【开源·能源开采-张绪成】美锦能源半年报点评:半年报业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展

（以下内容从开源证券《【开源·能源开采-张绪成】美锦能源半年报点评:半年报业绩承压,关注黑色需求及氢能业务进展》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司半年报点评报告_美锦能源（000723.SZ）：半年报业绩承压，关注黑色需求及氢能业务进展_能源建材团队_20230831》 摘要 半年报业绩承压，关注黑色需求及氢能业务进展。下调至“增持”评级 公司发布半年报，2023H1公司实现营业收入97.39亿元，同比-27.07%；实现归母净利润3.73亿元，同比-72.55%；单Q2来看，公司实现营业收入44.01亿元，同比-38.64%，环比-17.55%；实现归母净利润-0.29亿元，同比-104.29%。考虑到2023年上半年焦化产品价格下行较为明显，公司业绩承压。我们下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.7/14.9/15.9亿元（前值27.2/31.2/34.9亿元），同比-46.9%/+27.0%/+6.9%；EPS为0.27/0.34/0.37元；对应当前股价PE为29.3/23.1/21.6倍。随着稳经济政策逐渐落地，焦钢需求有望提升，焦炭利润有望修复，但考虑到公司Q2业绩转负，修复力度有待验证。下调至“增持”评级。 产量下滑&焦炭价格下行业绩承压，期待稳增长政策落地 2023H1全焦产量251.71万吨，同比下滑11.56%，考虑到公司焦化产品产销率基本维持在100%左右，我们推断公司2023H1的焦化产品销量同比同样出现下滑。公司自产精煤159.6万吨，同比+23.43%。公司焦化产品及副产品2023H1实现营业收入95.72亿元，同比-26.63%；毛利率为15.15%，同比下降8.32个百分点。毛利率下滑主要由于焦炭市场价格下滑较为明显，2023H1河北二级冶金焦（唐山产）市场均价为2060元/吨，同比下滑36.5%。随着2023年7月中央政治局会议定调积极，稳增长政策有望陆续落地，带动地产及经济修复，焦化行业有望受益。 发展全产业链，氢能布局走在行业前列 氢能全产业链布局。2022年是公司氢能第二个五年计划的开局之年，已完成氢能较为完整的产业链布局，上游搭建氢气“制-储-运-加-用”产业链；中游搭建从碳纸-膜电极-燃料电池电堆及系统-整车制造的核心装备产业链；下游全力推进七大区氢能发展。氢能车方面，公司拥有飞驰科技和青岛美锦两个整车生产子公司，合计年产能力为1万台，2022年合计生产商用车741台，其中氢燃料电池汽车637台，市占率位居行业前列。截至2023年6月30日，公司运营氢能车辆557辆，此外飞驰汽车生产的燃料电池汽车各类车型累计上险量237辆，位居行业首位。支持政策频出，氢能区域协同构建加速。自《氢能中长期规划》颁布以来，中央及各地政府对氢能支持政策频出，公司以京津冀示范城市群为起点，布局长三角、粤港澳、能源金三角等七大区域，2022年公司在七大区域的制氢、加氢站、燃料电池汽车及自动驾驶等布局进展顺利，未来氢能将成为公司主要增长动力。 风险提示：经济恢复不及预期，煤价上涨超预期，公司氢能新布局不及预期。 END 【能源建材团队】 张绪成 13511050600 朱思敏 18617585820 韩 笑 18518941225 汤 悦 15210244089 张绪成，开源证券能源建材行业首席分析师，清华大学化工系学士&硕士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭开采行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富能源开采行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。2020年亲自组建团队以来，获得2022年新财富能源开采行业最佳分析师入围，2022年金牛奖第2名，2020-2022年wind金牌分析师煤炭行业第一名、石化行业第五名、第四名；2021年21世纪金牌分析师能源开采行业第五名；2021新浪财经金麒麟石化行业新锐分析师；2021年水晶球石化行业入围等。 执业证书编号：S0790520020003。 朱思敏，开源证券能源建材行业研究员，上海财经大学经济学院西方经济学硕士，华中科技大学经济学院金融学学士。 从业证书编号：S0790122050026。 韩笑，开源证券能源建材行业研究员，南安普顿大学经济学硕士，吉林大学勘查技术与工程学。 从业证书编号：S0790123040003。 汤悦，开源证券能源建材行业研究员，南开大学物流工程硕士，广西大学食品科学与工程&金融学学士。 从业证书编号：S0790123030035。 特别声明： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 END

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