【国君环保】2023方法论:报表革面、行业豹变——踩在碳足迹上的投资机会

（以下内容从国泰君安《【国君环保】2023方法论:报表革面、行业豹变——踩在碳足迹上的投资机会》研报附件原文摘录）
　　报表革面、行业豹变 2023年，辜朝明的《资产负债表衰退》理论很火，一定程度上是因为宏观经济压力之下，投资人内心对于去杠杆和通缩担忧的映射。 以日本为鉴，资产负债表衰退导致“失去的二十年”殷鉴未远，如何摸着日本的“石头”过河成为热议话题。不过回望国内，环保行业正在经历完整的资产负债表衰退周期，同样可以给我们提供一些“摸石头”的启示。 各个细分板块中，从未有一个行业如环保一般，刚刚经历过如此典型、如此惨烈的资产负债表衰退周期。 我们坚守度过了环保行业“失去的七年”，在行业 “资产负债表+损益表”螺旋衰退的过程中，仍然推荐了【龙净环保】、【雪迪龙】等优势个股，尤其龙净环保我们从最底部开始推荐，目前已经翻番，而未来仍看翻番！ 股票市场每七年一个牛熊轮回周期，现在环保行业也经历了资产负债表扩张、衰退及修复的七年。在一个完整周期之后，我们对未来更有信心！ 投资要点 报表革面：环保行业溯源，资产负债表崩塌与重建 从未有一个行业如环保一般，经历过快速的资产负债表衰退周期。我们复盘行业 “资产负债表+损益表”螺旋衰退到修复的历史数据，来回顾行业整体崩塌，再到重建的过程。 行业豹变：行业转型，碳足迹与碳排放将成行业核心 当前环保板块主要投资机会围绕碳减排展开。跟随碳足迹分析，可见我国碳排放主要集中于发电和工业部门，可再生能源替代化石能源是我国碳减排的主要方向，碳交易以市场化机制约束碳排放。环保的机会主要来自新型电力系统及碳交易相关领域。 再生资源：输出负向碳税的再生资源行业，进入量增价涨黄金期 一方面，碳边境调节机制带动中国碳交易市场对标欧洲；另一方面，全国碳交易提速，碳市场顶层设计加速立法，共同驱动输出负向碳税的再生资源行业，进入量增价涨黄金期，包括再生油、再生塑料及再生金属细分领域维持高景气度。 垃圾焚烧：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升 主业方面，存量整合+大固废业务提供增长动力；新业务方面，转型新业务打造第二成长曲线。 新型电力系统：电改政策频出，加速灵活性改造&新型储能需求释放 伴随我国清洁能源转型加速，要求输配端加大新能源装机的消纳能力并维持电网稳定，利用火电灵活性改造和大力发展储能来增加调峰调频资源是必然趋势。“保供+消纳”矛盾倒逼电改加速，容量补偿与电力现货、辅助服务交易结合的模式加速搭建，灵活性改造及储能项目的盈利能力及投资意愿有望明显改善。 踩在碳足迹上的环保研究方法论 法律声明 本公众订阅号(微信号: 强推环保 )为国泰君安证券研究所环保研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人徐强具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880517040002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 备注：封面图片来自网络

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）