启明星辰2023中报点评:经营质量显著改善,与中移合作进入深水区【开源计算机陈宝健团队】
（以下内容从开源证券《启明星辰2023中报点评:经营质量显著改善,与中移合作进入深水区【开源计算机陈宝健团队】》研报附件原文摘录）
评论 持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 公司与中移的合作逐渐进入深水区，创新成果不断涌现。我们维持2023-2025年归母净利润预测为8.83、11.52、 14.90亿元，EPS分别为0.94、1.22、1.58元/股，当前股价对应PE为31.2、23.9、18.5倍，维持“买入”评级。 1、业绩符合预期，Q2经营质量改善显著 （1）2023年上半年公司实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长173.95%；实现扣非归母净利润-8067.81万元，同比减亏71.39%。其中，Q2单季度实现营业收入7.34亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长264.36%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。 （2）上半年公司费用控制卓有成效，费用金额同比减少11.90%。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.89%、6.55%、31.97%，同比下降18.52、2.7、10.23个百分点。 （3）Q2单季度公司毛利率为70.12%，同比提升4.16个百分点，环比提升19.03个百分点。此外，Q2公司经营活动净现金流为-1.4亿元，实现同比及环比大幅改善。 2、与中移进入战略融合新阶段，创新成果涌现 目前，公司已有累计12款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议。公司与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施。此外，公司利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地。 风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。 注：上述报告内容详见开源证券公司信息更新报告20230901：《 启明星辰 （002439.SZ）：经营质量显著改善，与中移合作进入深水区》 陈宝健，执业证书编号：S0790520080001 刘逍遥，执业证书编号：S0790520090001 法律申明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
评论 持续加码战略新业务，看好公司长期发展，维持“买入”评级 公司与中移的合作逐渐进入深水区，创新成果不断涌现。我们维持2023-2025年归母净利润预测为8.83、11.52、 14.90亿元，EPS分别为0.94、1.22、1.58元/股，当前股价对应PE为31.2、23.9、18.5倍，维持“买入”评级。 1、业绩符合预期，Q2经营质量改善显著 （1）2023年上半年公司实现营业收入15.22亿元，同比增长25.33%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长173.95%；实现扣非归母净利润-8067.81万元，同比减亏71.39%。其中，Q2单季度实现营业收入7.34亿元，同比增长12.96%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长264.36%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比扭亏为盈。 （2）上半年公司费用控制卓有成效，费用金额同比减少11.90%。其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为35.89%、6.55%、31.97%，同比下降18.52、2.7、10.23个百分点。 （3）Q2单季度公司毛利率为70.12%，同比提升4.16个百分点，环比提升19.03个百分点。此外，Q2公司经营活动净现金流为-1.4亿元，实现同比及环比大幅改善。 2、与中移进入战略融合新阶段，创新成果涌现 目前，公司已有累计12款产品（17 款子产品）进入中国移动核心能力及自主产品清单，与中移云能力中心、中移集成等中移集团下属十余家子公司签署了战略合作协议。公司与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施。此外，公司利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域AI大模型训练，已经全面开展和深化相关研究、开发和场景落地。 风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；城市安全运营业务不达预期。 注：上述报告内容详见开源证券公司信息更新报告20230901：《 启明星辰 （002439.SZ）：经营质量显著改善，与中移合作进入深水区》 陈宝健，执业证书编号：S0790520080001 刘逍遥，执业证书编号：S0790520090001 法律申明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
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