势，公司获得较大的发展潜能：公司致力于高性能微波电子、航海装备及其产品的研发设计与制造，从行业角度，公司主要两大业务板块军工电子与智能船艇都处于迅速发展需求旺盛阶段。“十四五”期间，军用电子行业将迎来快速成长，近年来相关政策不断出台，推动着我国国防信息化的建设进程不断加速。我国船企新接订单量大幅增长，行业拥有发展潜能。从公司自身优势角度，公司占据国内微波电路及组件的重要市场份额，近年成都高新西区产线正式投产使得公司军工电子业务进一步增长，预计本年度将持续实现饱和生产。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在军工电子领 域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为0.15(-1.50)/0.68(-1.68)/0.85(-2.13)亿元，对应PE分别为446/102/81倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）政策及市场风险；2）应收账款较高的风险；3）核心技术人员流失和技术泄密的风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 蒙牛乳业（02319.HK） 2023年半年报点评 收入稳健增长 OPM提升超预期 投资要点 公司发布2023H1业绩：23H1公司营收511.19亿元，同比+7.1%，剔除妙可并表影响，同比+2.8%；经营利润32.75亿元，同比+30%；归母净利润30.2亿元，同比-19.5%。经营利润超预期。 液态奶增长稳健，妙可并表推动奶酪高增：23H1公司液态奶/奶粉/冰淇淋/奶酪/其他收入分别为416.4/18.9/43.1/22.6/10.2亿元，分别同比+5%/+0%/+10%/+314%/-41%。液态奶稳健增长，特仑苏品牌势能强劲，我们预计23H1公司高端白增长快于基础白，结构升级持续。奶酪业务高增主因22年12月起妙可蓝多并表。 成本下降+结构升级，OPM提升超预期：23H1公司毛利率38.40%，同比+1.8pct，液态奶/奶粉/冰淇淋业务分部收益率分别同比+1.04/+12.4/+3.53pct，我们认为公司毛利率和液奶分部收益率提升主因原奶价格下行+高端白快速增长带来的产品结构优化，奶粉减亏或因贝拉米业绩改善。23H1销售/管理费用率分别为27.2%/4.3%，同比+0.6/+0.1pct，销售费用率提升主因原奶供大于求下公司加大了行销活动力度。23H1公司归母净利率5.9%，同比-1.95pct；23H1公司实现OPM 6.4%，同比+1.1pct，OPM提升超预期。 坚持长期主义，经营效率有望持续改善：公司坚持高端化，聚焦产品价值，在原奶价格下行周期中理性参与竞争，通过提高品牌投资效率来提升整体品牌力，加强数字化来提升内部运营效率，在消费疲软环境下实现了稳健增长和OPM提升，我们认为公司坚持长期主义，未来随着产品结构升级、数字化及品牌建设等深化，公司经营效率有望持续提升，我们预计公司23年有望实现OPM同比提升50bp的目标。 盈利预测与投资评级：公司23H1业绩超预期，但考虑到整体消费力疲软，我们下调公司23-25年收入预期至1019/1115/1224亿元（此前预期为1051/1178/1321亿元），同比+8%/9%/10%，下调归母净利润预期至58/66/76亿元（此前预期为62/72/81亿元），同比+9%/15%/15%，对应23-25年PE分别为17/15/13x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升。 （分析师 汤军、王颖洁、李昱哲） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 宏观 还有哪些地产放松政策有望落地？ 8月末地产政策预期集中兑现。二套房认定、住房信贷以及存量利率三方面均有重磅放松政策落地，与此同时包括一线城市在内的各地方对“因城施策”型政策积极响应落实，我们认为本轮地产放松的力度与范围很可能超过2015年，那么往后看，地产政策还有哪些方面有望迎来松绑？ 限购限售或迎来放松，以进一步支持刚性购房需求。目前落地的“认房不认贷”以及存量房贷利率下调更多面向的是已有住房的人群，降低其住房改善型置换及利息支出成本，而“卖一买一”的需求扩张离不开刚需购房者入市的支撑。本轮落地的政策中“限购城市首套首付比下限低至 20%”（之前仅非限购地区下限低至20%）主要面向刚需购房人群，但在主要一二线城市核心区域的限购限售政策的制约下，刚需需求的释放可能有限，我们认为从政策接力角度来看，各城市限购限售的解绑或是地产放松接下来重要方向。 限购限售政策现状如何？我们统计了主要一、二线城市现行的住房限购限售的范围、条件，绝大部分省会城市仍在部分城区施行限购，且对外地户籍购房有社保月数要求，住房出售则需要持有产权证明满一定年数。