【平安证券】央行平抑汇率贬值,黄金原油维持震荡|海外策略双周报20230904

（以下内容从平安证券《【平安证券】央行平抑汇率贬值,黄金原油维持震荡|海外策略双周报20230904》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 魏伟/周畅 平安观点 本周全球大部分股市实现上涨。本周纳斯达克、标普500、道琼斯工业指数分别上涨3.25%、2.50%、1.43%，英国富时100上涨1.72%，日经225和港股恒生指数分别上涨3.44%、2.37%，上证指数、创业板指数分别上涨2.26%、2.93%。海外方面，市场主线回归至经济基本面，近期基本面受多线索影响，一方面美欧央行持续的偏鹰表态，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上强调在经济增长超预期或就业市场不继续放缓情况下，联储可能会进一步紧缩，同时欧央行行长拉加德表示疫情后经济的结构性变化或将带来长期的通胀压力，为保证实现 2%的通胀目标，会长时间将利率处在限制性水平；另一方面美国就业增长正在有序放缓，本周五公布的美国8月非农数据显示8 月失业率超预期抬升，薪资增速回落，指向美国就业增长边际降温，或将扭转鲍威尔暗示今年仍会加息的偏鹰预期。回到国内，近期国内进入政策密集期，多项政策陆续发布，有望扭转市场颓势，同时本周美国商务部部长雷蒙多首次访华，会谈取得一定成果，双方将建立新的常态化沟通机制，短期内有利于缓和中美经贸关系。 美债利率有所回落，但仍维持高点，短期可能维持双向宽幅波动。本周五10Y美债收益率收于4.18%，较上周末下行7BP，但仍维持在高位，主要受三大因素支撑：一是经济的超预期增长，虽然8月CPI较低，但零售、地产等数据均表现亮眼；二是美债的超预期供给，美国财政部计划从2023年8月到10月开始逐步增加息票发行规模，预计7月到9月的净借款规模上调至1万亿美元，远超5月初财政部预期的7330亿美元；三是美联储的偏鹰派发言，美国 7 月FOMC 会议纪要及近期鲍威尔的发言均暗示美联储仍有可能进一步加息。展望后市，我们认为，短期内美债利率上行风险和下行的概率同存，或将延续双向宽幅波动，后续无论美债利率上行还是下行，美股均承压较大，如美债利率上行则美股利空，如美债利率下行则可能出现一定避险情绪，美股仍承压。 央行下调外汇存款准备金，平抑人民币贬值预期，短期汇率波动弹性或将逐渐打开，中长期仍待国内的内生动能的改善。本周五央行宣布9 月 15 日起将金融机构外汇存款准备金率由现行 6%下调至 4%。此次调整发生在近期人民币快速贬值背景下， 8月15日降息以来人民币出现一轮快速贬值，半个月内累计贬值4.8%，8月21日人民币在岸即期汇率达到7.3139，突破前期高点。本轮贬值压力主要来自两方面，一是美债上行冲击下美元的走强，美债的供给扩大叠加美联储7月纪要放鹰，10Y 美债利率 8 月一度上行 40BP 至 4.37%，美元指数快速升值 2.4%，人民币承压；另一方面，国内经济的内生动能需进一步提振，8月国内数据低于市场预期，央行 8 月宣布降息，中国 10 Y国债利率下降至 2.6%以下，中美利差进一步从6月底的117BP拉大至160BP 以上，中美利差倒挂加深了外资的流出，加速人民币贬值。我们认为此次外汇存款准备金的下调有助于平抑人民币的单边贬值预期，短期来看，人民币贬值压力依然存在，但贬值速度将会放缓：一是政策当局的预期管理政策，8月以来稳增长政策不断加码，本次外汇存款准备金率的下调也向外界传达了央行稳定汇率预期的信号，同时当前政策当局应对汇率贬值的工具储备较多，除外汇存款准备金率外，还有远期售汇风险准备金率等工具，央行预期管理具有较高的可信性；二是美元指数虽然保持强势，但美元此轮加息周期或已结束，难以继续大幅攀升。展望后续，短期汇率波动弹性可能渐进打开，中长期仍待国内的内生动能改善，但也不必对人民币汇率过于悲观，潜在的结汇需求及充足的管理工具仍将对人民币汇率形成支撑。 黄金短期震荡加剧，原油维持高位震荡。黄金方面，近期美元指数及美债收益率的上行形成对黄金价格的压制，金价处于短线向下调整阶段。展望后市，我们认为，受近期多事件影响，短期内金价走势仍或较为动荡，但因当前美国通胀仍处高位，叠加地缘政治局势，黄金价格有一定的底部支撑，同时在后续整体通胀回落的趋势下，美债收益率可能迎来下行拐点，届时黄金有望受益。原油方面，8月受沙特、俄罗斯削减产量的影响，油市供应偏紧，油价延续震荡上行走势，后续我们认为供应趋紧格局仍将延续，原油价格总体仍保持易涨难跌态势，预计油价将持续维持高位震荡。 综合来看，我们认为，今年来美股上涨主要源于投资者风险偏好回升带来的估值推动，在近期市场主线回归至基本面且风险事件变数较多的形势下，前期风险溢价处于底部的美股市场后续或有进一步回调的风险，尽管未来可能的通胀改善与宽松预期将有利于美股，但考虑到美股整体估值可能偏高，我们建议短期资产配置上谨慎配置美股，可逢低配置黄金。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外市场波动加大；4）地缘局势升级；5）市场风险加剧。 近期重要事件回顾及展望 重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 股票市场表现 债券市场表现 外汇市场表现 商品市场表现 风险提示 1）宏观经济修复不及预期； 2）货币政策超预期收紧； 3）海外市场波动加大； 4）地缘局势升级； 5）市场风险加剧。 报告作者信息 公司声明及风险提示 免责条款 策略配置研究团队 平安证券 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy

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