【华福策略|周观点】关注政策主线,行情徐徐展开(0828-0901)

（以下内容从华福证券《【华福策略|周观点】关注政策主线,行情徐徐展开(0828-0901)》研报附件原文摘录）
　　华福策略 投资要点 8月以来，A股在海外紧缩预期强化、地缘局势动荡、国内经济内生动能阶段性偏弱等多重因素影响下持续调整，主要宽基指数均震荡下跌，北向资金呈净流出。考虑到政策领域的积极进展，中报披露完毕后上市公司盈利底部可能逐步显现，以及市场估值、情绪、投资者行为呈现偏底部特征。我们认为：后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。建议近期关注以下方面： 第一，近期房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力，稳增长政策积极落实。在住建部等部门推动落实首套房贷款“认房不认贷”并纳入“一城一策”工具箱后，本周北京、上海等官宣政策实施。与此同时，近期地方政府化债进展积极，湖南、江苏等多个省份就防范化解地方政府债务风险做出部署，关注后续“一揽子化债方案”的推出。除此之外，8月27日财政部、证监会等多部门就减半征收印花税、优化IPO与再融资节奏、规范减持等做出部署，上述政策不仅有助于短期内提振市场情绪，对于中长期资本市场的发展同样有较为重要的意义。综合来看，当前政策环境较为积极，且后续或有更多实质性政策的落地。 第二，A股整体来看，2023年二季度A股上市公司单季净利润增速为-7.8%，科创板与北证A股2023年二季度单季净利润增速有所改善。尽管上半年A股整体盈利存在一定压力，但在结构上仍有亮点。特别是在去年低基数的基础上，叠加成本缓和等利好因素的支撑，下游部分消费行业的业绩增速有所回升；上游能源和原材料行业的盈利受到需求疲软、大宗商品价格回落的影响有所趋弱，上中下游盈利分化进一步收敛。往后看，我们认为伴随着增长内生动能的修复、PPI等价格指标的触底回升，上市公司的盈利底部将逐步显现，未来A股盈利增长有望好于上半年。 第三，关注美元指数、美债利率走势以及北向资金流动的边际变化。8月以来美元指数、美债利率震荡向上，对全球权益资产带来影响，8月北向资金超过800亿元，中国市场资金流出面临阶段性压力。往后看，近期公布的美国二季度GDP季调后环比折年率修正值低于市场预期，同时8月ADP就业人数增加值也低于预期，关注对美元指数、美债利率的边际影响。 综上，我们建议关注以政策引领为主线的板块，兼顾科技成长细分领域。7月政治局会议召开后，在稳增长政策预期持续强化的背景下，A股市场风格阶段性转向大胜小、价值优于成长的局面。考虑到当前政策环境保持积极且仍在发力过程中，我们认为地产产业链等政策重点支持领域大概率仍为市场的交易热点，而受益于产业催化、周期逐步见底的科技成长细分领域也建议逐步布局。 风险提示：一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。 正文 一、本周观点：关注政策主线，行情徐徐展开 8月以来，A股在海外紧缩预期强化、全球地缘局势、国内经济内生动能阶段性偏弱等多重因素影响下持续调整，主要宽基指数均震荡下跌，北向资金呈净流出。在增长遭遇阶段性挑战、市场投资者信心有待提振的背景下，7月政治局会议后有关房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力。考虑到政策领域的积极进展，中报披露完毕后上市公司盈利底部可能逐步显现，以及市场估值、情绪、投资者行为呈现偏底部特征。我们认为：对于后续市场表现不必悲观，A股当前位置机会大于风险。建议近期关注以下方面： 第一，近期房地产、地方政府化债、资本市场建设等领域的支持政策持续发力，稳增长政策积极落实。在住建部等部门推动落实首套房贷款“认房不认贷”并纳入“一城一策”工具箱后，本周北京、上海等官宣政策实施。与此同时，近期地方政府化债进展积极，湖南、江苏等多个省份就防范化解地方政府债务风险做出部署，关注后续“一揽子化债方案”的推出。除此之外，8月27日财政部、证监会等多部门就减半征收印花税、优化IPO与再融资节奏、规范减持等做出部署，上述政策不仅有助于短期内提振市场情绪，对于中长期资本市场的发展同样有较为重要的意义。综合来看，当前政策环境较为积极，且后续或有更多实质性政策的落地。