【国君家电 | 周观点】地产政策下厨电和白电受益,家空出口排产海尔较好——2023W35家电行业周报

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 周观点】地产政策下厨电和白电受益,家空出口排产海尔较好——2023W35家电行业周报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：地产政策下厨电和白电受益，海信家电、石头科技业绩超预期，家空出口排产海尔较好。 摘要： 多重地产政策下厨电和白电受益，个税政策调整刺激消费。本周降低存量首套住房贷款利率、优化住房信贷政策出台，北上广深等城市采取“认房不认贷”政策，地产政策利好下厨电和白电等和地产关联度较高的家电板块的估值提升，推荐老板电器、美的集团和海尔智家。婴幼儿照护、子女教育和赡养老人专项附加扣除标准提高，有望提高居民消费能力，刺激消费。 多家家电公司发布Q2业绩，海信家电、石头科技业绩超预期。海信家电23年H1营收同比+12.1%，归母净利润同比+141.5%；Q2营收同比+17.6%，归母净利润同比+149.2%。营收增长主要由暖通空调和冰洗业务增长推动。业绩增长主要由毛利率提升推动，受益于原材料和海运价格下降、家空内销出货提升的规模效应。石头科技23年H1营收同比+15.41%，归母净利润同比+19.93%；Q2营收同比+41.57%，归母净利润同比+95.53%。营收增长主要由扫地机营收增长推动。业绩增长由毛利率提升推动，受到供应链端降本和汇率变动的影响。 9月家空排产内销海信和奥克斯表现较好，出口海尔和奥克斯表现较好。9月家空排产约1040万台，较同期实绩+1%,8月同比+15%。内销较同期出货实绩-10%，8月同比+4%；出口较同期出货实绩+16%，8月同比+21%。9月内销海信和奥克斯表现较好，出口海尔和奥克斯表现较好。1-9月累计内销奥克斯和海信表现较好，出口奥克斯表现较好。 投资建议：地产政策下厨电和白电受益，海信家电、石头科技业绩超预期，家空出口排产海尔较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.9X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（14.0X）、激光显示技术龙头海信视像（12.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（16.4X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.4X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.1X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.6X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（24.5X）、清洁电器龙头科沃斯（20.6X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目 录 1. 本周核心观点 1.1、多重地产政策下厨电和白电受益，个税政策调整刺激消费 本周迎来多重地产政策利好，有望推动房地产市场恢复，地产后周期的厨电有望明显受益。本周央行和国家金融监督管理总局发布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》、《关于调整优化差别化住房信贷政策》、《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》。 在降低存量首套住房贷款利率方面，自9月25日起，存量首套住房商业性个人住房贷款可通过申请置换为新发放贷款，新发放贷款利率水平可自主协商确定，但在贷款市场报价利率（LPR）上的加点幅度，不得低于原贷款发放时所在城市首套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。 在优化住房信贷政策方面，主要包括3个方面的内容：1. 统一全国住房贷款最低首付款比例政策下限。首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%。2.首套住房利率政策下限按现行规定，二套住房利率政策下限调整为不低于LPR+20BP。3.各城市自主确定辖区内首套和二套住房最低首付比例和利率下限。 在个人住房贷款中住房套数的认定方面，北上广深等一线城市跟进“认房不认贷”政策。居民家庭申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。 关注地产政策利好下厨电和白电等和地产关联度较高的家电板块的估值提升。重点推荐轻装上阵的传统厨电龙头老板电器、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家。 个税有关专项附加扣除标准提高，有望提高居民消费能力，刺激消费。本周国务院发布《关于提高个人所得税有关专项附加扣除标准的通知》，提高3项个税有关专项附加扣除标准：1. 3岁以下婴幼儿照护专项附加扣除标准，由每个婴幼儿每月1000元提高到2000元。2. 子女教育专项附加扣除标准，由每个子女每月1000元提高到2000元。3. 赡养老人专项附加扣除标准，由每月2000元提高到3000元。其中，独生子女按照每月3000元的标准定额扣除；非独生子女与兄弟姐妹分摊每月3000元的扣除额度，每人分摊的额度不能超过每月1500元。个税有关专项附加扣除标准提高有助于提高居民可支配收入，刺激消费，家电板块有望受益。 