今年8月以来已有郑州、嘉兴、重庆等地明确出台政策放松或取消限售，建议持续关注后续其他城市的跟进情况。 上周高频数据显示，暑期进入尾声，汽车消费与观影热度同比仍强，居民出行保持高位。地产销售季节性回升，但仍处近五年同期低位。生产端节奏偏缓，但近期政策密集落地，宏观面利好下工业品价格续涨。食品价格季节性回升。8月末资金面趋紧，票据利率大幅攀升，债市杠杆率一度回落至107.8%水平。 风险提示：地产政策落地时间不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放不及预期。 （分析师 陶川、邵翔） 行业 汽车： 汽车2023半年报业绩综述 价格战影响有限，汽车新3年周期正开启！ 投资建议：坚定拥抱汽车【AI智能化+出海】两条主线！ 主线一【拥抱AI+汽车智能化】：战略看多H+A股整车板块！港股整车优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整车优选【长安汽车+比亚迪+长城/广汽/上汽等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国汽研等）等。2）华为汽车产业链标的。整车及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+奇瑞/瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/车灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。 主线二【拥抱汽车出海大时代】：优选技术输出的客车板块（宇通客车+金龙汽车），其次高性价比的重卡板块（中集车辆+中国重汽）+两轮车（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。 风险提示：全球经济复苏力度低于预期，L3-L4智能化技术创新低于预期，全球新能源渗透率低于预期，地缘政治不确定性风险增大。 （分析师 黄细里） 个股 三一重工（600031） 2023年中报点评 二季度开启业绩启航 国际化卓有成效 事件：公司披露2023年半年报，业绩符合市场预期。 投资要点 二季度开启业绩启航，国际化卓有成效 2023年上半年公司实现营业收入399亿元，同比下滑0.3%，归母净利润34亿元，同比增长29%，呈现利润大于营收大于行业销量增速，主要系份额提升及产品结构优化。单二季度来看，公司实现营收219亿元，同比增长11%；归母净利润19亿元，同比增长81%。二季度公司收入、利润均恢复正增长，考虑到下半年业绩基数较低，二季度有望开启业绩启航。分产品看，混凝土、起重机机械均已恢复正增长：（1）挖机实现收入151亿元，同比下降9%，其中海外收入100亿元，同比增长32%。上半年公司中挖、大挖国内市占率提升超5个点，超大型挖掘机国内份额第一，上半年销售额接近翻番。（2）混凝土机械实现收入84亿元，同比增长0.5%，其中国内收入39亿元，同比下滑11%，海外收入45亿元，同比提升14%。（3）起重机实现营收74亿元，同比增长3%。其中国内36亿元，同比下滑24%，海外收入38亿元，同比提升58%。 欧美高端市场拓展顺利，国际化长期前景可观 2023年上半年公司海外营收225亿元，同比增长36%，海外市场收入首次超过国内，占比达58%。上半年公司主要产品出口均实现正增长：挖掘机同比增长32%，混凝土机械同比增长14%，起重机械同比增长58%，路面机械同比增长61%。欧美高端市场拓展顺利，上半年收入同比增长72%、23%，收入占比合计达54%。亚澳地区同比增速22%，收入占比达40%。据KHL发布Yellow Table，2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，三一重工全球份额仅7%，远低于国内份额，海外市场成长空间广阔。 结构优化+降本增效，盈利能力提升趋势持续 2023年上半年公司销售毛利率28.2%，同比增长5.7pct，其中国内毛利率24.4%，同比提升3.4pct；海外毛利率31.0%，同比提升6.6pct，海外市场拓展带动利润率上行；销售净利率8.9%，同比增长2.0pct，净利率逐步回暖。公司上半年主要产品利润率均有提升：挖掘机械毛利率达34%，同比提升9.2个百分点；混凝土机械毛利率22%，同比提升1.2个百分点；起重机械毛利率25%，同比提升9.3个百分点，费用端，2023H1公司期间费用率15.5%，同比下降0.4pct。在公司产品结构优化、海外市场拓展、原材料价格回落背景下，我们预计公司盈利能力提升趋势持续。 推出新一轮员工持股计划，彰显发展信心 公司于7月1日公告员工持股计划，设立规模不超过5.9亿元，股票来源为前期回购股份，合计不超过公司当前股本总额的1%。