华泰 | 宏观·海外周报:增长和劳工指标降温,美债利率回调
（以下内容从华泰证券《》研报附件原文摘录）
美国二季度经济增速边际下修：劳动力市场再平衡有初步进展；联储官员表态仍总体偏鹰。美债收益率回落，但由于全球增长均有所减速、美元维持相对强势。 核心观点 高频经济数据 高频数据显示，全球出行数据下降，美国消费数据小幅上升。受季节因素影响，全球航班数量环比下降4.1%，商务航班环比下降1.2%；美国TSA安检人数环比下降5.2%，但纽约地铁客运量环比上升1.0%。美国酒店入住率较前一周下降2pct至65.0%。截至8月20日，美国总消费指标环比上升，休闲娱乐、医疗分项上行，酒店餐饮、零售、交通分项下行。 上周主要宏观数据 美国二季度经济增速下修；7月PCE通胀维持弱势，劳动力市场降温；房地产市场维持韧性；ISM制造业指数边际回升。欧元区调和CPI上升，但核心通胀下行。美国二季度经济增速遭遇下修。美国二季度实际GDP增速环比折年增速超预期下修至2.1%。美国 7 月 PCE 通胀符合预期。7月PCE和核心PCE价格环比均录得0.2%，与彭博一致预期和前值一致。从分项来看，能源环比增速小幅回落，食品回升，二手车等耐用品价格回落拖累核心商品，住房外其他核心服务回升带动核心服务通胀上行。美国劳动力市场降温。8月美国新增非农18.7万，略高于彭博一致预期的17万人，但6-7月合计下修11万，且连续三个月低于20万人；同时，劳动参与率回升至62.8%推动失业率上行0.3pct至3.8%；8月小时工资环比下行0.2pct至0.4%，7月职位空缺与待业人数之比（V/U）回落至151%；而JOLTS离职率已经回落至2019年的水平。美国地产保持韧性，房价增速超预期。美国6月S&P/CS房价指数同比-1.2%，高于彭博预期的-1.7%；环比增速0.9%，高于预期的0.8%，显示美国地产市场保持复苏趋势。美国制造业边际企稳。8月美国ISM制造业指数由46.4上升至47.6，虽仍处于荣枯线以下，但创6个月以来新高。欧元区核心通胀下行。欧元区8月调和CPI初值同比5.3%，高于彭博一致预期的5.1%；但核心调和CPI同比5.3%，较7月(5.5%)有所回落。 政策动态 联储官员表态立场不一，总体偏“鹰派”。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周四释放“鸽派”信号，认为货币政策立场可能已经具有足够限制性。克里夫兰联储主席梅斯特在周五非农数据公布后表述偏“鹰派”，强调劳工市场在供需平衡上取得了一些进展，但是劳动力市场仍强劲，未来加息的决策取决于数据。 金融市场 联储加息预期降温，美债收益率回落，美元走强，美股、大宗商品价格多数上涨。上周美国劳动力市场降温，11月加息25个基点的概率从44%降至31%，2年和10年期国债收益率分别下降16bp、7bp至5.03%、4.18%。欧元区核心通胀下行，德国2年期与10年期国债收益率分别下降4bp、1bp至2.98%、2.55%。美国经济数据降温，周三美元指数一度降至103.2，但梅斯特“鹰派”讲话后回升至104.3，基本持平于前一周。美国三大股指均上行：纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨3.2%、2.5%和1.4%。大宗商品方面，布伦特和WTI原油分别上涨5.1%和7.2%至89.6和85.6美元/桶；金属价格普遍上涨，锌（3.4%）、铝（2.8%）以及铜（1.6%）涨幅领先；多数粮食价格上涨，大米（5.7%）涨幅领先。 风险提示：美欧经济下行超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。 主要图表 01 全球金融条件和领先指标一览 02 全球居民收入和消费活动高频指标 03 全球制造业、地产、外贸指标追踪 04 全球主要商品及航运价格监测 05 海外央行跟踪 06 资产价格：利率、汇率、全球股市 利率 汇率 全球股市 文章来源 本文摘自2023年9月3日发表的《增长和劳工指标降温，美债利率回调》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 胡昊 联系人 PhD SAC No. S0570122090198 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