（参见报告《降低印花税点评：活跃市场、重磅利好》）。 第二，A股整体来看，2023年二季度A股上市公司单季净利润增速为-7.8%（2023Q1单季净利润增速为2.7%），科创板与北证A股2023年二季度单季净利润增速有所改善尽管上半年A股整体盈利存在一定压力，但在结构上仍有亮点。特别是在去年低基数的基础上，叠加成本缓和等利好因素的支撑，下游部分消费行业的业绩增速有所回升；上游能源和原材料行业的盈利受到需求疲软、大宗商品价格回落的影响有所趋弱，上中下游盈利分化进一步收敛。往后看，我们认为伴随着增长内生动能的修复、PPI等价格指标的触底回升，上市公司的盈利底部将逐步显现，未来A股盈利增长有望好于上半年。（参见报告《盈利基本筑底，未来企稳可期》） 第三，关注美元指数、美债利率走势以及北向资金流动的边际变化。8月以来美元指数、美债利率震荡向上，对全球权益资产带来影响，8月北向资金超过800亿元，中国市场资金流出面临阶段性压力。往后看，近期公布的美国二季度GDP季调后环比折年率修正值低于市场预期，同时8月ADP就业人数增加值也低于预期，关注对美元指数、美债利率的边际影响。（参见报告《美联储票委派系解析》） 综上，我们建议关注以政策引领为主线的板块，兼顾科技成长细分领域。7月政治局会议召开后，在稳增长政策预期持续强化的背景下，A股市场风格阶段性转向大胜小、价值优于成长的局面。考虑到当前政策环境保持积极且仍在发力过程中，我们认为地产产业链等政策重点支持领域大概率仍为市场的交易热点，而受益于产业催化、周期逐步见底的科技成长细分领域也建议逐步布局。 二、本周要闻回顾 三、本周市场行情 3.1 本周大类资产价格回顾 本周，全球大类资产涨多跌少，其中MSCI全球市场指数（2.5%），MSCI发达市场（2.7%），MSCI新兴市场（1.5%）均有上涨。亚太市场主要指数中：万得全A（3.2%），恒生指数（2.4%）、恒生科技（3.0%）、日经225（3.4%）悉数上涨；欧美市场主要指数中：标普500（2.5%）、纳斯达克（3.2%）、道琼斯工业指数（1.4%），英国富时100（1.7%）、法国CAC40（0.9%）、德国DAX（1.3%）上涨；工业品与贵金属中：ICE布油（6.0%）、LIME铜（1.6%），COMEX黄金（1.4%）、COMEX白银（1.3%）；汇率方面：美元指数（0.1%）本周上涨，美元兑离岸人民币（-0.3%）本周下跌。 宽基指数方面，本周指数整体上涨。科创50（7.4%）、国证2000（4.5%）上涨较多，上证50（1.9%）上涨较少。 风格指数中，本周新股（5.1%）领涨，低市净率（0,2%）涨幅较小。大盘（2.1%）、中盘（2.9%）、小盘（3.4%）上涨。 中信一级行业中，本周行业板块大多上涨，电子（8.0%）、煤炭（6.2%）、家电（5.7%）领涨，电力及公用事业（-1.3%）下跌较多。 3.2 股市流动性追踪 宏观流动性方面：本周央行公开市场净投放货币6810亿元，上周净回笼货币470亿元；利率方面，本周利率回落，其中7天银行间质押式回购加权利率至2.01%，DR007至1.80%。 本周，十年期国债到期收益率为2.59%，一年期国债到期收益率为1.96%，期限利差进一步减小。 资金方面：本周新成立基金88.7亿份（上周263.9亿份），其中偏股型基金27.4亿份（上周80.6亿份）。 截止2023年8月31日，两融余额为15712.1亿元，占A股流通市值2.4%，两融成交金额为598.7亿元，占A股成交额8.0%。 本周，北上资金净流出156.9亿元。其中沪股通流出119.7亿元，深股通流出37.1亿元。 3.3 风格与估值 本周宽基指数、风格指数估值如下： 本周，商贸零售、传媒处在较高的估值分位数（自2010年起），综合、房地产ROE（2023E）有明显改善，非银金融、房地产交易活跃度较高。 四、风险提示 一是经济复苏的动能不及预期，二是政策的出台不及预期，三是美国经济衰退风险超预期。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：燕翔，执业证书编号：S0210523050003 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

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