计划覆盖董监高及核心人员，共计不超过7131人，占当前员工总数的27%，其中董监高授予比例4%，其余核心员工授予比例96%，激励覆盖面广，员工利益与公司成长深度绑定，为公司长期发展奠定基础。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2025年公司归母净利润为68/94/130亿元，当前市值对应PE为20/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治冲突、行业竞争加剧、基建不及预期、原材料价格波动等。 （分析师 周尔双、罗悦） 中国海防（600764） 2023年中报点评 短期业绩承压 看好水声防务龙头发展前景 事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入13.55亿元，同比下降8.32%；归属于上市公司股东的净利润约0.90亿元，同比下降37.26%。 投资要点 短期业绩承压，公司积极应对。2023H1公司实现营业收入13.55亿元，同比下降8.32%；归属于上市公司股东的净利润约0.90亿元，同比下降37.26%。其中2023Q2实现营业收入9.18亿元，同比下降10.29%；归母净利润约0.75亿元，同比下降41.84%。2023上半年公司受行业竞争加剧，订单波动及产品交付调整等因素影响，防务领域相关营业收入约6.92亿元，同比下降17.00%。 具有多项优势，核心竞争力明显。公司控股股东是全球最大的造船集团，同时也是我国海军装备业务覆盖面最广泛的大型综合性企业集团，公司依托控股股东强大的资源优势，可以通过多渠道、多层次、多维度的资源整合和技术创新，形成综合性的竞争力优势。公司旗下现有资产，继承了控股股东旗下电子信息板块业务所拥有的强大科技创新能力和较为完备的科技创新体系，积累了大批前沿科技成果，在部分电子防务装备领域居于行业科技创新的主导地位，下属企业截至报告期末获国家级科技奖项36项，省部级科技奖项152项，技术研发优势明显。 持续推进产业布局，战略性新兴产业稳步发展。公司紧跟国家战略性新兴产业政策，积极开拓多渠道市场，推动相关产业快速发展。报告期内公司在非防务领域实现业务营业收入约6.5亿元，同比增长 3.56%。在油气相关设备业务方向上，报告期内市场开拓取得新进展，LNG系列产品成功争取到沪东中华船厂12条LNG运输船鞍座项目。在智慧城市方向上，报告期内公司共开拓3处新市场新客户，其中成功落实连云港市公安交警支队智慧交通工程1.55亿项目，实现首个亿元订单的历史性突破。在智慧海洋方向上，公司在智慧港口领域深耕山东省市场的同时，积极开拓江苏等地新市场。在智能制造方向上，公司以风电配套零部件加工为突破口，将智能制造生产线相关项目逐步向其他行业延伸。 盈利预测与投资评级：考虑下游装备的放量节奏，我们预计2023-2025年归母净利润为6.71(-1.73)/9.00(-1.98)/11.58(-2.28)亿元，对应PE分别为24/18/14倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）原材料价格上涨；3）客户集中度较高风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 海尔生物（688139） 2023年半年报点评 核心业务稳健增长 看好公司业绩反转与长期成长空间 投资要点 事件：2023年8月29日公司发布2023年半年度报告，2023H1营收12.70亿元（+0.2%，括号内为同比，下同），归母净利润2.78亿元（-7.36%），扣非归母净利润2.29亿元（-15.85%）。2023Q2营收5.84亿元（-17.13%），归母净利润1.41亿元（-24.66%），扣非归母净利润1.04亿元（-38.93%）。 核心业务稳健增长，利润短期承压：若剔除2022年新冠相关业务，公司核心业务2023H1营收12.67亿元（+17.65%），其中生命科学板块营收5.94亿元（+5.15%），医疗创新板块营收6.73亿元（+31.44%），国内市场营收8.34亿元（+15.48%），海外市场营收4.33亿元（+21.46%）。公司利润出现下滑主要系公共卫生防控类业务不再开展，同时为进一步提升竞争力，公司继续加大研发投入和市场开拓，持续优化人才结构，期间费用对短期业绩产生一定压力（2023H1销售/管理/研发费用分别同比增长7.0%/28.6%/17.7%）。 我们预计2023Q2为公司业绩底，非存储业务+持续并购+海外市场打开公司成长空间：我们认为公司中报主要看点如下：①受需求下行、防疫透支、客户去库存周期等因素影响，公司Q2业绩承压，常规业务单Q2同比仅增长3.4%，我们认为2023Q2为公司业绩底，公司在手订单有望逐月度环比改善，上半年新增用户数量超30%，为后续成长赋能；②公司重点开拓的非存储类业务维持高增长趋势，2023H1同比增长50%，营收占比已达33.5%。