美国二季度经济增速边际下修：劳动力市场再平衡有初步进展；联储官员表态仍总体偏鹰。美债收益率回落，但由于全球增长均有所减速、美元维持相对强势。 核心观点 高频经济数据 高频数据显示，全球出行数据下降，美国消费数据小幅上升。受季节因素影响，全球航班数量环比下降4.1%，商务航班环比下降1.2%；美国TSA安检人数环比下降5.2%，但纽约地铁客运量环比上升1.0%。美国酒店入住率较前一周下降2pct至65.0%。截至8月20日，美国总消费指标环比上升，休闲娱乐、医疗分项上行，酒店餐饮、零售、交通分项下行。 上周主要宏观数据 美国二季度经济增速下修；7月PCE通胀维持弱势，劳动力市场降温；房地产市场维持韧性；ISM制造业指数边际回升。欧元区调和CPI上升，但核心通胀下行。美国二季度经济增速遭遇下修。美国二季度实际GDP增速环比折年增速超预期下修至2.1%。美国 7 月 PCE 通胀符合预期。7月PCE和核心PCE价格环比均录得0.2%，与彭博一致预期和前值一致。从分项来看，能源环比增速小幅回落，食品回升，二手车等耐用品价格回落拖累核心商品，住房外其他核心服务回升带动核心服务通胀上行。美国劳动力市场降温。8月美国新增非农18.7万，略高于彭博一致预期的17万人，但6-7月合计下修11万，且连续三个月低于20万人；同时，劳动参与率回升至62.8%推动失业率上行0.3pct至3.8%；8月小时工资环比下行0.2pct至0.4%，7月职位空缺与待业人数之比（V/U）回落至151%；而JOLTS离职率已经回落至2019年的水平。美国地产保持韧性，房价增速超预期。美国6月S&P/CS房价指数同比-1.2%，高于彭博预期的-1.7%；环比增速0.9%，高于预期的0.8%，显示美国地产市场保持复苏趋势。美国制造业边际企稳。8月美国ISM制造业指数由46.4上升至47.6，虽仍处于荣枯线以下，但创6个月以来新高。欧元区核心通胀下行。欧元区8月调和CPI初值同比5.3%，高于彭博一致预期的5.1%；但核心调和CPI同比5.3%，较7月(5.5%)有所回落。 政策动态 联储官员表态立场不一，总体偏“鹰派”。亚特兰大联储主席博斯蒂克上周四释放“鸽派”信号，认为货币政策立场可能已经具有足够限制性。克里夫兰联储主席梅斯特在周五非农数据公布后表述偏“鹰派”，强调劳工市场在供需平衡上取得了一些进展，但是劳动力市场仍强劲，未来加息的决策取决于数据。 金融市场 联储加息预期降温，美债收益率回落，美元走强，美股、大宗商品价格多数上涨。上周美国劳动力市场降温，11月加息25个基点的概率从44%降至31%，2年和10年期国债收益率分别下降16bp、7bp至5.03%、4.18%。欧元区核心通胀下行，德国2年期与10年期国债收益率分别下降4bp、1bp至2.98%、2.55%。美国经济数据降温，周三美元指数一度降至103.2，但梅斯特“鹰派”讲话后回升至104.3，基本持平于前一周。美国三大股指均上行：纳斯达克、标普500和道琼斯指数分别上涨3.2%、2.5%和1.4%。大宗商品方面，布伦特和WTI原油分别上涨5.1%和7.2%至89.6和85.6美元/桶；金属价格普遍上涨，锌（3.4%）、铝（2.8%）以及铜（1.6%）涨幅领先；多数粮食价格上涨，大米（5.7%）涨幅领先。 风险提示：美欧经济下行超预期；海外央行“鹰派”立场超预期。 主要图表 01 全球金融条件和领先指标一览 02 全球居民收入和消费活动高频指标 03 全球制造业、地产、外贸指标追踪 04 全球主要商品及航运价格监测 05 海外央行跟踪 06 资产价格：利率、汇率、全球股市 利率 汇率 全球股市 文章来源 本文摘自2023年9月3日发表的《增长和劳工指标降温，美债利率回调》 易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062 齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197 胡昊 联系人 PhD SAC No. S0570122090198 关注我们 华泰证券研究所国内站（研究Portal） https://inst.htsc.com/research 访问权限：国内机构客户 华泰证券研究所海外站 https://intl.inst.htsc.com/mainland 访问权限：美国及香港金控机构客户 添加权限请联系您的华泰对口客户经理 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
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