1.2、多家公司发布业绩，海信家电和石头科技业绩超预期 本周海信家电、石头科技、海信视像、美的集团、海尔智家、格力电器等多家公司发布Q2业绩。其中海信家电、石头科技业绩超预期，海信视像、欧普照明、美的集团、海尔智家、格力电器业绩符合预期。 海信家电23 年 H1实现营业收入429.44亿元，同比+12.1%，归母净利润14.98亿元，同比+141.5%，扣非归母净利润12.63亿元，同比+195.1%；其中2023Q2实现营业收入235.13亿元，同比+17.6%，归母净利润8.82亿元，同比+149.2%，扣非归母净利润7.42亿元，同比+206.87%。公司营收增长主要由暖通空调和冰洗业务增长推动。公司业绩增长主要由毛利率提升推动。公司毛利率受益于原材料和海运价格下降、家空内销出货提升的规模效应等。 石头科技23年H1实现营业收入33.74亿元，同比+15.41%，归母净利润7.39亿元，同比+19.93%，扣非归母净利润6.6亿元，同比+12.3%；其中2023Q2营业收入22.14亿元，同比+41.57%，归母净利润5.35亿元，同比+95.53%，扣非归母净利润4.97亿元，同比+73.52%。公司营收增长主要由扫地机内销和外销营收明显增长推动。公司业绩增长主要由毛利率提升推动，受到供应链端降本和汇率变动的影响。 海信视像23 年 H1实现营业收入248.75亿元，同比+23.06%，归母净利润10.37亿元，同比+74.65%，扣非归母净利润8.47亿元，同比+110.06%；其中2023Q2实现营业收入133.92亿元，同比+33.52%，归母净利润4.16亿元，同比+41.02%，扣非归母净利润3.63亿元，同比+102.79%。公司营收增长主要由彩电和新显示新业务的增长推动。公司业绩增长主要由营收增长和销售费用率下降推动。 欧普照明23 年 H1实现营业收入35.44亿元，同比+5.52%，归母净利润3.97亿元，同比+36.85%，扣非归母净利润3.50亿元，同比+79.99%；其中2023Q2实现营业收入20.41亿元，同比+7.2%，归母净利润2.99亿元，同比+33.48%，扣非归母净利润2.74亿元，同比+51.38%。公司营收增长主要由线下C端照明业务和商照业务推动。公司业绩增长主要受到毛利率提升推动，公司持续推进照明产品平台化降本并推广智能照明业务，毛利率明显提升。 美的集团23年H1实现营业收入1977.96亿元，同比+7.69%，归母净利润182.32亿元，同比+13.98%，扣非归母净利润176.52亿元，同比+12.49%；其中2023Q2实现营业收入1011.59亿元，同比+9.1%，归母净利润101.9亿元，同比+15.57%，扣非归母净利润99.79亿元，同比+14.72%。公司营收增长主要由暖通空调业务增长推动。公司业绩增长由毛利率提升推动，受益于原材料、海运价格下降和汇率变动。此外家空产品结构改善和Colmo+东芝高端品牌的推广也推动毛利率提升。 海尔智家23年H1实现营业收入1316.27亿元，同比+8.21%，归母净利润89.64亿元，同比+12.62%，扣非归母净利润86.04亿元，同比+14.86%；其中2023Q2实现营业收入665.6亿元，同比+8.04%，归母净利润49.93亿元，同比+12.65%，扣非归母净利润49.04亿元，同比+14.06%。公司营收增长主要由空调业务推动。公司业绩增长受到毛利率提升推动，受益于原材料和海运价格下降。公司家空内销盈利能力提升明显，23年H1家空内销利润率为4.7%，同比+2.4pct。 格力电器23年H1实现营业收入997.9亿元，同比+4.16%，归母净利润126.73亿元，同比+10.52%，扣非归母净利润120.65亿元，同比+3.94%；其中2023Q2实现营业收入640.98亿元，同比+6.35%，归母净利润85.64亿元，同比+14.75%，扣非归母净利润83.42亿元，同比+6.50%。公司营收增长主要由空调内销推动。公司业绩增长受到毛利率提升推动，受益于原材料成本下降和央空占比提升带来的毛利率改善。 1.3、9月家空出口排产延续增长，内销排产海信表现亮眼 9月家空内销排产小幅下滑，外销排产同比延续增长。根据产业在线数据，2023年9月家用空调行业排产约为1040万台，较同期实绩+1%,8月同比+15%。其中，内销较同期出货实绩-10%，8月同比+4%；出口较同期出货实绩+16%，8月同比+21%。内销市场同比有所下滑，出口延续较快增长。 分公司看，9月内销海信和奥克斯表现相对较好，出口海尔和奥克斯表现较好。1-9月累计内销奥克斯和海信表现较好，出口奥克斯表现较好。 投资建议：地产政策下厨电和白电受益，海信家电、石头科技业绩超预期，家空出口排产海尔较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.9X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（14.0X）、激光显示技术龙头海信视像（12.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（16.4X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.4X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.1X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.6X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（24.5X）、清洁电器龙头科沃斯（20.6X）。 2.