公司设备类产品本身市场增速慢，叠加疫情透支，我们认为非存储类产品将是未来重要增长动能；③公司收并购持续进行，2023年4月落地厚宏智能后近三年已落地4个并购标的，并有望继续落地生命科学服务标的，丰富产品矩阵，与现有业务进一步协同，打开长期增长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求短期下行以及公司公共卫生相关收入扰动，我们将公司2023-2025年营收由35.69/45.32/56.79亿元调整为25.58/32.62/40.99亿元，归母净利润由8.00/10.35/13.11亿元调整为6.11/7.80/9.83亿元，当前股价对应PE分别为21/16/13×。我们看好公司产品竞争力、持续并购的战略规划、物联网业务的高成长空间以及海外业务的持续拓展，维持“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；市场新需求下行；汇兑损益风险等。 （分析师 朱国广、周新明） 铂力特（688333） 2023年中报点评 3D打印深度布局 产能全面扩张 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收4.39亿元，同比增长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长145.45%。 投资要点 新市场新应用，营收同比增长58.53%：公司2023年上半年实现营收4.39亿元，同比增长58.53%，实现归母净利润0.18亿元，同比增长145.45%。主要系公司生产经营规模扩大，并持续开拓新的市场和应用领域，3D打印定制化产品和3D 打印自研设备的营业收入均实现增长所致。其中第二季度实现营收3.06亿元，同比增长63.53%，实现归母净利润0.46亿元，同比增长804.91%，大幅扭转第一季度业绩表现。公司2023H1研发支出0.84亿元，同比增长35.67%，加大研发力度。经营活动产生的现金流量净额-2.82亿元，主要系公司经营规模扩大，购买设备配件所致，随着公司产能扩张，有望满足新市场新应用需求。 定增获批，25.09亿元将被投入大规模智能生产基地项目：公司定增项目于今年7月获证监会批复，本次向特定对象发行股票募集资金总额约31.09亿元，募集资金净额拟用于金属增材制造大规模智能生产基地项目与补充流动资金。生产基地项目拟投资25.09亿元，建设高品质金属 3D 打印原材料粉末生产线、高效和高精度金属3D打印定制化产品生产线，本项目的建设，将大幅提升公司金属增材定制化产品和原材料粉末的产能，满足航空航天等应用领域对增材制造快速增长的需求。 下游需求旺盛，有望持续受益航空航天产品放量：公司是一家专注于工业级金属增材制造（3D 打印）的国家级高新技术企业，为客户提供金属增材制造全套解决方案。构建了较为完整的金属3D打印产业生态链，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。业务覆盖金属增材制造全产业链，粉末原材料、装备、定制化产品及服务，广泛应用于航空航天、工业机械、能源动力、医疗研究、汽车制造、船舶制造及电子工业等领域。公司将持续受益于下游旺盛需求。产能建设项目陆续投产，后续产能将大幅提升，充分保障下游需求并引领行业。 盈利预测与投资评级：考虑到3D打印技术应用场景迅速扩大以及公司 在行业的核心地位，我们维持先前的预测，预测2023-2025年公司归母净利润分别为3.00/5.03/6.55亿元 对应PE分别为64/38/29倍，维持 “买入”评级。 风险提示：1）增材制造装备关键核心器件依赖进口的风险；2）丧失核心竞争力风险；3）下游客户领域较为集中的风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 航天南湖（688552） 2023年中报点评 首次公开募股成功 研发投入进一步增长 事件：公司发布2023年中报。2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。业绩表现超出此前市场预期。 投资要点 2023年上半年营收增长超过100%，业绩表现整体良好：2023年上半年实现营收3.61亿元，同比增长100.64%，实现归母净利润0.30亿元，同比增长277.55%。2023上半年公司毛利率27.97%，相较去年同期增加9.70pct，主要源于国内和国外产品交付均较去年同期增加。研发投入为 0.68 亿元，同比增长24.55%，占营业收入的比例为 18.90%。财务费用-0.12亿，比去年同期减少111.12%，主要原因是银行存款月均余额较去年同期增加。管理费用0.26亿，比去年增加11.68%。 