重磅深度!【东吴电新】工商储东风已至,大有可为——国内工商业储能行业专题报告

（以下内容从东吴证券《重磅深度!【东吴电新】工商储东风已至,大有可为——国内工商业储能行业专题报告》研报附件原文摘录）
　　投资要点 东风已至，工商储峥嵘初现。工商业是我国最大电力市场，电价高+波动强，在我国电力市场化改革+分布式能源转型大势下，工商储是不可或缺的表后中坚力量。23年在合同能源+融资租赁等模式成型、峰谷套利等盈利渠道丰富的助推下，我国工商储有望快速增长，22年新增装机0.93GWh，同增179%，23H1新增备案便已达2.8GWh，同增1231%。当下现实案例中，浙江两充两放+2h项目自投/租赁/合同能源管理/融资租赁等模式投资经济性已十分可观，其中自投业主方IRR可达18%，给予量增充分支撑。 苏鲁浙粤倍道而进，湘鄂豫沪后续有望迸发。经济性是工商储迸发的核心驱动力，目前多地峰谷价差已可支持基本经济性，叠加需求响应奖励、补贴、容需量电费、限电、光伏配储等驱动因素，23年我国工商储快速迸发，其中苏鲁浙粤经济性强劲，23H1新增备案量2gwh+，占全国74%。我们认为峰谷价差大+结构优、参与代理购电企业多、商业模式成熟、补贴机制完备是赋予苏鲁浙粤工商储推广的基础。我们进而通过深度分析各省的以上基本要素，发现湖南、湖北、河南、上海4地已具备经济性，同时具备需求沃土，待政策端辅以引导，供给端完善能源服务后具备迸发潜力，有望贡献市场新增量。 电力市场化大趋势下，工商储长期有望平价，量增持续性强劲。在产业升级大趋势+25年灵活调节电源占比24%目标下，我国三产用电占比将不断提升，22年仅为17%，相较于欧美国家的35-55%仍有较大上升空间，工商储平滑负荷曲线的需求也将愈发重要。类比光伏发展周期，我们认为随储能降本增效，当下“固定式峰谷价差”的模式终将降低/退出，未来以中长期稳定电价/规避风险+现货反映竞争/市场定价的电力体系将逐步形成，开启用户侧自主能源平价时代！长期看工商储空间广阔，叠加虚拟电厂规模化带动小微企业提供量增支持，我们预计23/25年工商储新增装机达4.1/15.9GWh，22-25年CAGR约158%，30年新增空间可达100GWh+。 百舸争流，借海扬帆奋楫者先。工商储电池产线可与大储相互切换，电池厂加速布局储能电芯，23年供需延续紧平衡，大容量电芯正成为竞争核心。同时锂价回落进一步提升储能经济性，铁锂电芯成本预计回归0.35-0.4元/Wh。钠电池放量后预计24年迎来经济性拐点，远期电芯成本预计0.25元/Wh，有望成为铁锂的有效补充，助力终端降本增效。储能一体机趋势明确，各逆变器厂商（大储、户储、微逆等）加速推出新品入局工商储，新市场新产品需完成新认证，当前处于产品准备和认证阶段，24年将迎来大规模放量；同时市场更多依赖开发商驱动，目前集成、开发、运营角色重叠，需求由开发企业推动，各家渠道不一，共同推动工商储快速发展。 投资建议：国内工商储经济性凸显，23年开启加速发展。随峰谷价差持续拉大、补贴政策逐步健全，苏鲁浙粤率先迸发，全国多地已具备可观经济性。长期来看，电力市场化、虚拟电厂为工商储发展带来可持续性支撑。看好：1）开发商：推荐南网储能、关注芯能科技、苏文电能、科林电气等；2）集成&PCS：推荐盛弘股份、阳光电源、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等；3）电池：推荐宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技、关注南都电源等； 风险提示：竞争加剧、政策不及预期、虚拟电厂推广不及预期、原材料价格波动。 正文 往期报告： 2023.07.11：深度！【东吴电新】23年储能中期策略报告：中美高增，欧洲去库，新兴市场成亮点 2023.01.01：重磅！【东吴电新】中美欧三大市场齐爆发，储能迎来黄金发展期——2023年储能策略报告 团队介绍 识别二维码，关注新兴产业汇，获得更多精彩文章！ 免责声明 本公众订阅号(微信号: Green__Energy) 由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等) 未经书面许可，禁止复制、转载: 经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于 2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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