行业重点数据更新 2.1、8月28日-9月1日板块走势：家电板块跑赢大盘 本周沪深300指数+2.22%，创业板指数+2.93%，中小板指数+3.4%，家电板块+5.75%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为+5.65%、+3.61%、+5.34%。 个股中，涨幅前五名是澳柯玛、石头科技、欧普照明、立霸股份、天银机电股份；跌幅前五名是科沃斯、创维集团、倍轻松、飞乐音响、依米康。 2.2、原材料价格更新：铜价和铝价环比上升 2023年9月1日，SHFE铜均价为70290元/吨，SHFE铝均价为19610元/吨，环比上周分别+1.22%、+4.03%；2023年9月1日，最新中塑指数为859.06，最新WTI原油价格为85.55美元/桶，环比上周分别+0.57%、+7.17%。9月1日钢材价格环比8月25日-0.41%。2023年至今，SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格累计上涨6.60%、7.04%、-0.56%、-4.35%、11.20%。 2.3、零售端数据更新：油烟机、养生壶和洗地机线上表现亮眼 23W35（2023/08/21-2023/08/27）奥维端零售年累计同比数据显示：W35线上洗地机销额累计同比涨幅扩大，同比+13.09%；线上洗衣机、干衣机、集成灶销额累计同比降幅收窄，分别同比-7.96%、-33.35%、-14.55%。 2.4、资金流向：北上增持格力，减持美的、海尔 美的集团北上资金减持0.85亿元；格力电器北上资金增持1.61亿元；海尔智家北上资金减持1.57亿元。 3.本周周重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1.【奥马电器】公司发布关于筹划重大资产重组的进展公告。公司拟通过现金方式购买TCL实业全资子公司TCL家用电器（合肥）有限公司100%的股权，截止本公告披露日，本次重大资产重组所涉及的法律尽调、审计、评估等工作尚未完成，本次交易尚需进一步论证和沟通协商。 2.【科沃斯】公司发布关于收到控股股东提议回购公司股份的提示性公告。公司控股股东创领投资提议公司自董事会审议通过相关议案日起3个月内，以不低于人民币1亿元，不超过人民币1.5亿元的自有资金回购公司股份。 3.【美的集团】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入1977.96亿元，同比+7.69%，归母净利润182.32亿元，同比+13.98%；其中2023Q2实现营业收入1011.59亿元，同比+9.1%，归母净利润101.9亿元，同比+15.57%。 4.【格力电器】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入997.9亿元，同比+4.16%，归母净利润126.73亿元，同比+10.52%；其中2023Q2实现营业收入640.98亿元，同比+6.35%，归母净利润85.64亿元，同比+14.75%。 5.【海尔智家】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入1316.27亿元，同比+8.21%，归母净利润89.64亿元，同比+12.62%；其中2023Q2实现营业收入665.6亿元，同比+8.04%，归母净利润49.93亿元，同比+12.65%。 3.2、重点行业新闻 1.手握6家上市公司，李东生为何拉不动TCL股价?（中国家电网） https://dwz.win/a5VP 2.主要面板厂商的中报显著改善，行业迎来业绩拐点（第一家电网） https://dwz.win/a5VQ 3.集成灶“四小龙”交“期中”成绩单，谁更赚钱？（中国家电网） https://dwz.win/a5UG 4.立足全球的破局与布局，中国家电得到海外消费者认可（第一家电网） https://dwz.win/a5UH 5.京东举办厨房联盟战略发布会联合家电、家装、家居品牌打造“新厨房新未来”（中国家电网） https://dwz.win/a5Ub 6.扫地机器人市场发展空间依旧广阔（第一家电网） https://dwz.win/a5Uc 4. 投资建议 投资建议：地产政策下厨电和白电受益，海信家电、石头科技业绩超预期，家空出口排产海尔较好。多重地产政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.9X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（14.0X）、激光显示技术龙头海信视像（12.1X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（16.4X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.4X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.1X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（13.6X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（24.5X）、清洁电器龙头科沃斯（20.6X）。 5.风险提示 原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动。 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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