公司首次发行公开股票，进一步提高公司行业影响力：2023年5月10日，公司首次公开发行股票，共募得资金17.85亿元，募集资金净额 16.57 亿元(约超募7.47亿元)，用于生产智能化改造项目(4.9亿元)、研发测试基地建设项目(2.4亿元)以及补充流动资金(1.9亿元)。公司积极推动生产智能化改造项目和研发测试基地项目建设，通过加快实施募投项目进一步提升公司科研生产保障能力、研发创新能力和综合竞争能力，为公司未来业务发展夯实基础。 公司研发投入持续增加，自主研发能力强：公司成立以来始终坚持科技创新，具备较强的自主研发能力，并持续加大科研投入和前沿技术预研，掌握了相控阵雷达总体设计技术、软件化雷达技术、自适应抗干扰技术、目标分类识别技术、高机动高集成结构设计技术等多项核心技术，积累了丰富的雷达理论基础和工程实践经验，成功中标多型防空预警雷达领域研制项目。报告期内，公司获得发明专利5项，累计拥有发明专利 45 项，包括实现雷达自适应资源调度及可视化控制的方法、小型化分布式数字波束形成系统等。 盈利预测与投资评级：基于公司在防空预警雷达领域核心地位，我们维持先前的预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.02/2.57/3.26亿元，对应 PE 分别为42/33/26 倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）技术升级替代风险；2）产品降价风险；3）军贸业务不及预期风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 国睿科技（600562） 2023年中报点评 雷达行业领军企业 有望受益于国际军贸业务 事件：2023年8月30日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收15.58亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；扣非净利润3.26亿元，同比增长13.60%。 投资要点 Q2营收同增10.97%，归母净利润同增7.29%。2023年上半年公司营收15.58亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.35亿元，同比增长14.10%；毛利率为34.88%（同比+8.38pct），归母净利率21.49%（同比+7.89%）。其中Q2季度营收9.86亿元，同增10.97%，归母净利润2.23亿元，同增7.29%，扣非净利润2.15亿元，同增6.70%。报告期内公司坚持以市场为导向，不断深化创新驱动，提升产品综合竞争力，取得了良好业绩成果。 国内雷达领先企业，签约多项雷达项目。公司是国内雷达龙头企业，主要产品包括防务雷达、机载雷达、气象雷达及相关系统，其中防务雷达贡献主要收入和利润。军用雷达方面，公司主要承担军贸型号及对应内销型号雷达产品的研发设计、集成联调、销售服务等，市场前景良好。民用雷达方面，公司空管雷达研制水平、创新能力和市场占有率处于国内领先地位，气象雷达领域是国内核心供应商。报告期内，公司成功签约韩国P波段、L波段风廓线气象雷达项目，取得国内常规某型空管雷达和引进某型空管雷达延寿两个项目，并成功中标某雷达配套融合软件、某雷达基础设施和器材建设等项目。 军贸领域景气度高，国际业务空间广阔。公司积极拓展国际业务，完成了巴西X/Ka双波长双极化多普勒云雨雷达现场架设并进入试运营阶段，某型第四代多功能防空情报雷达成功实现国际市场突破，新型武器定位雷达受到多个国际用户青睐。随着中国日益走向世界舞台中央，我国自主研发的军用雷达产品通过世界雷达博览会等国际平台频频亮相，中国军贸雷达业务有望加速发展，公司作为行业领军企业将充分受益。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在雷达领域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为6.36(-0.83)/8.43(-0.57)/10.70(-0.39)亿元，对应PE分别为30/22/18倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。 （分析师 苏立赞、许牧） 亚光科技（300123） 2023年中报点评 H1营收同比增长13.11% 两大业务增长持续推进 事件：2023年8月29日公司发布半年度报告，2023年上半年实现营收7.08亿，同比增长13.11%，实现归母净利润0.07亿元，同比增长107.11%，军工电子与船艇业务营收利润显著提升。 投资要点 H1实现营收7.08亿，同比增长13.11%，订单充足，需求持续推进：报告期内公司军工电子业务收入5.08亿，同比增长9.13%，船艇业务收入1.88亿，同比增长23.56%，公司两大业务均有向上弹性。