【中银化工】公司点评-联化科技(002250.SZ):植保去库存致23H1业绩承压,医药、新能源业务稳步推进

（以下内容从中银证券《【中银化工】公司点评-联化科技(002250.SZ):植保去库存致23H1业绩承压,医药、新能源业务稳步推进》研报附件原文摘录）
　　植保去库存致23H1业绩承压，医药、新能源业务稳步推进 公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入36.65亿元，同比下降1.01%；实现归母净利润0.25亿元，同比下降87.97%；实现扣非归母净利润1.30亿元，同比下降38.60%。其中二季度实现营业收入17.08亿元，同比下降15.01%，环比下降12.72%；实现归母净利润-0.20亿元，同比下降115.35%，环比下降144.85%；实现扣非归母净利润0.87亿元，同比下降44.86%，环比增长105.52%。公司上半年销售毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。 支撑评级的要点 植保与功能化学品业务业绩下滑，医药业务营收稳健增长。23H1公司营收小幅下降，主要原因为上半年销售订单同比下降。分业务来看，23H1植保业务实现营收24.76亿元，同比下降7.57%，毛利率16.93%，同比下降6.50 pct；医药业务实现营收8.12亿元，同比增长5.90%，毛利率36.38%，同比基本持平；功能化学品业务实现营收0.86亿元，同比下降26.73%，毛利率17.40%，同比下降9.69 pct。2023年以来全球植保行业逐渐进入去库存阶段，需求端疲软，致使公司业绩短期承压。未来随着植保行业去库存节奏推进、下游需求复苏，公司植保业务有望恢复增长。 23H1公司盈利能力承压，期间费用率控制较好。23H1公司毛利率为21.95%，同比下降4.40 pct；净利率为1.35%，同比下降4.71 pct。此外，23H1公司期间费用率为14.82%，同比下降2.03 pct，其中财务费用率为-1.34%，同比下降2.84 pct，主要系上半年美元汇率波动、汇兑收益所致。由于公司上半年公允价值变动和投资亏损金额1.33亿元，归母净利润与扣非归母净利润差距较大。 新项目持续推进，多领域组合拳助力公司成长。根据公司2023年半年报，植保板块，公司以技术创新为基础，持续推进与全球各大战略客户的CDMO合作。医药板块，上半年公司5个项目验证通过，并与国内外客户开展业务合作；公司医药CRO业务正式起步，研发基地投入使用。功能化学品板块，目前管道内待商业化新能源产品2个，并已在下游客户完成产品验证，另有中试阶段4个、小试阶段11个；今年公司聚焦20,000吨六氟磷酸锂和10,000吨双氟磺酰亚胺锂的商业化生产装置建设及试生产，下半年将继续做好试生产、质量体系建设以及产能爬坡工作。此外，公司积极拓展设备与工程服务、冷链物流、光伏新能源等领域，新项目建设与业务范围扩大有望为公司业绩注入新的成长动力。 估值 受植保行业去库存、需求端疲软影响，调整盈利预测，预计2023-2025年EPS分别为0.29元、0.60元、0.90元，对应PE分别为29.3倍、14.3倍、9.5倍。看好公司植保业务有望恢复，医药、新能源业务稳健成长，维持买入评级。 评级面临的主要风险 产能建设不及预期，医药项目验证风险，原材料价格大幅波动。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级 强于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。 风险提示及免责声明 本订阅号仅面向中银证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，若非前述专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息,中银证券及其雇员不因接收人收到本信息而视其为服务对象。 本订阅号所载信息均选自中银证券已发布的证券研究报告，为免对报告摘编产生歧义，请以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本信息所含观点仅代表报告发布当日的判断，中银证券可在不发出通知的情形下发布与本信息所含观点不一致的证券研究报告。 本订阅号所载信息仅供参考，在任何情况下不构成对任何机构或个人的具体投资建议，中银证券及其雇员不对任何机构或个人使用本信息造成的后果承担任何法律责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 本订阅号所载信息版权均属中银证券。任何机构或个人未经中银证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号所载信息。如因侵权行为给中银证券造成任何直接或间接损失，中银证券保留追究一切法律责任的权利。

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