Q2实现营收3.90亿，同比增加10.37%，归母净利润227.44万元，同比增加105.15%，Q2毛利率为26.34%，同比减少12.94pct，归母净利率为11.37%，同比增加111.41pct，2023上半年销售费用0.26亿，同比减少14.18%，管理费用0.95亿，同比增加3.22%，财务费用0.76亿，同比增加3.10%，所得税费用0.12亿，同比增加45.77%，主要源于盈利子公司利润总额的增加导致的所得税增加，研发投入共0.27亿，同比减少9.61%。 盘活资产初有成效，定增计划有序推进：公司2023年8月11日披露关于申请向特定对象发行股票的回复报告，已获得深交所上市审核中心受理，公司本次募集资金总额不超过 68,000.00万元，将用于微电子研究院建设项目和补充流动资金及偿还银行贷款，太阳鸟控股以现金方式认购公司本次发行的全部股份。若发行顺利完成，公司的抗风险能力与资金充裕程度将进一步提升。 军工电子与船艇制造加速趋势，公司获得较大的发展潜能：公司致力于高性能微波电子、航海装备及其产品的研发设计与制造，从行业角度，公司主要两大业务板块军工电子与智能船艇都处于迅速发展需求旺盛阶段。“十四五”期间，军用电子行业将迎来快速成长，近年来相关政策不断出台，推动着我国国防信息化的建设进程不断加速。我国船企新接订单量大幅增长，行业拥有发展潜能。从公司自身优势角度，公司占据国内微波电路及组件的重要市场份额，近年成都高新西区产线正式投产使得公司军工电子业务进一步增长，预计本年度将持续实现饱和生产。 盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司在军工电子领 域的领先地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为0.15(-1.50)/0.68(-1.68)/0.85(-2.13)亿元，对应PE分别为446/102/81倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）政策及市场风险；2）应收账款较高的风险；3）核心技术人员流失和技术泄密的风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 蒙牛乳业（02319.HK） 2023年半年报点评 收入稳健增长 OPM提升超预期 投资要点 公司发布2023H1业绩：23H1公司营收511.19亿元，同比+7.1%，剔除妙可并表影响，同比+2.8%；经营利润32.75亿元，同比+30%；归母净利润30.2亿元，同比-19.5%。经营利润超预期。 液态奶增长稳健，妙可并表推动奶酪高增：23H1公司液态奶/奶粉/冰淇淋/奶酪/其他收入分别为416.4/18.9/43.1/22.6/10.2亿元，分别同比+5%/+0%/+10%/+314%/-41%。液态奶稳健增长，特仑苏品牌势能强劲，我们预计23H1公司高端白增长快于基础白，结构升级持续。奶酪业务高增主因22年12月起妙可蓝多并表。 成本下降+结构升级，OPM提升超预期：23H1公司毛利率38.40%，同比+1.8pct，液态奶/奶粉/冰淇淋业务分部收益率分别同比+1.04/+12.4/+3.53pct，我们认为公司毛利率和液奶分部收益率提升主因原奶价格下行+高端白快速增长带来的产品结构优化，奶粉减亏或因贝拉米业绩改善。23H1销售/管理费用率分别为27.2%/4.3%，同比+0.6/+0.1pct，销售费用率提升主因原奶供大于求下公司加大了行销活动力度。23H1公司归母净利率5.9%，同比-1.95pct；23H1公司实现OPM 6.4%，同比+1.1pct，OPM提升超预期。 坚持长期主义，经营效率有望持续改善：公司坚持高端化，聚焦产品价值，在原奶价格下行周期中理性参与竞争，通过提高品牌投资效率来提升整体品牌力，加强数字化来提升内部运营效率，在消费疲软环境下实现了稳健增长和OPM提升，我们认为公司坚持长期主义，未来随着产品结构升级、数字化及品牌建设等深化，公司经营效率有望持续提升，我们预计公司23年有望实现OPM同比提升50bp的目标。 盈利预测与投资评级：公司23H1业绩超预期，但考虑到整体消费力疲软，我们下调公司23-25年收入预期至1019/1115/1224亿元（此前预期为1051/1178/1321亿元），同比+8%/9%/10%，下调归母净利润预期至58/66/76亿元（此前预期为62/72/81亿元），同比+9%/15%/15%，对应23-25年PE分别为17/15/13x，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，宏观经济下行，竞争格局恶化，原材料价格大幅提升。 （分析师 汤军、王颖洁、李昱哲） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
